Газпром акции

© Interfax 10:10 19.01.2017
РОССИЯ-ГАЗПРОМ-МСФО-КВАРТАЛ

Прибыль Газпрома в III кв. пониже прогноза, EBITDA выше, FCF — минус в минусе
второй квартал подряд

Москва. 19 января. ИНТЕРФАКС — Чистая прибыль «Газпрома» (MOEX: GAZP) по
международным стандартам (МСФО) в III квартале 2016 года составила 102,161 млрд
рублей (годом раньше был символический убыток 2 млрд рублей), сообщила компания.
Опубликованный результат несколько недотянул до среднерыночного прогноза
(107 млрд рублей).
Выручка снизилась на 3% — до 1256,992 млрд рублей (прогноз был выше — 1273
млрд рублей). EBITDA предсказуемо снизилась на 40% — до 296,186 млрд рублей
(прогноз 277 млрд рублей).
Свободный денежный поток (FCF) предсказуемо оказался в минусе (100,925 млрд
рублей) — второй квартал подряд.

Газпром завтра опубликует результаты за 3 кв. 2016 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. По нашей оценке, выручка снизилась на 2% год к году и на 4% квартал к кварталу до 1,280 млрд руб. (19,8 млрд долл.), а EBITDA упала на 43% год к году и выросла на 11% квартал к кварталу до 280 млрд руб. (4,33 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA при этом выросла на 3,1 п. п. квартал к кварталу, но сократилась на 15,6 п.п. год к году до 21,9%. Мы ожидаем снижения чистой прибыли на 53% квартал к кварталу до 115 млрд руб. (1,78 млрд долл.). В 3 кв. 2016 г. Газпром получил чистый убыток в размере 2 млрд руб. (0,03 млрд долл.).

В центре внимания – прогнозы на 2017 г. В результатах 3 кв. 2016 г. еще не отражен рост экспорта газа в дальнее зарубежье, который наблюдался в 4 кв. 2016 г. Третий квартал года, как и второй, – период относительно низкого спроса на газ, хотя сезонные колебания спроса в последние пять лет несколько сгладились. Мы не ожидаем значительного СДП в 3 кв. 2016 г. – возможно, он даже будет отрицательным из-за сезонно низкой выручки. Мы надеемся, что менеджмент поделится с инвесторами планами по экспорту и инвестициям на 2017 г., а также прогнозами цен на газ в ЕС. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.

«Газпром» на этой неделе должен опубликовать финансовые результаты за 3К16 по МСФО. Мы ожидаем, что выручка составит 1 238,5 млрд руб. (-6,7% кв/кв), отражая сезонное сокращение объемов продаж газа, наряду с максимальным снижением эффективной цены реализации газа в 3К16 вслед за ценами на нефть с отставанием в 6-9 месяцев. Однако показатель EBITDA будет выше, чем кварталом ранее — 279,0 млрд руб. (+11% кв/кв) благодаря сезонному снижению операционных затрат. Тем не менее мы прогнозируем гораздо более низкий показатель чистой прибыли — 95,0 млрд руб. (-61% кв/кв) за счет убытка от курсовых разниц в размере свыше 40 млрд руб. против прибыли в размере 152,0 млрд руб. во 2К16 и 162,4 млрд руб. в 1К16. Мы считаем, что компания, скорее всего, зафиксирует отрицательный FCF второй квартал подряд, поскольку в 3К обычно наблюдается сезонно слабый ДП от операционной деятельности. Телеконференция имеет более важное значение, чем финансовые результаты за 3К16, учитывая, что скоро начнется сезон отчетности за 4К16. Мы ожидаем услышать новый прогноз на 2017 год, в том числе и по объемам экспорта газа, производственным планам, финансовым показателям и оценкам консолидированных капзатрат. Кроме того, нам бы хотелось услышать комментарии по планам строительства Турецкого потока, а также по текущему статусу Восточной газовой программы, включая строительство трубопровода «Сила Сибири» и развитие Чаяндинского месторождения. Любые комментарии по дивидендам за 2016 также будут высоко оценены рынком, на наш взгляд.

Есть шанс на сохранение объемов 2016 г. при росте цены. Особенность поставок в январе 2017 г. по сравнению с ноябрем–декабрем 2016 г. – увеличение поставок по Северному потоку, загрузка которого превысила исторические максимумы. Мы полагаем, что у Газпрома есть шансы приблизиться в 2017 г. к рекордному объему поставок в дальнее зарубежье (179 млрд куб. м в 2016 г.), причем контрактные цены могут вырасти на 15–20%. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Газпрома.

Рост спроса на российский газ, который демонстрировали европейские потребители в 2016 году, уверенно продолжается и в начале 2017 года. С 1 по 15 января экспорт «Газпрома» в дальнее зарубежье увеличился на 25,5% по сравнению с аналогичным периодом 2016 года. В абсолютном выражении рост составил около 1,9 млрд куб. м газа