Эталон акции

$ETLNопубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024 г.

Выручка: 131 млрд руб. (+44% г/г);

EBITDA: 27,6 млрд руб. (+52% г/г);

Чистый убыток: 6,9 млрд руб. (3,37 млрд руб. годом ранее).

Начнем с плохого. Чистый убыток вырос более чем в два раза за счет высоких ставок. Процентные платежи выросли в 1,5 раза. Средневзвешенная ставка выросла до 11,5% против 8,7% годом ранее, за счет плавающей ставки для приобретения земельного банка.

📊Второе, это ожидаемый навес. Сейчас акцию могут купить только квалифицированные инвесторы. Компания рассчитывает вернуться в Россию в ближайший квартал. Ориентируясь на предыдущие кейсы, можем увидеть коррекцию перед переездом в первые месяцы старта торгов.

Однако, стоит отметить позитивную динамику EBITDA и выручки. Во-первых, компания сокращала административные, коммерческие и управленческие расходы. Во-вторых, мы наблюдаем рост цен за квадратный метр и рост продаж.

Есть ли перспектива роста? Ипотечные ставки все еще не дают вновь активизироваться рынку недвижимости. Даже сама компания подтверждает свой настрой на текущий год: желание пройти текущую фазу экономического цикла на базе результатов 2024 года, делая акцент над эффективностью затрат.

Продолжаю изучать выходящую отчетность интересных мне эмитентов.

Сегодня у нас экспресс-анализ отчетности Эталон Групп. Это крупный федеральный застройщик, со штаб-квартирой в СПБ, но имеет проекты во многих регионах РФ от Омска, Ектб, Казани до Москвы.

Кредитный рейтинг Эталон Групп А- от Эксперт РА.

Основные финансовые и операционные показатели за 2024г.(МСФО):

1. Выручка — 130 946 млн. р. (+44,4% к 2023г.);
2. Прибыль от операционной деятельности — 23 721 млн. р. (+98,6% к 2023г.);
3. Финансовые расходы — 33 411 млн. р. (+111,8% к 2023г.);
4. Чистая прибыль — убыток 6 914 млн. р. (+105% к 2023г.);
5. Долгосрочные КиЗ — 131 773 млн. р. (+60,5% к 2023г.);
6. Краткосрочные КиЗ — 44 820 млн. р. (+22,8% к 2023г.);
7. Затраты на приобретение земельных участков — 25 823 млн. р. (+90,4% к 2023г.);
8. Остатки на эскроу-счетах — 112 289 млн. р. (+45% к 2023г.);
9. Раскрытие эскроу-счетов — 29 058 млн. р (-27,6% к 2023г.).

Глядя на отчетность эмитента подумалось, что Группа Эталон вовсе не эталон. На первый взгляд финансовые результаты по сравнению с отчетностью конкурента — Группы ЛСР (разбирал здесь 👉 t.me/c/2479466246/188) у Эталона заметно хуже.

•  Чистый убыток составил ₽6,9 млрд против ₽3,37 млрд годом ранее
•  Выручка выросла на 44% г/г, до ₽130,9 млрд 
•  EBITDA выросла на 52% г/г, до  ₽27,6 млрд

……………. 

$ETLN при этом выглядит довольно бодро, если смотреть на него в разрезе среднесрочного тренда — мы сохраняем восходящий тренд и держимся в рамках текущего восходящего канала.

Ключевой уровень для быков — 63,5 рубля за акцию. Пока мы торгуемся выше — есть хороший шансы на продолжение роста.

Стоит отметить, что динамика во многом схожа с широким рынком, поэтому очевидно, что для продолжения роста важно увидеть общий позитив 🤝

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — https://t.me/+_O7cBNGFhg82ZjQy

Сегодня посмотрим на финансовые показатели компании за 2024 год, которая отчиталась практически лучше всех по операционным показателям и не в последнюю очередь за счет экспансии в регионы.

📊Результаты 2024 года:

✅Выручка выросла на 44% до 131 млрд руб.

❗️EBITDA* выросла на 52% до 27,6 млрд руб.

❌Убыток — 6,9 млрд руб.

*Разбираемся, как сформировалась EBITDA

— В пресс-релизе пишут, что EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации.

