ДОМ.РФ акции

Участвовать ли в ДОМ.РФ?

После множества обзоров — и рекламных, и независимых — хочу коротко и по делу подытожить:

Да, идея интересная, да — участвую. Есть один риск, но обо всём по порядку.

❓Что такое ДОМ.РФ
ДОМ.РФ — ключевой институт развития жилищной сферы. То есть результаты компании — функция от рынка жилья. За последние 5 лет выросли в 5 раз, да круто во всех презентациях это показывают, но рост был в том числе за счет 2 допок в 2022 и 2023 гг на 50 и 87 млрд руб. соответственно.

➡️Сейчас структура бизнеса выглядит так
— 55% — классический банковский бизнес (но с упором на ипотеку и проектное финансирование)
— 16% — доход от размещения ликвидности
— 29% — небанковкий бизнес (вовлечение и предоставление земель, секьюритизация, арендное жилье и прочее)

➡️Финансовые метрики
ROE: исторически 15–20%, за 9 месяцев — 21%. Раньше был ниже, так как консервативно наращивали портфель и держали н1 на уровне 15%+ (при min 11.5%), так что кажется, ROE 18-20% смогут держать.

• Последние годы госкорпорациярастет в три раза быстрее рынка и достигла рентабельности на капитал в размере 21% 
• Бизнес-модель Дом.РФсбалансирована и устойчива при любом уровне ключевой ставки
• У компании понятная стратегия развития, прозрачная отчетность, высокое качество раскрытия информации
• Книга заявок была переподписана в первые часы после открытия. Она содержит несколько десятков заявок от всех групп институциональных инвесторов
• С учетом стратегии Дом.РФкапитализация компании может превысить один триллион рублей к 2030 году
• Государство в силу закона сохраняет контрольный пакет и не рассматривает возможность продажи акций Дом.РФ – ни в этом, ни в следующем году принадлежащие государству акции не включены в план приватизации

Что ж, момент для выхода на рынок выбран весьма неплохо — и тут для МинФина главное то, что это уже огромная корпорация и вероятно большая часть потенциала роста отработана.

От компании за 2025 год ждут дивдоходность в размере 13,5%, довольно хорошие цифры, но не все осознают инвестиционную перспективу эмитента. Это уже не компания роста.

«Платить [дивиденды] продолжим, 50% дивидендные выплаты. И, соответственно, помимо дивидендной доходности, которую сейчас мы видим в районе, наверное, 13,5% в абсолюте, то есть за 9 месяцев, потому что выплатим деньгами мы дивиденды уже в августе. Соответственно, если это переводить в ежегодные исчисления, то там уже выше 20% получится», — сказал он.

• Дом.РФ – это самая зрелая и готовая для IPO госкомпания
• Компания неизменно платит дивиденды, в том числе государству как акционеру, в среднем около 50% от чистой прибыли
• Менеджмент компании демонстрирует хорошие результаты. Последние годы госкорпорация растет в три раза быстрее рынка и достигла рентабельности на капитал в размере 21%
• С 2009 года компания составляет отчетность по МСФО
• IPO позволит привлечь новый капитал для роста компании и развития жилищной сферы не от государства, а с фондового рынка
• Бизнес-модель Дом.РФ сбалансирована и устойчива при любом уровне ключевой ставки
• У компании понятная стратегия развития, прозрачная отчетность, высокое качество раскрытия информации
• Мы как акционер сосредоточились на нескольких аспектах, направленных на гармонизацию интересов государства и новых рыночных инвесторов в части роста капитализации компании: добавили независимых директоров в набсовет, утвердили дивидендную политику с выплатой 50% прибыли, внедрили долгосрочную программу мотивации акциями и опционами

Попов Андрей, не переживай, они поучаствуют и при первой же возможности сольют в стакан.
На IPO Совкомфлота они лили в стакан в первый же де...

«Очень важно, чтобы пропорции между институциональными инвесторами и розничными были правильные. Я не скажу, как правильно, но на мой взгляд это явно не 50/50. По моим ощущениям, должно быть примерно 70/30 в пользу институционалов. Тем более они в каком-то смысле аккумулируют средства розничных инвесторов,- считает управляющий директор, член правления ДОМ.PФ Алексей Пудовкин.

Топ-менеджер отметил, что прямо сейчас компания не до конца понимает, какой объем — 65% или 70% — придется на долю институционалов, поскольку компания „до конца не видит весь объем розничных инвесторов“.

«По такой оценке компания, на наш взгляд, интересна инвесторам, учитывая тот факт, что она сопоставима со «Сбером» по активам и рентабельности капитала и обладает уникальными преимуществами в своих сферах бизнеса», — говорит Симонова. 

