ММК акции

2.2.2 дата окончания приема бюллетеней для заочного голосования от членов Совета директоров ОАО «ММК» — 25 августа 2017 года. 16 час. 00 мин. (время магнитогорское).
2.3. повестка заочного голосования совета директоров (наблюдательного совета) эмитента:
1 О созыве внеочередного общего собрания акционеров ПАО «ММК».
2 О рекомендации внеочередному общему собранию акционеров ПАО «ММК» по размеру дивиденда по размещенным акциям ПАО «ММК» и порядку его выплаты по результатам работы ПАО «ММК» за полугодие 2017 отчетного года, и о предложении внеочередному общему собранию акционеров ПАО «ММК» об установлении даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.

Мы понижаем рейтинги российских производителей стали до ДЕРЖАТЬ, оставив рекомендацию ПОКУПАТЬ только для ММК, поскольку: 1) мы считаем, что компании оценены справедливо высокие значения мультипликаторов в конце 2016 года были вызваны ожиданиями улучшения российско-американских отношений; 2) ралли в ценах на сталь в Китае постепенно сходит на нет на фоне рекордных объемов производства в июле и экономической статистики, указывающей на замедление экономики и активности на рынке недвижимости; 3) потенциал роста цен на внутреннем рынке сохраняется, но уже учтен в консенсус-прогнозах; более того, в 4К цены традиционно снижаются в связи с завершением сезона строительства; 4) основные драйверы роста данных компаний уже в цене. ММК находится в выигрышном положении благодаря низкой вертикальной интеграции и ориентированности на внутренний рынок, а также возможности включения в индекс MSCI.

Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для компании (цель — $10/GDR). ММК выигрывает от низкой степени интеграции в сырье, поскольку премия цен на сталь к ценам на сырье находится на рекордно высоком уровне. Также поддержку компании оказывает ориентированность на внутренний рынок, где ожидается продолжение роста цен. Акции ММК все еще торгуются с низким мультипликатором EV/EBITDA (3,7х), предлагая дисконт 26% к уровню российских конкурентов, дивидендную доходность 8%, доходность FCF 16% и низкую долговую нагрузку (0,1х). В 2П17 возможно увеличение free float и включение в MSCI, что может повысить ликвидность и привлечь пассивные инвестиции.

Мы повышаем рейтинг Evraz до ДЕРЖАТЬ и увеличиваем целевую цену до 290 пенсов. Мы недооценили устойчивость роста цен на коксующийся уголь и способность компании снизить долговую нагрузку: доходы от продажи активов в размере $400 млн позволили Evraz возобновить дивидендные выплаты, что стало ключевым катализатором, но теперь уже заложено в цену. Мы считаем, что компания справедливо оценена, и дисконт 12% к российским конкурентам обусловлен более высоким уровнем долговой нагрузки, более низкой ликвидностью и менее предсказуемой дивидендной политикой. Мы ожидаем, что 2П17 будет более сложным для Evraz, и EBITDA угольного дивизиона сократится на 25% п/п на фоне снижения средних цен реализации и проблем с экспортной логистикой, на которые мы указывали после Дня угольных компаний АТОНа.

Акции компании выросли на 20% с момента повышения нашего рейтинга до ПОКУПАТЬ в январе, достигнув нашей целевой цены, поэтому мы понижаем рейтинг до ДЕРЖАТЬ. Главные катализаторы роста НЛМК включение компании в индекс MSCI и увеличение производства на фабрике окомкования уже отражены в цене акции, в то время как рассматриваемая покупка прокатных активов несёт потенциальный риск снижения рентабельности и дивидендов. Операционная схема НЛМК подразумевает отправку слябов из России на заводы в США и ЕС, что защищает компанию от растущего протекционизма в мире, но мы все же полагаем, что компания справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,7x против среднего 5-летнего уровня 5,8х.

Мы сохранили наш рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой $16/GDR. Вертикальная интеграция снижает волатильность прибыли и увеличивает предсказуемость дивидендных выплат, делая акции похожими на облигации, но текущая рыночная ситуация благоволит неинтегрированным производителям, способным извлечь выгоду из высокой премии цены на сталь к ценам на сырье. Мы полагаем, что Северсталь справедливо оценена на уровне 5,3х EV/EBITDA, характеризуясь высокой ликвидностью ($21,8 млн), низкой долговой нагрузкой (0,4x) и высокими дивидендами (доходность 11%). По нашим оценкам, антидемпинговая пошлина на поставку горячекатного листа в ЕС в размере 5% может сократить EBITDA компании на 2%.

