Мечел: финансовые результаты за 2017 годМечел представил финансовые результаты по МСФО за 2017 г.
Выручка компании в IV кв. незначительно снизилась: на 4,2% г/г, до 76,3 млрд руб. Чистая прибыль составила 608 млн руб., для сравнения в IV кв. 2016 г. показатель оценивался в 1,6 млрд руб. (-62% г/г). Показатель EBITDA в прошлом квартале cоставил 22 млрд. руб., относительно IV кв. 2016 г. снижение на 11%. Рентабельность по EBITDA снизилась в годовом выражении и оценивается в 28,8%.
За 2017 г. Мечел заработал 11,6 млрд руб. (+62% г/г), показав второй год подряд положительный результат. Выручка Мечела составила 299,1 млрд руб. (+8% г/г), показатель EBITDA вырос на 23%, до 81,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 3 п.п., до 27%.
Долговая нагрузка сохраняется на высоком уровне: чистый долг компании на 31 декабря 2017 г. составил 466,9 млрд руб. (+0,7% относительно III кв. 2017 г.), соотношение Net Debt/EBITDA оценивается в 5,8х. За прошлый год финансовые расходы составили 47,6 млрд руб., сумма выплаченных процентов оценивается в 32,5 млрд руб. с учетом капитализированных процентов.
Операционный денежный поток в 2017 г. составил 63,3 млрд руб. (+19% г/г). Большая его часть инвестируется на поддержание инфраструктуры корпорации, а также на обслуживание долга.
Напомним:
Дивидендная политика Мечела предполагает выплаты держателям привилегированный акций в размере 20% чистой прибыли по МСФО.
Финансовые результаты за IV кв. 2017 г. вышли хуже ожиданий, несмотря на благоприятную ситуацию на рынке угля (средняя контрактная цена на коксующийся уголь в 2017 г. составила $210 на тонну) и умеренное укрепление российского рубля против доллара США. На снижение чистой прибыли оказала существенное влияние операция по списанию активов. Обесценение гудвила и внеоборотных активов компании размером 6,1 млрд руб. практически нивелировало финансовый результат компании за IV кв. Списание активов относится к единовременной операции, повторение подобной практики в будущих периодах неопределенно и зависит от совокупности факторов.
По итогу года финансовые показатели Мечела показали серьезный рост даже при том, что объемы добычи угля снизились (-9% г/г, до 20,64 млн тонн). В текущем году менеджмент делает ставку на увеличение производства, до 23,3 млн тонн и ожидает сохранение цен на уголь на относительно высоком уровне. Рост добычи подразумевает дальнейшее увеличение CAPEX, данный показатель в 2017 г. составил 11 млрд руб., что соответствует уровню годовой прибыли Мечела. Таким образом, существенным объемом свободных денежных средств для снижения долговой нагрузки корпорация практически не располагает.
С учетом объявленных результатов, дивиденд на привилегированные акции Мечела за 2017 г. может составить 16,66 руб. на акцию, что предполагает 12%-ную дивидендную доходность при текущих ценах.
Распродажа акций Мечела вызвана не оправдавшими ожиданиями рынка относительно финансовых результатов за IV кв. и дивидендных выплат. При этом, при условии, что кредиторы одобрят выплаты акционерам, Мечел АП остается одной из лучших дивидендных историй в 2018 г. В связи с этим сохраняем рекомендацию НАКАПЛИВАТЬ «префы» Мечела в диапазоне 135-140 руб. Для тех инвесторов, которые держат бумаги в портфеле рекомендуем сохранять позиции до момента появления ясности относительно дивидендов за 2017 г.
КИТ Финанс Брокер
Финаме
БКС Мир Инвестиций
