Кто акции сегодня купил, а завтра продаст, можно даже не читать. сегодня все утро пытал DeepSeek про газпром и про чистую прибыль. Сачок конечно еще тот. Все время норовит взять какого нибудь аналитика и просто его мнение передать. Но меня интересует вдолгую, поэтому ему пришлось напрячь извилины и искать информацию. К чему в итоге пришли.
1. На Европу после 2027 можно не рассчитывать от слова совсем. Ни на сев. поток, ни на что. Там уже капец именно на законодательном уровне Евросоюза. Изменить это- очень сложная процедура а годы. Единственное они для себя лазейку оставили, что на месяц можно в случае совсем жо… ы. Но я бы так сказазал, пошли бы они в таком случае лесом.
2. Турков тоже сильно прищемили и вероятность через турков тоже очень мала. Но возможно самим туркам.
3. Через Иран в Пакистан и Индию через свопы. Не невозможно, но санкции и инфраструктура, в общем вероятность тоже близка к 0.
4.Правительство предоставило «Газпрому» поэтапный вычет по НДПИ, который напрямую увязан с дивидендной политикой. Логика государства проста: компания получает льготу для восстановления финансов, а не для выплат акционерам. Вот параметры вычета:
Ноябрь 2026 — июль 2027: 2,44 млрд руб./мес.
Август 2027 — июль 2028: 3,5 млрд руб./мес.
Август 2028 — далее: 5,5 млрд руб./мес.
Эта поддержка существенно улучшает денежный поток, но создает негласное обязательство не выплачивать дивиденды до стабилизации долговой нагрузки. Поэтому думаю, что из 2026 на всякий случай на дивы лучше не рассчитывать. Будут- хорошо. Не будут- мы и не надеялись.
5. Утверждённый CAPEX на 2026 год: 1,1 трлн руб. (−32% к 2025 году, когда было 1,6 трлн).
Ключевой момент: годовая амортизация (~1,5 трлн руб.) полностью покрывает утверждённый CAPEX на 2026 год (1,1 трлн руб.). Это означает, что компания может финансировать всю инвестиционную программу за счёт внутренних источников, не привлекая новые кредиты и не используя FCF. То есть, если не будет новых строек, мы за счет FCF можем спокойно снижать долговую нагрузку.
6. Про долги. Чистый долг: 6,055 трлн руб. на конец II кв. 2026 г. Структура долга «Газпрома» примерно поровну разделена между рублями и иностранной валютой. Исходя из этого, можно сделать следующие выводы:
Рублевый долг: Учитывая, что в 2024 году средневзвешенная ставка по краткосрочным рублевым кредитам составляла 17,8%, а по долгосрочным — 12,4%, средняя ставка по рублевым обязательствам, вероятно, находится в диапазоне 13–15%. Это выше общей средней, так как рублевые ставки в России в 2025 году оставались высокими.
Валютный долг: Ставки по валютным заимствованиям значительно ниже. Например, ставка купона по недавнему выпуску юаневых облигаций «Газпрома» составила 6,4%. По мере снижения ставок ФРС и ЕЦБ стоимость обслуживания валютного долга с плавающей ставкой постепенно снижается. Вероятный диапазон средней ставки по валютному долгу — 5–8%.
7. Про текущие проекты. Амурский ГХК (совместно с СИБУРом): Ключевой проект на востоке. Начал приём сырья, выпуск первой партии полиэтилена ожидается в III квартале 2026 года. Но там не совсем наш проект.
Сибур 60%, китай — 40%. Наше сырье и немного продукции. Скажем так. Прибыли немного именно от переработки.
Усть-Луга: Мегапроект, готов на 80%. Будет перерабатывать 45 млрд куб. м газа, выпуская 13,1 млн т СПГ, 2,8 млн т полиэтилена и ценную этановую фракцию. Запуск очередей: 2026–2028 гг. проект готов на ~80%, но может потребовать 200–400 млрд руб. в 2027–2028 гг
«Газпром нефтехим Салават»: Строительство первого в России производства суперабсорбирующих полимеров (45 тыс. т/год, запуск в 2028 г.), используемых в гигиенической продукции
Гелий: «Газпром» уже нарастил производство на треть (до 16,6 млн куб. м), став крупным игроком на мировом рынке благодаря Амурскому ГПЗ
Сахалин-3 Запуск подтверждён на 2028 год — газ пойдёт в Китай и на Дальний Восток. Но проектная мощность (Киринское — 5,5 млрд куб. м, Южно-Киринское — до 21 млрд куб. м) достигается постепенно. К 2030 году месторождения будут на начальной стадии освоения, поэтому вклад в прибыль минимален — десятки миллиардов рублей, не более.
«Мурманский СПГ» Запуск сдвинут на 2032 год. В прибыль даже 2030 года не войдёт.
Малотоннажные комплексы: «Газпром СПГ Технологии» строит шесть малых заводов до 2030 года для внутреннего рынка (общая мощность — 28,5 т/час).
8. Аммиак и карбамид. Немного конечно да, но европейский рынок этим не заменить.
Итак: Европа в минус, но есть положительные факторы. Новые проекты (Усть-Луга, Сахалин-3): частичный ввод к 2028–2030 гг. дает +200–400 млрд руб., но полная отдача возможна лишь к 2032–2035 гг., Рост внутренних тарифов: индексация выше инфляции дает +100–150 млрд руб. ежегодно, Снижение ставки ЦБ: падение с 14% до 10% высвобождает ~115 млрд руб. чистой прибыли. В общем если за Силу Байкала возьмемся не раньше 2030, то вполне есть шансы иметь ЧП начиная с 2028 от 1,5 до 2 триллионов рублей, что даст дивиденды от 30 до 40 р. на акцию. А начиная с 2030 уже вполне можно и за трубу в Китай браться. Думаю то, что мы с ИИ посчитали на коленках спецы Газпрома уже давно рассчитали, поэтому с новой трубой никто и не торопится. У кого есть аргументы против, рад буду почитать.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
