OZON | ОЗОН акции

Друзья, продолжаем делать обзоры финансовых отчетов компаний и сегодня на очереди крупнейший российский маркетплейс OZON, который поделился результатами за прошлый год, а также дал прогноз относительно грядущего года. Традиционно, переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 615,7 млрд руб (+45% г/г)
— Скор. EBITDA: 40 млрд руб (+526% г/г)
— Чистый убыток: 59,4 млрд руб (против убытка 41 млрд г/г)
— GMV: 2,9 трлн руб (+64% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Выручка выросла на 45% г/г — до 615,7 млрд руб. за счёт роста выручки от оказания услуг и роста процентных доходов от Финтех сегмента. В свою очередь скорректированная EBITDA увеличилась более чем в 6 раз — до 40 млрд руб, что в бОльшей степени обусловлено успехами того же Финтеха (скор. EBITDA: +129% г/г до 11,9 млрд руб). В текущих условиях OZON избрал правильный путь и сфокусировался на росте маржинальности, ключевым драйвером которой выступает Финтех (OZON Банк).

Перед тем, как начну, несколько комментариев:

• Я не буду в этот раз детально разбирать бизнес Озон и рынок Екома, так как делал это пол года назад. Предыдущий анализ актуален, его можно найти здесь.
• Озон пока не опубликовал полную аудированную отчетность. В пресс-релизе есть три формы отчетности и основные операционные метрики, но нет детализации по некоторым статьям.
• Я сначала хотел сделать пост не очень длинным, не совсем получилось, зато разобрал основные моменты, которые часто вызывают вопросы у инвесторов.

Общие тезисы по результатам за 2024 год:

Рост GMV все еще быстрый для компании такого масштаба, но постепенно замедляется. 64% за 2024 год, 52% в Q4, в следующем году прогнозируют рост GMV 30-40%. Озон уже стал очень большим и поддерживать темпы роста в 50%+ будет нереально. Для этого просто нет рынка в России, а зарубежная экспансия не на повестке и ее потенциал тоже ограничен. Но Озон продолжит в ближайшие годы расти быстрее, чем рынок Екома, который в свою очередь будет расти быстрее, чем рынок ритейла.

* экспансия в регионы, как драйвер роста

В 2024 году выручка Ozon составила 615,7 млрд рублей, что на 45% больше, чем в 2023 году. В четвертом квартале 2024 года выручка выросла на 69% год к году (г/г) до 216,6 млрд рублей. Рост выручки был обусловлен увеличением доходов от услуг (на 52% г/г) и процентной выручки (на 250% г/г). Рост выручки — прекрасный результат.

Сегодня рассмотрим отчет у OZON за 4 квартал по МСФО, после выпущенного отчета акции упали на 7%, разберемся, что же так расстроило инвесторов, что они начали продавать бумаги, какие здесь есть перспективы и идеи, давайте разбираться.

Отчеты за 4 квартал 2024 г. по МСФО: Магнит, ММК, X5 Retail Group, Фосагро, Т-Технологии, Роснефть, Интер РАО, Акрон, ММК, Whoosh, Северсталь, Газпром нефть, Яндекс.

Свежие облигации: Селектел (КС+4%), Новосибирскавтодор (29%), Металлоинвест (КС+2,75) Positive Technologies (КС+4%), ТГК 14 (до 29%), Европлан (до 27,5%), ГТЛК (до 24%), Русал (КС+4,5%), Авто Финанс Банк (до 24,5%).

Прежде чем инвестировать свои деньги в какой-либо актив, вы должны понимать, что происходит с компанией подписывайтесь на телеграм канал, там много интересного и актуального!

Ozon — мультикатегорийный маркетплейс, с развитой логистической сетью.

‼️Новость: Ozon отчитался за 4 квартал и полный 2024 год.

1) Выручка по году выросла до ₽615,7 млрд (+45% г\г).
Но под конец года рост выручки ускорился: в четвертом квартале она составила ₽216,6 млрд (+69% г/г).

