Финаме
БКС Мир Инвестиций
Группа ММК раскрыла финансовую отчетность по МСФО за II квартал и первую половину 2021 г. Результаты оказались предсказуемо сильными с учетом роста объемов производства и продаж, о которых компания сообщала неделей ранее, а также на фоне значительного роста средних цен реализации металлургической продукции.
Выручка группы за 6 месяцев 2021 г. увеличилась в годовом сравнении на 82,7% и составила $5 440 млн. Свободный денежный поток достиг величины в $670 млн, что почти в 7 раз выше, чем в январе-июне 2020 г. Показатель EBITDA за период вырос более чем в 3 раза – до $2 161 млн, чистая прибыль – без малого в 8 раз, до $1 508 млн.
Этот рост особенно заметен в сравнении с низкой базой сложной первой половины прошлого года. Однако и квартальные результаты, благодаря росту спроса на металлопродукцию, увеличению загрузки производственных мощностей в связи с завершением модернизации прокатного стана 2500 и высокими ценами на сталь показали исключительно сильную динамику в сравнении с I кварталом 2021 г.
Рост выручки в квартальном сопоставлении составил 49% (до $3 255 млн), показатель EBITDA кв/кв вырос практически в два раза (до $1 435 млн), а прибыль – более чем в два раза (до $ 1 031 млн). Свободный денежный поток за II квартал увеличился по сравнению с I кварталом в 4,4 раза – до $545 млн.
Чистый долг на конец отчетного периода снизился до $6 млн, что по отношению к LTM EBITDA дает околонулевой уровень долговой нагрузки. В этих условия дивидендная политика ММК позволяет распределять на дивиденды не менее 100% свободного денежного потока. Совет директоров ММК рекомендовал утвердить дивиденды в размере 3,53 руб. на акцию. Таким образом, квартальная дивидендная доходность к текущей цене акций компании составляет около 5,5%.
Повторить исключительно высокие результаты II квартала в ближайшей перспективе будет сложно, если вообще возможно. Тем не менее, очевидно, что 2021 год в итоге останется для ММК одним из самых успешных в его истории.
Введение временных пошлин на экспорт металлопродукции с августа по декабрь повлияет на результаты ММК во второй половине года в меньшей степени по сравнению с другими крупнейшими сталелитейными компаниями. Производство ММК в основном ориентировано на внутренний рынок, а доля экспорта в среднем невелика. В первом полугодии продажи за пределами РФ и ЕАЭС составили около 21% в выручке компании.
С учетом экспортных пошлин с одной стороны и высокой загрузки производственных мощностей с другой, а также сохранения высоких цен на прокат, снижения которых теперь можно ожидать только ближе к концу года, мы ожидаем выручки ММК по итогам 2021 г. на уровне $10,5 млрд, EBITDA – в районе $3,7 млрд и чистую прибыль – $2,7 млрд. Свободный денежный поток за год мы ожидаем на уровне около $1 млрд. По нашей консервативной оценке, дивиденды за III квартал могут составить от 2 руб., а за IV квартал – от 1,5 руб. на акцию. Годовая дивидендная доходность акций ММК может оказаться на уровне от 13,5%. Мы продолжаем считать акции ММК надежными и доходными бумагами, все еще недооцененными рынком, и сохраняем по ним рекомендацию «Покупать» с целевой ценой в районе 77 руб. за штуку.Калачев Алексей
ФГ «Финам»
Авто-репост. Читать в блоге >>>
