Обещала тут на днях одна юристка запостить анализ эмитента, да слово не сдержала. Пришлось самому порыться в открытых источниках. В итоге что имеем.
Группа компаний, имущество заложено и взаимные гарантии. На 31/12/24 у Пушки только поручительств за свои связанные стороны было выдано на 2,6 млрд. Конкретно ПЗ Пушкинское уже несколько лет как убыточное. Ибо развивалось на заемные средства, но ставка и неэффективное управление (большие админ и коммершиал косты) стали эту ГК потихоньку убивать. За 2024 год убыток по правилам расчета ЕСХН составил около 150 млн. Единственное спасение- это регулярно получаемые субсидии (видимо, руководство платило себе зп как % от полученных субсидий… где-то я это уже проходил). Поэтому был принял план нарисовать красоту в отчетности и сбыть этот бизнес покупателю. Вполне логичный, кстати, план. Можно было бы отдаться какому-нибудь крупному агрохолдингу, да и дело с концом. Главное тут- не продешевить )) Поэтому отчет за 9 месяцев поражает,- резкий, необычный для стагнирующего бизнеса рост прибылей, которые были выведены в финансовые инструменты (векселя родственных компаний, полагаю). Похоже, что состоялась некая сделка осенью, как писал г-н Гордеев. Помимо Пушки отдано также было и ПЗ им. Ленина (у них тоже директор в феврале резко потерялся). Но при анализе финсостояния новым покупателем выяснилось, как говорил один мой знакомый директор, что «конфеты уже давно сьели, а нам оставили только фантики». Очень интересно было бы почитать договор о намерениях по выкупу бизнеса, о котором писал г-н Гордеев, т.к. если бы вина была у потенциального покупателя, то сейчас бы уже готовились суды. Но, к сожалению, суды идут пока только у Пушки и ПЗ им. Ленина. ПЗ им. Ленина перестал платить по долгам с осени 2025 года. Суды завалены обращениями о взыскании средств, и общие суммы претензий значительно выше, нежели чем к ПЗ Пушкинское (каких-то 9 млн- какое недоразумение). Некий Полигар,- первая ласточка в суде с Пушкой, это какая-то юридическая контора, которая умеет эффективно выбивать деньги через суды, и, кстати, успешно судится с десятками других компаний в этом регионе. Если смотреть на ситуацию только по ПЗ Пушкинское, то было бы не страшно. Но нужно смотреть шире,- ликвидность из Пушки выведена, деньги неизвестно у кого. Завтра (да нет, уже вчера) прийдут кредиторы от ПЗ Ленина и начнут изымать все что можно. А осталось там от силы 1 ярд при общем долге 2,5 плюс обязательства по ГК потенциально на эту же сумму. Поэтому тут вижу, что назревает игра на скорость,- кто первый встал, того и тапки.
Не берусь утверждать, что прав на 100%. Все, что указал выше- это имеющаяся открытая информация, которой для более детального анализа крайне мало. Но мой опыт и «знаки» в отчетности Пушки говорят именно в пользу этой версии. Если бы я знал, где сейчас ликвидность Пушки, и платежеспособен ли векселедатель, то мог бы принять то или иное решение. Но компания таких данных не раскрывает. Ну отдали мы в векселя и займы 0,7 ярда, а вам какое до этого дело. Ждите окончания посевной ))
Уважаю всех, кто держит позу,- вы крутые, ребята.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
