Эл5 Энерго (Энел) акции

Результаты компании по EBITDA заметно превзошли ожидания рынка и прогнозы самой компании. Увеличение выручки Энел Россия было связано с повышением цен на свободном рынке, высоким спросом на электроэнергию в IV квартале, увеличением тарифа ДПМ за счет роста доходности по гособлигациям, а также увеличением тарифов на тепло и электроэнергию. При EBITDA показала увеличение на фоне низкой базы 2015 года, когда был зафиксирован операционный убыток. Чистая прибыль в 4,4 млрд руб. позволяет акционерам рассчитывать на дивиденды в размере 1,76 млрд руб. (40% от чистой прибыли), что дает доходность в 4,8% от текущей цены.

Как мы говорили ранее, продажа Рефтинской ГРЭС представляла основной интерес для инвесторов, и компания не продемонстрировала никакого прогресса в этом вопросе, и судя по комментариям, вряд ли эта продажа состоится в ближайшее время. Мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

Мы считаем показатели очень сильными и неожиданными, особенно учитывая, что они превзошли собственный прогноз компании на 2016, представленный в декабре прошлого года. Кроме того, финансовые показатели за 2016 году имеют очень ПОЗИТИВНОЕ значение с перспективы дивидендных выплат — при коэффициенте выплат 55% от объявленной чистой прибыли она предполагают дивиденды 0,069 руб. на акцию или доходность ~7%, которая на настоящий момент представляется довольно высокой для российского сектора электроэнергетики, в то время как мы прогнозируем еще более привлекательную дивидендную доходность для Энел Россия в следующем году — 12%. Все это подтверждает нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Энел Россия и целевую цену 1,20 руб. за акцию.

Чистая прибыль Энел Россия по МСФО за 2016 год составила 4,38 млрд рублей против убытка годом ранее
Выручка +1,7% г/г и составила 72,21 млрд рублей. 
Показатель EBITDA +28,5% и составил 13,9 млрд.



отчет

Мы ожидаем, что выручка достигнет 73 393 млн руб. (+3,4% г/г), отражая рост цен в европейской ценовой зоне и снижение выработки электроэнергии. Показатель EBITDA составит 12 609 млн руб. против 9 252 млн руб. годом ранее (с корректировкой на «бумажные» статьи) на фоне снижения цены импортируемого из Казахстана угля для Рефтинской ГРЭС в рублях из-за дальнейшего ослабления тенге. Чистая прибыль достигнет 2 969 млн, отражая убыток по курсовым разницам. Мы считаем, что основной темой телеконференции, намеченной на 17:00 сегодня, станет продажа Рефтинской ГРЭС. Также может быть озвучен прогноз на 2017, включая производство и капзатраты. Номера для набора: +7 495 258 4004; +7 495 787 4616, PIN-код: 7990526.

Недавно был утверждён план работы на 2017-2019 годы Энел Россия, который связан с резким увеличением выплаты дивидендов и ростом на 12% EBITDA ежегодно до 2019 года, одновременно с ростом денежного потока
Получается, что, от продажи Рефтинской ГРЭС могут быть получены $0.004-$0.007 (0,23-0,46 руб.) на акцию спецдивидендов, если сделка с Интер РАО ЕЭС состоится.

Если Энел Россия не продадут, то при повышении дивидендных выплат до 55% прибыли на 1 акцию будет получено $0.0015 (0,09 руб.) дивидендов, что даст 10% дивидендной доходности в 2016 году. В 2017 году это принесёт уже 11% дивидендной доходности при выплатах 65%, с 2018 года выплаты будут приносить 12% дивидендной доходности. Это, помимо спецдивидендов, может быть привлекательно для многих портфельных инвесторов.

Варианты выплат дивидендов Энел в зависимости от того, что будет продано Рефтинская ГРЭС или весь пакет Энел Рлссия мы уже рассматривали в обзоре «Энел: дивидендные качели» smart-lab.ru/blog/365390.php, поэтому в статье про Энел мне было интересно другое, а именно прогнозный размер дивидендной доходности в процентах на 2017 и последующие годы.

В итальянской прессе на сайте «Финансы Милана» (MilanoFinanza.it) появилась статья CFO итальянского холдинга Enel Альберто Де Паоли о том, 16.03.2017 года будет опубликована отчётность за 2016 год и заявляет, что концерн не выйдет из бизнеса в России, где у него есть пакет в 57% Энел Россия. Несмотря на предложение Интер РАО выкупить весь пакет, для продажи предлагается Enel только угольная Рефтинская ГРЭС. Недавно был утверждён план работы на 2017-2019 годы Энел Россия, который связан с резким увеличением выплаты дивидендов и ростом на 12% EBITDA ежегодно до 2019 года, одновременно с ростом денежного потока

Получается, что, от продажи  Рефтинской  ГРЭС могут быть получены $0.004-$0.007  (0,23-0,46 руб.) на акцию спецдивидендов, если сделка с Интер РАО ЕЭС состоится.  Поэтому  потенциал роста акций ограничен 6%-25% границами оценки при рыночной цене в $0.019 (1,16 руб.) и целевой цены $0.0205-$0.243  (1,23-1,46 руб.) Мы рекомендуем держать акции Энел Россия до достижения целевого уровня в акции, так как вероятность продажи Рефтинской ГРЭС очень высока.

Если Энел Россия не продадут, то при повышении дивидендных выплат до 55% прибыли на 1 акцию будет получено $0.0015 (0,09 руб.) дивидендов, что даст 10% дивидендной доходности в 2016 году. В 2017 году это принесёт уже 11% дивидендной доходности при выплатах 65%, с 2018 года выплаты будут приносить 12% дивидендной доходности. Это, помимо спецдивидендов, может быть привлекательно для многих портфельных инвесторов.

Raiffeisenbank понизил рекомендацию по акциям «Энел Россия» с «покупать» до «держать», прогнозная стоимость повысилась с 1,09 руб. до 1,1 руб.;

…Любой нормальный управленец захочет проанализировать данное предложение. Мы это и сделали, начав диалог с потенциальными заинтересованными лицами. Но это не был запланированный процесс, это просто ответ на запрос извне. Процесс оценки длительный по времени, поэтому мы не ставим никаких временных рамок и просто продолжаем работать, как и работали