2) Очередной рекорд по скорр. EBITDA по году, показатель составил ₽40,1 млрд (+526% г\г).
Компания работает над эффективностью, продолжая улучшать рентабельность бизнеса на фоне продолжающихся инвестиций в рост.

‼️Ozon дал прогноз по скорр. EBITDA в 2025 году на уровне ₽70-90 млрд, это фактически удвоение!

Выручка финтеха — самого быстрорастущего и рентабельного направления — в 2024 году выросла в три раза г\г до ₽93,3 млрд рублей, а EBITDA в 2,4 раза до 32,4 млрд рублей.

Финтех генерирует уже более 80% EBITDA Ozon.
За год Ozon увеличил логистические площади в 1,5 раза до 3,5 млн кв м. Количество ПВЗ на конец 2024 года достигло 60 тыс, из них 25 тыс расположены в малых городах и сельской местности.

Ставка на регионы работает: количество активных покупателей достигло 56,5 млн (+10,4 млн г\г), а каждый третий заказ доставляется в населенные пункты с числом жителей менее 50 тыс.

$OZON опубликовал финансовые результаты за IV квартал и полный 2024 г.

Выручка: 615,7 млрд рублей (+45% г/г);
Скорр. EBITDA: 40,1 млрд рублей (+526% г/г);
Чистый убыток: 59,4 млрд рублей (+39% г/г).

Ozon продолжает показывать высокие темпы роста выручки год к году. И если выручка от оказания услуг выросла на 52%, то в финтехе наблюдается трехкратный рост за счет развития кредитных продуктов.

✏️Подобные темпы роста также положительно повлияли на валовую прибыль (разница между выручкой от продаж и себестоимостью ). За 2024 год показатель вырос на 126% до 99,9 млрд рублей.

Особенно хочется отметить рекордные значения по Скорр. EBITDA. Если в 2023 году e-commerce бизнес показывал отрицательные значения, то в 2024 закрыли плюсом в 7,6 млрд руб.

В 2024 году Ozon нарастил логистические площади более чем в 1,5 раза год к году – общая площадь складской инфраструктуры под управлением компании превысила 3,5 млн кв. метров.

✏️Число активных клиентов финтеха увеличилось на 63% г/г и превысило 30,3 млн человек. Ozon продолжает развивать новые продукты в направлении бизнеса. Лояльность к финтеху помогла компании привлечь в 3,6 раза больше средств клиентов, чем годом ранее.

📌 Ozon сегодня опубликовал отчет за 2024 год, онлайн-ритейлер продолжает оставаться убыточным, но ряд показателей продемонстрировали положительную динамику.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла на 45% год к году до 615,7 млрд рублей.

• Скорр. EBITDA показала рост более чем в 6 раз и составила 40,1 млрд рублей, что не может не радовать, так как ещё недавно EBITDA компании была в отрицательной зоне.

• Товарооборот за год увеличился на 64% до 2,9 трлн рублей. Количество заказов выросло на 52% до 1,5 трлн штук. Количество активных покупателей составило 56,5 млн (+23% год к году), на одного покупателя пришлось в среднем 26 заказов за год.

• Финтех-сегмент компании продолжает развиваться: выручка выросла почти в 3 раза и составила 93,3 млрд рублей, а число клиентов превысило 30 млн человек. При этом на финтех пришлось около 80% от общей EBITDA.

❗ РИСКИ:

• Компания продолжает оставаться убыточной, и по итогу 2024 года убыток составил 59,4 млрд рублей – на 39% выше, чем годом ранее. Менеджмент ожидает выход бизнеса в прибыль через 2-3 года.

У Озона вышел отчет, мельком разберем.

Из позитивного: 

✔️ Рост GMV на 64% в 2024 году;

✔️ Рекордная EBITDA = 40,1 млрд руб.

✔️ Темпы роста выручки в сегменте Финтеха +190% (с 32 до 93,3 млрд руб.)

✔️ EBITDA Финтеха = 32,4 млрд руб.

Из негативного:

❌Рекордный убыток = 65,4 млрд руб. (в 4-м кв. = 19 млрд руб.)