«Финансовые показатели «Дом.РФ» выглядят устойчивыми, а соотношение расходов к доходам составляет 25,4%, что говорит о высокой эффективности бизнеса», — говорит директор департамента торговых операций «ГБИГ Холдингс» Дмитрий Царьков.

ВИМ инвестиции деньги хотят потерять очень. Или ВТБ особо никто не спрашивает, а дают ЦУ из высокой кремлевской башни. Одна страна с таким у...

• Коротко о компании
• Обещания vs реальность
• Условия IPO и прогнозы
• Итоги и выводы

Коротко о компании

ДОМ.РФ позиционирует себя как «крупнейший финансовый институт», созданный государством для развития жилищной сферы.

Компания прямо говорит, что у неё есть дела поважнее извлечения прибыли:

Эмитент является единым институтом развития в жилищной сфере, выполняет задачи и осуществляет функции, предусмотренные Законом № 225-ФЗ.

Внимание на фразу «институт развития». Организации, создаваемые для максимизации прибыли, называются не так.

В уставе всё честно написано:

• Повышать доступность жилья для россиян (ипотека по льготным ставкам, поддержка семей, молодежи, регионов).
• Формировать комфортную городскую среду (парки, школы, инфраструктура вокруг домов).
• Привлекать инвестиции в жилищное строительство для решения системных проблем.

Социальная функция — приоритет.

Безусловно, компания должна быть финансово самостоятельной, чтобы не зависеть от постоянных дотаций из бюджета. В бизнес-модель заложена прибыль. Но никаких прорывов (роста рентабельности) ждать не стоит.

Дом РФ выходит на IPO, 20 ноября стартуют торги акциями на Мосбирже. Основным акционером Дом РФ является государство, которому пока принадлежит 100% акций. 

Я покрываю аналитикой все банки на бирже и предлагаю вам прочитать обзоры наиболее интересных из них (и потом сравнить их с Дом РФ): 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/2020
Обзор Т-Технологий: t.me/Vlad_pro_dengi/1876
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/2025

Вернемся к Дом РФ. 

📈 Скор. чистая прибыль по годам (в млрд руб.): 

2020 = 17,6 

2021 = 27,1

2022 = 30,4

2023 = 39,1

2024 = 68,1

2025 (9М) = 61,7

❗️Кратный рост чистой прибыли не стоит воспринимать в лоб, потому что кол-во акций Дом РФ за период с 2020 по 2025 год выросло в 2,5 раза за счет 2 дополнительных эмиссий в 2022 и 2023 годах. Государство покупало акции банка по 1 400 руб. 

ROE по годам: 

2020 = 12,6%

2021 = 17,2%

2022 = 16,2%

2023 = 14,4%

2024 = 19,3%

2025 (9М) = 20,7%

➡️ Мои прогнозы по чистой прибыли и ROE: 

📌 В среду 19 ноября завершается сбор заявок для участия в IPO компании Дом РФ. Судя по оценке компании и её презентациям (сравнивают свои показатели с банковским сектором), в первую очередь нужно сравнивать Дом РФ и Сбер. Делюсь своими результатами сравнения и мнением о привлекательности IPO.

1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:

• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%. Сравнение роста прибыли на верхнем левом графике.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:

• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%. Сравнение ROE на нижнем левом графике.

3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO).

Эмитент еще до IPO пообещал выплачивать акционерам дивиденды. Утвержденная дивидендная политика предполагает направление на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Средний уровень дивидендных выплат с 2010 года составляет 45%, указывала компания.

— Аналитики Цифра брокер сообщили, что с учетом покрытия книги заявок по верхней границе диапазона дивидендная доходность акций может достигнуть 12–15% годовых. 
— Freedom Finance полагает, что дивиденды за 2025 год могут составить ₽225–233 и оценивает годовую дивдоходность акций в 10,7–15,5%. 
— По оценкам БКС, дивдоходность за 2025 год будет на уровне около 14%, что соответствует выплате в размере 50% на уровне около ₽40 млрд, то есть чистая прибыль за 2025 год, по прогнозам, составит около ₽80–85 млрд.
— Директор департамента корпоративных финансов Первоуральскбанка Артем Тузов уточнил, что выплата дивидендов за 2025 год уменьшит капитал, поэтому за 2026 год в консервативном сценарии доходность будет на уровне 15–16%, а в оптимистичном — на уровне 17–18,7%.

На Московской бирже продолжается прием заявок на участие в публичном размещении акций государственного ипотечного банка ДОМ.РФ, который завершится в 13:00 мск 19 ноября. С 20 ноября на Московской бирже начнутся этими акциями под тикером DOMRF.