— Если открыть отчетность по МСФО за 2024 год и пролистать его почти до конца, то там увидим расчёт EBITDA. Но почему компания берет в расчёт валовую прибыль, а не прибыль до налогообложения?

— А не потому ли, что просто нет прибыли у компании уже второй год подряд (а если посмотреть на скор. чистую прибыль, то уже 3 года подряд)?

❗️Реальная EBITDA = 19,6 млрд руб. (также в данном случае очень важно понимать, что EBITDA это по сути финансовые расходы компании)

▪️ND/EBITDA (c учетом эскроу счетов) — 2,09 (рисуют в отчете)

▪️ND/EBITDA (c учетом эскроу счетов) — 3,06 (что на самом деле)

Сейчас на повестке стоит улучшение геополитической обстановки, что приведет к дефляционному давлению. Снижение ставок сделает менее привлекательными инструменты фиксированной доходности. Ожидается, что капитал начнёт перетекать в долгосрочные облигации и фондовый рынок, где сохраняются дисконты и потенциал роста.

Из-за геополитики российский фондовый рынок остаётся недооценённым. Пока он торгуется с дисконтом, но снижение ставок и улучшение условий внешней торговли создают потенциал роста.

Девелоперы в данным контексте станут одними из бенефициаров, не за счет отмены санкций, а благодаря снижению инфляции, что побудит ЦБ снижать ставки, а спрос на недвижимость будет расти на фоне более доступной ипотеки и снижения привлекательности инструментов с фиксированной доходностью.

Уменьшение ключевой ставки удешевляет кредиты для бизнеса и населения, стимулируя спрос на недвижимость. Девелоперы получают доступ к более дешевому финансированию для реализации проектов.

Сегодня из публичных девелоперов отчитался Эталон, который выглядит наиболее устойчивым к текущей конъюнктуре благодаря своей операционной стратегии и жесткой фин. дисциплине, поэтому после снижения КС ждем от девелопера выполнения стратегических целей и рост финансовых результатов.

Источник: financemarker.ru

Эталон отчитался за 2024 год по МСФО. В предыдущем обзоре операционных отчётов Эталона ( smart-lab.ru/blog/1069885.php ) я отмечал, что у застройщиков полно проблем. Но при этом Эталон из всех застройщиков всегда был меньше «завязан» на ипотеках (доля ипотечных продаж всего 43%) + он получал дополнительную прибыль за управление своими ЖК (т.е. он работает не только как девелопер, но и как управляющая компания из сферы ЖКХ). 

✔️За счёт этого отчёт у Эталона, с одной стороны, получился лучше, чем у конкурентов. С другой стороны, проблемы никуда не делись, к тому же у Эталона были свои специфические проблемы, которые усугубились. Давайте разбираться. 

🔼Выручка за 2024 год выросла на 44% до 131 млрд рублей. Кажется – отличный результат, но не всё так просто. 

В сегменте девелопмента жилья выручка увеличилась на 46%, достигнув 113,8 млрд рублей. Остальную прибыль (13,12% от общей) принесли доходы с управления. Выручка выросла на рекордных продажах и за счёт очередного удорожания квадрата. 

Группа Эталон отчиталась за 2024 год. По итогам года выручка компании увеличилась на 44% год к году, EBITDA увеличилась на 52%. Однако из-за роста финансовых расходов на фоне высокой ключевой ставки компания вместо чистой прибыли получила чистый убыток в размере 6,9 млрд. рублей, что создает опасения по дальнейшему росту долговой нагрузки одновременно с возможным снижением темпов роста выручки на фоне замедления продаж в недвижимости и сокращения льготных ипотечных программ.

Компания начинает экономить и работает над сокращением коммерческих и административных расходов, но операционная прибыль компании меньше расходов по процентным платежам, а операционный денежный поток отрицательный. Это создает предпосылки для дальнейшего роста долговой нагрузки и если сложная ситуация на рынке недвижимости на фоне высокой ключевой ставки задержится с нами надолго, то у Эталона, конечно, будут достаточно тяжелые времена. И при дальнейшем росте долговой нагрузки компании, возможно, придется предпринимать не самые популярные у инвесторов меры в виде допэмиссии для снижения долговой нагрузки.

