Финаме
БКС Мир Инвестиций
Что думаете про Русагро? Ну что думаете про Русагро?
Почитал отчет годовой, финансовый, конспект конференц колла почитал, теперь интересно ва...
Тимофей Мартынов,
Компания хорошо поработала в 2022 году.
Разговоры о том, что выручка ниже продовольственной инфляции имеют низкую ценность.
Компания отложила реализацию с/х продукции в ожидании лучших цен (считаю это плюсом, менеджмент не подгоняет показатели деятельности для радости акционеров, а думает о марже):
• 20-25 тыс тон подсолнечника
• 150-200 тыс тон сои
Пересчет по текущим ценам дает плюс 8-10 млрд. к выручке.
Серьезно упали продажи в ЕС, но удалось нарастить продажи в Турцию, СНГ, Китай, Северную Африку, доля экспорта в продажах даже немного подросла с 29,4% до 30% (И это при сильном рубле и гигантских экспортных пошлинах по масло и шрот!).
У компании почти 20 млрд. рублей кэша в валюте, куплена по высокому курсу, это можно отнести к ошибочному решению менеджмента, но тут большой вопрос, мало кто ожидал, что цб остановит движение по кап. счету и нагло вмешается в хозяйственную деятельность всех компаний, ип и физиков, умеющих валютные поступления с требованием продажи.
Эту валюту можно рассматривать как хэдж на девальвацию рубля, ослабление курса на 1 рубль, дает где-то +380 млн. рублей прибыли до налогов по валютной переоценке.
Компания нарастила долг, думаю, это частично обусловлено валютной позицией, которую менеджмент не стал ликвидировать (молодцы!) и скорее всего потенциальной покупкой какого-то предприятия, сейчас можно купить с хорошим дисконтом. Если приобретут НМЖК – будет супер.
Процентные расходы ниже процентных доходов! Верхняя граница процентных ставок по краткосрочным и долгосрочным кредитам стала меньше в этом году (да, я сам сразу не поверил)!
Выплата дивидендов при оценке в 2/3 от баланса – это разрушение акционерной стоимости, лучше был бы обратный выкуп, но он маловероятен из-за низкого free float.
Так что отсутствие дивидендов – это хорошо! Самое правильное решение направить капитал на M&A.
COGS вырос в основном за счет индексации ЗП и найма 700 новых сотрудников, в основном на Дальнем Востоке, немного выросли в цене сырье и расходники, амортизация основных средств выросла — на 2023 вижу расходы без изменений либо небольшое снижение.
Коммерческие и торговые расходы +60%!!! к 2021, но если присмотреться, то половина прироста это экспортные пошлины на масло и шрот, сейчас пошлины на масло 0, шрот – высокие, отмена пошлин в августе маловероятна. Еще около 50% прироста – это рост стоимости доставки, ну тут понятно, сейчас все перенаправляют потоки товаров и ушла часть транспортных компаний с рынка, в моменте создало дисбаланс спроса и предложения, придет в норму со временем. В целом коммерческие и торговые расходы в 2023 имеют тренд к снижению.
Прибыль в 2023 будет серьезно выше чем в 2022, по цене акций сказать сложнее, если будет 2-я волна мобилизации или украинские танки под Севастополем, можем и ниже 500 сходить.