❌Прогноз замедления роста GMV в 2025 году до +30%-+40%

❌Скор. FCF = -75,8 млрд руб. (если исключить тот факт, что они привлеченные депозиты финтеха записывают в FCF)

❌Огромные процентные расходы = 17,2 млрд руб. за 4 кв. (в 1 кв. они были = 6,9 млрд руб.; 2 кв. = 9,2 млрд руб.; 3 кв. = 12,2 млрд руб.)

❌ Капитализация, при всем этом, 850 млрд руб.

По технике: 

Напомню про старый разбор, который успешно отработали — smart-lab.ru/blog/1088237.php

Сейчас позитива не особо немного — быстрый отскок с рынком закончился, началась коррекция. Пока не обновим максимум этой недели (4254) о продолжении тренда речи не идет.

Снизу нас интересует зона 3000-3500 как место потенциального отскока и/или разворота. Да, разброс широкий, но и волатильность тут может быть соответствующей — жду спуск и смотрю за реакцией.

Если стоимость рентабельных компаний измеряют в годовых прибылях (P/E), удавы в попугаях, то Ozon, который еще никогда не показывал прибыли, можно оценить в годовых убытках (P/Loss).

Для оценки Ozona также не подойдут P/GMV, P/Sales, EV/EBITDA из-за эфемерности показателей, используемых для расчета этих мультипликаторов. Поэтому P/Loss – оптимальный мультипликатор для Ozon.

На IPO в ноябре 2020 года инвесторы были готовы заплатить за Ozon чуть больше – 26 годовых убытков. Сейчас они стали немного осторожнее и согласны на 14х.

▫️ Капитализация: 856 млрд ₽ / 3962₽ за акцию
▫️ GMV 2024: 2874 млрд (+64% г/г)
▫️ Выручка 2024: 615,7 млрд (+45% г/г)
▫️ Скор. EBITDA 2024: 40,1 млрд (+526% г/г)
▫️ Убыток 2024: 59,4 млрд ₽ (+39% г/г)
▫️ P/S 2024: 1,4

📊 Результаты отдельно за 4кв2024 хорошие:

▫️ GMV: 953 млрд ₽ (+52% г/г)
▫️ Выручка: 216,6 млрд ₽ (+69% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 16,8 млрд ₽ (+1120% г/г)
▫️ Чистый убыток: 17,6 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Опер. денежный поток:167,6 млрд ₽ (+229% г/г)

✅ По итогам 2024г число активных клиентов выросло до 57 млн человек (+10 млн г/г). Частота заказов увеличилась до 26 на клиента (+24% г/г), темпы роста операционных показателей остаются высокими.

✅ Выручка от маркетинговых и IT услуг в 2024г выросла на 95% г/г до 138 млрд рублей, что составляет 4,8% от GMV за период (+0,8 п.п. г/г). Рост высокомаржинальной выручки позитивно — один из ключевых драйверов EBITDA.

✅ Результаты финтеха выше любых ожиданий: выручка сегмента выросла на 191% г/г до 93,3 млрд рублей, а прибыль сегмента до налогообложения выросла до 26,4 млрд р (+129% г/г). Остатки на текущих счетах клиентов выросли до 193 млрд рублей (+29% кв/кв), что обеспечивает компании дешёвый источник фондирования и дополнительные процентные доходы.

OZON Holdings PLC — мсфо 
216 413 733 обыкновенных акций
Free-float 33%
Капитализация на 27.02.2025г: 854,943 млрд руб

Общий долг на 31.12.2022г: 301,468 млрд руб
Общий долг на 31.12.2023г: 542,603 млрд руб
Общий долг на 30.09.2024г: 794,408 млрд руб
Общий долг на 31.12.2024г: 1,022.51 трлн руб

Выручка 2022г: 277,115 млрд руб
Выручка 1 кв 2023г: 93,250 млрд руб
Выручка 6 мес 2023г: 187,414 млрд руб
Выручка 9 мес 2023г: 296,377 млрд руб
Выручка 2023г: 424,291 млрд руб
Выручка 1 кв 2024г: 122,931 млрд руб
Выручка 6 мес 2024г: 245,461 млрд руб
Выручка 9 мес 2024г: 399,154 млрд руб
Выручка 2023г: 615,732 млрд руб