Однако некоторые СМИ уже сообщили, что спрос на акции банка уже превысил предложение и цена размещения, в соответствии с нашими прогнозами, составляет 1750 руб. за акцию, что соответствует верхней границе заявленного диапазона. Таким образом, капитализация эмитента будет оценена примерно в 300 млрд руб., и минимальный объем запланированных к привлечению 20 млрд руб. гарантированно будет достигнут.

Исходя из размера капитализации, можно предположить, что ДОМ.РФ разместился с премией около 10% по коэффициенту P/BV (капитализация/собственный капитал) к среднему по аналогам и с дисконтом 19% к Сберу. Инвесторы, видимо, рассчитывают на высокие дивиденды.

Менеджмент ДОМ.РФ ранее заявлял, что намерен распределять между акционерами не менее 50% годовой чистой прибыли. По нашим оценкам, дивидендная доходность акции ДОМ.РФ по итогам 2025 года составит 10,5–15,5% при выплате 225–233 руб. на акцию. Мы оцениваем справедливую капитализацию эмитента ДОМ.РФ в 360 млрд руб., что соответствует таргету по его акции 2100 руб.

«Для нас это все-таки стратегическая история. Мы же понимаем, что так можно сделать раз. Если мы сейчас акционерам расскажем, что мы не планируем (выходить на SPO), а мы действительно не планируем это делать в ближайшие два-три года, а сами потом выйдем на рынок и как-то размоем долю (миноритариев), то это, конечно, будет очень некрасивая история», — сказал замгендиректора Максим Грицкевич, отвечая на вопрос — стоит ли акционерам опасаться того, что после IPO компания продолжит активно привлекать капитал из рыночных источников. 

«Мы хотим пройти индексный комитет и попасть в индекс», — заместитель гендиректора «Дом.РФ» Максим Грицкевич.

ДОМ.РФ — это один из крупнейших российских финансовых институтов и развития, объявивший о проведении первичного публичного размещения акций (IPO) на Московской бирже. Это один из самых значительных выходов государственных активов на рынок в последние годы.

Ключевые параметры IPO:

Компания рассчитывает привлечь в верхней границе диапазона — около 30 млрд рублей, что соответствует возможности размещения примерно 47–50 млрд рублей при полном использовании допэмиссии.

ДОМ.РФ — финансовый институт развития в жилищной сфере России — впервые за последние 18 лет государственная компания выходит на IPO.

Презентация для ивесторов.

Тикер: $DOMRF

Ценовой диапазон: 1650–1750 руб. за одну акцию

Раздел: Первый уровень листинга.

Сбор заявок начался: c 14 ноября и продлится до 19 ноября (в ти до 11:00 мск)

Инвесторы смогут подать заявки двух типов: на определенное количество акций с указанием максимальной цены покупки и на приобретение акций по цене размещения в пределах определенной суммы средств (без определения в заявке количества акций и цены покупки за одну бумагу).

Минимальное участие: 10 000р.

ДОМ.РФ не планирует допэмиссий в ближайшие годы после IPO.

🏦 Принять участие

По заявлениям топ-менеджмента ДОМ.РФ, группа планирует привлечь в ходе IPO не менее 20 млрд руб., дивидендная доходность акций может составить 11–12%.

Крупнейшие банки накануне опубликовали оценку справедливой стоимости акционерного капитала ДОМ.РФ перед IPO. 

Государственная корпорация объявила о начале торгов под тикером #DOMRF уже 20 ноября. Несмотря на сложные рыночные условия и ключевую ставку ЦБ в 16,5%, компания предлагает инвесторам сочетание монопольного положения, устойчивого бизнеса и привлекательной оценки.

📌Параметры размещения

• Ценовой диапазон: 1650–1750 рублей
• Только новые акции: допэмиссия до 28,55 млн акций, государство не продает свои пакет
• Cash-in: все средства пойдут на развитие бизнеса

Об эмитенте

Государственный институт развития с 30-летней историей (бывший АИЖК). Входит в топ-10 финансовых институтов России по чистой прибыли. Уникальность ДОМ.РФ — в его экосистеме, охватывающей весь жилищный цикл, и рыночной бизнес-модели без бюджетных дотаций.

💡 Бизнес-модель в деталях

•Банковский сегмент (60% дохода): топ-3 по проектному финансированию застройщиков, топ-4 по ипотечному кредитованию. Акцент на комиссионных доходах снижает зависимость от процентной маржи

• Небанковский сегмент (40% дохода):