Мы считаем, что ралли на рынке стали в Китае постепенно замедляется из- за уменьшения спекулятивного спроса, рекордного производства (74 млн т в июле), снижения темпов роста экономики (а именно — промышленного производства и инвестиций в основной капитал) и охлаждения рынка недвижимости в связи с завершением строительного сезона.

Чистая прибыль ММК за отчетный период выросла на 15,9% кв/кв и 53,5% г/г — до $241 млн. EBITDA в сопоставлении год к году увеличилась в 2,1 раза, достигнув $452 млн, благодаря отставанию темпов роста себестоимости товарной продукции от темпов роста выручки. Рентабельность по EBITDA составила 27,2%. Свободный денежный поток сократился в 6,4 раза, до $15 млн. Чистый долг остался практически неизменным — $187 млн, обеспечив соотношение NetDebt/EBITDA на уровне х0,1. Средняя цена реализации продукции ММК повысилась на 14,5% кв/кв в связи с сохранением высокого уровня цен на сталь на внешних рынках на фоне роста котировок коксующегося угля и укрепления рубля относительно доллара США.

Выручка компании поднялась на 58,1% г/г и составила $1,050 млрд. Улучшение показателя связано с ростом средней долларовой цены реализации на 14,5% кв/кв. Рост цен на сталь, в свою очередь, проходил на фоне высоких цен на сырье для металлургии и укрепление рубля. Среди важных причин повышения выручки назову также повышение средней цены реализации товарной продукции сегмента «сталь» (Россия) и улучшение показателей в других сегментах бизнеса группы.

Чистый долг ММК за январь-март немного сократился по сравнению с уровнем на конец 2016-го и составил $187 млн. Как уже было упомянуто, этот фактор вкупе с ростом EBITDA  привел к снижению соотношения между ней и чистым долгом до х0,09 — минимального значения по отрасли. В соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем она предполагает привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам под покрытие экспортно-кредитных агентств. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.



Свободный денежный поток ММК за 2016 год составил $728 млн, сократившись на 27,8% г/г, а за 1-й квартал 2017-го упал в 6,4 раза, до $15 млн. Сильное снижение свободного денежного потока связано с оттоком средств на оборотный капитал и большей величиной курсовой разницы.

Хорошей новостью для акционеров стало то, что 21 апреля совет директоров ММК рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплатить в виде дивиденда 2-е полугодие 2016-го 1,242 руб. на одну обыкновенную акцию. На эти цели компания направила около 60% свободного денежного потока компании за этот период. Данная сумма, в том числе, включает распределение между акционерами части прибыли, полученной от реализации пакета акций компании Fortescue Metals Group (FMG). Таким образом, общий размер дивидендов за прошлый год может составить около $370 млн.

По рентабельности активов ROA в металлургии лидирует ММК с показателем 12%. ROE ММК составляет 23%. Операционная маржа равняется 26%. По EBIDTA ММК немного отстает от Северстали, однако по маржинальности EBIDTA, которая составила 34%, магнитогорский металлург на первом месте в секторе

Справедливая стоимость компании составила $6,9 млрд, что выше рыночной цены всего на $1,3 млрд (капитализация: $5,6 млрд). Это говорит о небольшой задолженность компании. По мультипликатору EV/EBIDTA ММК оценен всего в 3x.

По P/E ММК также является самой недооцененной в сфере металлургии компанией.

Рыночная оценка Северстали и НЛМК близка к справедливой. С учетом политических рисков данные акции торгуются вровень с широким рынком. Лично я не вижу серьезной недооценки. Цены на данные компании могут пойти серьезно выше, только в случае сохранения (или увеличения) дивидендных выплат с одновременным серьезным понижением процентных ставок в стране (например, до 6-7%). Что касается ММК, то она по сравнению со своими ближайшими конкурентами смотрится недооцененной.

Подводя итоги, можно с уверенностью сказать, что ММК одновременно самая недооцененная и эффективная компания в металлургической отрасли с высоким потенциалом роста. Это обстоятельство вкупе с растущей выручкой, эффективным менеджментом и хорошими дивидендами дает основания для рекомендации  «покупать». Целевой уровень при таких доходах — 40-45 руб. за бумагу.
Читать больше тут: https://vk.com/ssinvestment

Умеренно позитивно для акций. Компания рассчитывает на сезонное повышение спроса на внутреннем рынке, что должно способствовать росту объемов реализации в 3 кв. 2017 г., а текущий рост цен на сталь на экспортных рынках окажет поддержку внутренним ценам реализации. Результаты компании за 2 кв. по МСФО несколько выше рыночных ожиданий и, на наш взгляд, умеренно позитивны для ее акций.