Прибыль от курсовой разницы 2022г: 4,963 млрд руб
Убыток от курсовой разницы 2023г: 2,599 млрд руб
Убыток от курсовой разницы 2024г: 983 млн руб

Убыток 9 мес 2022г: 36,810 млрд руб (-10,165 млрд – убыток от пожара)
Убыток 9 мес 2022г: 46,975 млрд руб
Убыток 2022г: 48,012 млрд руб (-10,165 млрд – эффект 3 кв)
Убыток 2022г: 58,177 млрд руб
Убыток 1 кв 2023г: 7,744 млрд руб (+18,4 млрд руб – реструктуризация облигаций)

OZON – мой любимый магазин, ведь он экономит время. Это маркетплейс, который почти не подводит по срокам доставки, предлагает самый широкий ассортимент, и с годовой подпиской доставка бесплатная даже при чеке 500 рублей. Но почему мне нравится быть клиентом OZON, и не хочется быть его акционером?

👉Кот.Финанс PRO – самый крутой канал про облигации

--

OZON грандиозно презентовал итоги года, где с порога заявляется, что скорректированная EBITDA составила ₽40,1 млрд. Это фантастика, ведь компания долгое время была убыточная. Масштабы выросли, процессы поправили, и теперь можно наслаждаться прибылью?

Но давайте сначала вспомним, как считается EBITDA

EBITDA = прибыль до налогообложения + финансовые расходы + амортизация

А тут какая-то скорректированная EBITDA… хммм. Но ведь есть международный стандарт, там всё унифицировано… Или нет:

«Мы ожидаем, что в этом году операционная рентабельность будет больше, что тоже приближает нас к тому, чтобы в какой-то момент и прибыль стала положительной. На горизонте 2-3 лет, я думаю, это более чем достижимо», — сказал Игорь Герасимов

По поводу дивидендов. Решения платить дивиденды нет. Платить дивиденды до редомициляции технически невозможно. Если это решение будет принято, то, я думаю, совет директоров и все прочие, все будут уведомлены. По поводу того, как их платить технически, я думаю, это вопрос преждевременный, потому что еще нет решения о том, будем ли мы платить дивиденды или не будем платить дивиденды, и вообще имеет ли смысл это обсуждать, пока не закончена редомициляция и так далее, — сказал Герасимов.

Он отметил, что процесс редомициляции может быть завершен в течение 2025 года — точная дата зависит от скорости работы регулятора на Кипре.

Герасимов также напомнил о планах выделения пула акций на программу мотивации сотрудников. По его мнению, такой инструмент помог удержать костяк команды.

По итогам года выручка компании подросла на 45% г/г, EBITDA на 526% г/г, а рентабельность по EBITDA подросла до 16,2%. При этом организация по-прежнему работает в убыток, так как пока Озон в первую очередь нацелен на рост и захват рыночный доли, и только во вторую на подтягивание своей эффективности.

Отчет в целом вышел в рамках ожиданий: темпы роста выручки по группе ускоряются, а товарооборот GMV демонстрирует замедление. Эта раскорреляция демонстрирует фокус Озона на других направлениях, помимо собственно маркетплейса, и рост доли направлений adtech и fintech в выручке компании. Так как доля выручки от оказания услуг и процентных доходов существенно растет, то, несмотря на рост расходов на фулфилмент и логистику, валовая прибыль, а с ней и операционная, и EBITDA демонстрируют опережающие темпы роста.

Если смотреть что происходит в сегментах, то мы видим, что в E-Commerce компания продолжает вкладываться в рост и развитие. Но квартал к кварталу динамика роста оборота GMV неуклонно падает, хотя количество активных покупателей продолжает расти (+21,3% г/г) вместе с количеством заказов (+52% г/г) и частотой заказов (+24% г/г).

В целом цифры по Озону вышли лучше ожиданий. Выручка за 4 квартал выросла на 69% год к году, до 216,6 млрд рублей – сказался, как обычно, сезонный фактор. Также в 4 квартале сильно выросли доходы от услуг (129,4 млрд рублей, +81% г/г).