У строителей все не как у людей:

Чем быстрее растет твоя выручка, тем больше твой отрицательный денежный поток😂
Из 131 млрд выручки 71 млрд без денег. То есть денег всего на 61 млрд получено.

Выручка +40 (+48% до 131)
Себестоимость +30
Opex+2 до 15
EBITDA +10 = 28

Группа “Эталон” подвела итоги 2024 года: на фоне непростого года для девелоперов компания показала существенный рост операционных и финансовых показателей, но закончила год с убытком. Разберем отчет более подробно:

Основные финансовые показатели за 2024 год:

• Консолидированная выручка компании увеличилась на 44% и достигла рекордных 131 млрд руб.
• В основном сегменте – девелопмент жилья – рост составил 46%, до 113,8 млрд руб.
•EBITDA выросла быстрее выручки (+52% против +44%), до 27,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 21%, что на 1,1 п.п выше показателя 2023 года.
• КиАУР снизились на 2,8 п.п. до 11,2% от выручки (еще год назад было почти на 3 п.п. выше).
• Компания закончила год с чистым убытком в размере 6,9 млрд рублей.

Какие главные положительные стороны в отчете?

Во-первых, компания контролирует расходы. Валовая рентабельность в сегменте девелопмента жилья — 34%, при целевом уровне в 30%. То есть даже с учетом роста себестоимости, удорожания стройматериалов и зарплат, Эталон удержал маржу.

Выручка девелопера увеличилась, в частности, за счет роста средних цен на квадратный метр и увеличения прочих доходов (например, с продажи стройматериалов, земельных участков, коммерческих помещений).

Основным драйвером увеличения чистого убытка стали процентные платежи. Они выросли в 1,5 раза г/г из-за увеличения средневзвешенной ставки по кредитному портфелю до 11,5% (против 8,7% на конец 2023 года). Главной причиной такой динамики стал корпоративный долг, выпущенный с плавающей ставкой, для приобретения земельного банка.

Эталон имеет зарубежную прописку, поэтому акции компании сейчас могут купить только квалифицированные инвесторы. По заявлениям топ-менеджмента, процесс редомициляции идет. В планах компании вернуться в Россию уже через 2-3 месяца. После переезда руководство может обсудить выплату дивидендов. Однако текущие убытки компании выступают как сильное препятствие для положительного решения по ним.

Аналитики Т-Инветсиций не видят фундаментальных причин для восстановления рынка недвижимости на фоне все еще высоких ипотечных ставок, ограниченного спроса и рисков сохранения жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Поэтому мы нейтрально оцениваем перспективы акций Etalon.

Российский рынок акций остаётся под давлением жёсткой риторики ЦБ РФ. Российский регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку и дал понять, что, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки.

Кроме этого, на выходных были заявления Кремля, которые лишний раз только подтверждают, что переговоры — это не быстрый процесс. Поэтому ожидания участников рынка сдвигаются, а это значит всё больше людей не готовы будут сидеть в плечах при текущих ставках.

Сегодня-завтра смотрите за динамикой застройщиков. На фоне слабого отчёта Эталон за 2024 г. по МСФО, могу снижаться акции Группы ПИК и Самолёта.

Эталон увеличил убыток с 3,4 млрд руб. до 6,9 млрд руб. за прошедший год, несмотря на рост выручки. Финансовые расходы на фоне высокой ключевой ставки продолжают оказывать давление.

Совет трейдера

Ищите зависимости в секторах и отраслях — отчёт одной компании может повлиять на динамику всего сектора или отрасли. Используйте такие взаимосвязи для поиска точек входа и выхода — своевременное понимание корреляций между компаниями и секторами позволяет на шаг опережать рынок и принимать более взвешенные решения.

ЭТАЛОН-  ЧИСТЫЙ УБЫТОК МСФО 2024Г = 6.9 МЛРД РУБ ПРОТИВ УБЫТКА 3.37 МЛРД ГОДОМ РАНЕЕ

ВЫРУЧКА = 130.9 МЛРД = +44%

ГК Эталон опубликовал проектные декларации в ЕИСЖС (сайт наш.дом.рф) с суммами по заключённым договорам.

На чем такой бодрый рост?