Сильные результаты, EBITDA оказалась на 4,6% выше консенсус-прогноза. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ с учетом дисконта в оценке по сравнению с российскими аналогами и низкой вертикальной интеграции в сырье.

Результаты ММК по ключевым финансовым показателям оказались лучше ожиданий рынка. Рост выручки компании обеспечен увеличением объемов реализации и укреплением рубля. Однако крепкий рубль оказал негативное влияния на издержки компании: они росли опережающими темпами, что стало причиной падения как EBITDA, так и EBITDA margin. Тем не менее, в целом результаты ММК можно назвать сильными.

Чистая прибыль ММК по МСФО во 2 квартале 2017 года сократилась на 9,7% и составила $297 млн. В 1 полугодии 2017 года прибыль ММК +10,7% — до $538 млн.

Выручка за 2 квартал  текущего года +24,1% и составила $1,93 млрд, в 1 полугодии +37,8%, до $3,59 млрд.
Свободный  денежный  поток  за  2  квартал  2017  г.  вырос  в  13,5  раз  к/к и составил $203 млн
EBITDA за 2 кв. 2017 г. составила  $455 млн.

Комментарии по ситуации на рынке:
В  настоящий  момент  менеджмент  компании  видит  сезонное  оживление  спроса  на внутреннем  рынке,  что  позволяет  рассчитывать  на  рост  объемов  реализации  товарной продукции в 3 кв. 2017 г.
Ожидается,  что  рост  цен  на  сталь,  который  наблюдается  с  июля  2017  г.  на  основных экспортных рынках компании, окажет поддержку внутренним ценам реализации в 3 кв. 2017 г.

пресс-релиз

ММК должна опубликовать финансовые результаты в понедельник 7 августа. Мы ожидаем, что выручка составит $1,7 млрд, поскольку рост отгрузки общей стальной продукции на 5,9% будет частично нейтрализован снижением средней цены реализации стали на 3,0% и изменениями в ассортименте. Показатель EBITDA должен остаться примерно неизменным кв/кв на уровне $450 млн, принимая во внимание осторожные комментарии компании в отношении замедления внутреннего спроса и высокого уровня запасов у трейдеров. Также ММК характеризуется самой низкой вертикальной интеграцией в сырье (35% в уголь и 20% в железную руду), и ее финансовые показатели за 2К могут оказаться под давлением из-за роста цен на коксующийся уголь и железную руду. В целом, мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты компании и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ, учитывая оценку и потенциальное включение в индекс MSCI, которое может быть вновь рассмотрено во 2П17. На телеконференции мы сконцентрируемся на прогнозе по рынку на 2П17. Телеконференция намечена на 15:00 мск, тел.: +74952131767, ID: 7810552.

Умеренно негативная новость для российского стального сектора, на наш взгляд, поскольку непосредственное влияние на финансовые показатели компаний не должно быть существенным. Пошлина в 5% должна транслироваться примерно в $30 млн по EBITDA для Северстали или менее 2% годовой EBITDA. Пошлины могут сделать российских производителей менее конкурентоспособными в Европе и повысить конкуренцию на внутреннем рынке, что станет в целом негативным для ценовой конъюнктуры, на наш взгляд

ММК, как и уже отчитавшиеся ранее Северсталь и НЛМК, продемонстрировала хорошие темпы роста продаж, но они ниже, чем у конкурентов. Для сравнения у Северстали рост реализации 8,7% (кв./кв.) у НЛМК – 12,9%. В тоже время в отличие от них ММК смог нарастить объемы производства тогда, как Северсталь и НЛМК их снизили. Тем не менее, среди «большой тройки» металлургов показатели ММК выглядят наиболее слабо. Негативным моментом является падение средней цены реализации к уровню 1 кв. 2017 года на 3% до 556 $/т

Сильные показатели свидетельствуют о сезонном восстановлении внутреннего спроса, как и ранее опубликованные хорошие результаты НЛМК и Северстали. Сильная динамика Белона соответствует прогнозам менеджмента, представленным ранее на Дне инвестора стального сектора, организованном Атоном. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по ММК с учетом дисконта в оценке к российским и мировым производителям стали.

В  конце  2  кв.  2017  г.  отмечается  начало  сезонного  восстановления  спроса  на  сортамент  строительного назначения.  В результате часть этого роста будет реализована в течение 3 кв. 2017 г. и окажет поддержку объемам реализации товарной продукции компании. Ожидаемый рост объемов реализации товарной продукции,  снижение себестоимости основных сырьевых ресурсов  и  рост  экспортных  цен  будут  оказывать  поддержку  финансовым  результатам  компании  в  3  кв. 2017 г.