В число этих услуг входят, главным образом, маркетинговые услуги: Озон за деньги рекламирует товары своих партнёров (проще говоря, даёт приоритет в выдаче рекламодателям), а также оказывает им рекламные услуги за пределами площадки.

На мой взгляд, это сомнительно для покупателя (ему могут подсовывать не самые лучшие товары) и плохо для продавца (возникает недобросовестная конкуренция), но хорошо для маркетплейса: у него образуется дополнительная прибыль.

‼️Кроме того, в выручку произвела существенный взнос процентная выручка от финтеха -  начисления процентов и комиссионных по финансовым активам: 35,8 млрд рублей выручки за 4 квартал и 93,28 млрд рублей выручки за весь 2024 год. 

Приветствуем новых подписчиков и читателей канала!
Разумеется главным событием четверга стали новые переговоры России и США, которые собрались в Стамбуле. Вот только основная тема — определение количества сотрудников посольств и виз в дипломатическом плане.

Инвесторы ожидали наибольшего количества обсуждаемых тем и результата встречи, поэтому коррекционная ситуация рынка сохраняется. За два дня по Индексу Мосбиржи было потеряно -1,7% до уровня 3200. Поэтому это не катастрофические показатели.
К примеру, столько теряли за один день от давления постоянных санкций в 2023-2024 г.г.

Какой ритейлер более перспективен?

Продолжается сезон отчетностей по стандарту МСФО, и сегодня стали известны результаты двух крупных ритейлеров за весь 2024 г. и IV квартал. Речь идет о компаниях Ozon📦 и Fix Price🏪. Разберем и проанализируем обоих, чтоб инвесторы знали на кого сделать выбор.

Ozon
Бизнес Группы Ozon остается в центре внимания и меня порадовали его результаты по следующим сегментам:
В IV квартале выручка увеличилась на 69%. А за весь 2024 г. прибавилась на 45% (615 млрд руб.).

Сегодня был опубликован годовой отчёт российского маркетплейса Ozon (OZON).

В 4 квартале рентабельность продаж вновь стала отрицательно (минус 8%), то есть Озон остаётся генератором убытков с отрицательным собственным капиталом.

Апологеты Озона радуются росту EBITDA в 6 раз и надеются на то, что снижение ключевой ставки (и процентов по обязательствам компании) позволит Озону стать прибыльным не только на уровне EBITDA, но и по чистой прибыли.

Моё же внимание в сегодняшнем пресс-релизе Озона привлекла следующая информация: «Чистый поток денежных средств от операционной деятельности в 2024 году составил 286,3 млрд рублей»

Сильно удивившись тому, что убыточная на операционном уровне компания, получила такой огромный (почти половина выручки) операционный денежный поток, я обратился к отчету о движении денежных средств компании. 

Поскольку в сегодняшнем пресс-релизе этот отчет опубликован не был, то пришлось довольствоваться отчетом за 1 п/г 2024 г. Из него выяснилось, что главный фактор, благодаря которому операционный денежный поток компании является положительным – это «изменение средств клиентов и прочих финансовых обязательств Финтеха» (см. ниже).

ЧИСТЫЙ УБЫТОК OZON В 2024 ГОДУ СОСТАВИЛ 59,4 МЛРД РУБ, СКОРРЕКТИРОВАННАЯ EBITDA ВЫРОСЛА БОЛЕЕ ЧЕМ В 6 РАЗ, ДО 40,1 МЛРД РУБ — ОТЧЕТ ПО МСФО

GMV OZON В IV КВ. 2024Г ВЫРOС НА 52% — ДO 953,03 МЛРД РУБЛЕЙ, ХУЖЕ ПРOГНOЗА

— — — — — — — —

У Озона, как видите, делишки похуже, он и падает пободрее 🫡

Но справедливости ради, акции супер-бодро в декабре отскочили — на 70% в моменте! Так что коррекция на 3-9% тут будет в рамках технического спада, ничего критичного…

— — — — — — — — 

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6