По отчету ФСК ЕЭС: лучшая сетевая компания с отличной дивидендной доходностью.
ФСК ЕЭС представляет собой наиболее сильную и финансово устойчивую компанию холдинга Россети. Бизнесом ФСК является передача электроэнергии по магистральным сетям высокого напряжения, также компания получает доход от технологического присоединения (крупных предприятий к энергосети). В отличие от многих (не всех правда) сестер из Россетей, у компании нет особых финансовых проблем, высокий уровень маржинальности, и вменяемый, контролируемый уровень долга, даже с учетом большой инвестпрограммы.
Выручка в 3кв2019 к 3кв2018 выроста только на 2,8% (сказывается жесткое ограничение по индексации тарифов), однако в силу постоянного повышения операционной эффективности, EBITDA выросла на 8,3%, а чистая прибыль на 8,8%. Чистый долг снизился на 4,2%, что вкупе с ростом EBITDA сократило долговую нагрузку почти до 1,4 EBITDA.
Как и для других дивидендных историй, ключевым фактором для котировок ФСК ЕЭС является дивидендная политика. Сейчас компания выплачивает только 20% от чистой прибыли на дивиденды. Однако с существующими проблемами в Россетях и взглядами Минфина на дивиденды дочек госкомпаний, существует некоторая вероятность сюрприза (хотя пока менее ожидаемого, чем в Газпроме в свое время), и начала движения к выплате в 50% от прибыли. Прямо сейчас это маловероятно, так как придется увеличивать долг (хотя и несильно, но все же) при текущей инвестпрограмме, но в будущем все возможно.
Даже при выплате в 20% прибыли, дивиденды ФСК ЕЭС ожидаются в районе 0,0185-0,019 копеек на акцию, что составляет около 9,5% ДД. Мощнейший фактор переоценки компании на фоне куда более низких и продолжающих уменьшаться ставок по долговым инструментам и депозитам. И это при оценке компании в 2,5 прибыли! Из рисков — переход на единую акцию всего холдинга сетевых компаний. Будет не будет — под вопросом, но тут как фактор риска, так и апсайда, в зависимости от оценки при объединении. Думаю ФСК — лучшая ставка в сетях.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