Повышение рейтинга отражает существенное сокращение доли заемных средств ММК, а также мнение Fitch о том, что финансовый профиль компании будет оставаться консервативным

Чистая прибыль ММК по РСБУ за 1 п/г 2017 г. +25,83% г/г, до 32,29 млрд рублей.

Данные ФТС вкупе с динамикой производства стали в РФ (+2% за 5 мес. 2017 года) свидетельствуют о росте потребления в РФ. По нашим оценкам, потребление металлопродукции за январь-май могло вырасти на 7-7,5%. Позитивным моментом является то, что вместе с потреблением растет и экспорт, хотя его темпы существенно замедлились. Мы считаем, что экспорт поддерживается ростом поставок стали НЛМК и ММК на свои зарубежные активы.

В сегодняшнем обзоре рассмотрим акции компании Магнитогорского Металлургического Комбината или ММК. 

1. Карточка компании ММК

После карточки компании, как обычно смотрим на мультипликаторы

2. Мультипликаторы компании ММК

Мы видим, что все мультипликаторы в зеленой зоне — хорошие. Есть проблема только с FF — всего 13% акций компании свободно торгуются на фондовом рынке. Но в целом это допустимое для нас значение. 

Часто по итогам обзоров остаются вопросы, как собственно я нахожу недооцененные компании и вообще провожу анализ. В принципе можно обойтись только таблицей которую вы видите — здесь очень легко задать любые фильтры и убрать таким образом компании, которые вам не интересны. Но вот еще способ, который мне нравится и который я как раз использовал в случае с ММК. 

Идем на карту рынка в диаграмму недооцененности и выбираем отрасль "Металлы и добыча"

3. Диаграмма недооцененности компаний отрасли «Металлы и добыча»

Уже здесь видно, что кружок ММК (MAGN) ближе всех к началу координат среди компаний с высокой капитализацией. Это говорит о том, что по мультипликаторам у ММК преимущество. 

Таким образом, пройдя по отраслям, можно отсечь некоторый список интересных компаний. Далее я смотрю их графики

4. График компании ММК

Мне нравится когда я вижу подобный график. У компании хорошие мультипликаторы, а ее акции еще и упали, то есть и без того выгодные с фундаментальной точки зрения бумаги стали еще дешевле. Цена ушла ниже уровня MA50 и MA200. 

Здесь также можно скачать файл с подробными формулами по ссылке на доп. информацию и пересчитать мультипликаторы исходя из текущей цены (скоро сделаем эту функцию автоматической). 

Таким образом видим, что по текущей цене, мультипликаторы выглядят еще более привлекательно. 

Можно сказать, мы уже провели анализ, а дальше нужно только убедиться, что все хорошо с компанией и ее отчетностью. На financemarker.ru это сделать очень легко — кликните на иконку калькулятора в главной таблице мультипликаторов напротив интересующей компании. 

5. Первичные финансовые показатели ММК

Здесь нас все устраивает. 

Получился такой большой и наглядный анализ. Хотя если бы мы даже смотрели только на таблицу мультипликаторов, мы точно также смогли бы все оценить, ведь именно там содержится вся по сути собранная информация для анализа и даже немного больше. Например, по показателю рост EPS = 164% мы ко всему прочему еще и отмечаем сильный рост прибыли. 

6. История дивидендных выплат. 

Отдельно на financemarker.ru можно также посмотреть на историю дивидендных выплат — если дивиденды есть, для нас это дополнительный плюс. Информация предоставляется в виде диаграммы — легко и удобно. 

Дивиденды платятся регулярно с 2005 года, а это для нас отличная новость. 

Итоги и рекомендации

Таким образом, ММК во-первых лучшая компания с большой капитализацией в отрасли «Металлы и добыча». 

Во-вторых она стала еще выгоднее, т.к. мы акции сильно скорректировались и сейчас ниже MA50 и MA200. 

Ну и в-третьих, покупая акции этой компании, мы также можем рассчитывать на получение регулярного дивиденда, что всегда хорошо. 

Получается, что мы можем рекомендовать покупку этих акций, как в среднесрочной (рост после коррекции и на фоне прибыли), так и в долгосрочной (регулярные дивиденды, лучшая компания в отрасли) перспективе. 

Подробную рекомендация с указанием цены входа и выхода, а также срока инвестирования смотрите на financemarker.ru в разделе рекомендаций по PRO подписке. 

P.S. Все PRO пользователи financemarker.ru увидели данный обзор минимум на неделю раньше остальных.