Облигации Мосгорломбард (МГКЛ)

❗️❗️МГКЛ: реальный рост или мыльный пузырь?

Вчера компания МГКЛ операционные данные за январь 2026 года, и на первый взгляд они выглядят си...

Вчера компания МГКЛ операционные данные за январь 2026 года, и на первый взгляд они выглядят сильными: выручка выросла в 4 раза год к году, число розничных клиентов увеличилось на 10% — до 21 тыс., а доля товаров в портфеле старше 90 дней осталась минимальной — всего 6,5%, что лишь на 0,5 п.п. выше прошлогоднего значения. Генеральный директор ПАО «МГКЛ» Алексей Лазутин уже прокомментировал эти результаты, отметив, что компании удается показывать рост даже по отношению к рекордному 2025 году, и сообщил о развитии новых направлений — через инвестиционную платформу группы уже были выданы первые 100 млн рублей займов.

Однако при интерпретации этих результатов стоит помнить о том, что подавляющая доля в выручке компании приходится на оптовую торговлю золотом, и рост выручки в 4 раза здесь, по сути, отражает не столько органическое расширение бизнеса, сколько стремительный рост средней цены золота год к году. На начало 2026 года котировки золота приблизились к отметке 2900 долларов за унцию и продолжают обновлять исторические максимумы, и МГКЛ является прямым бенефициаром этого тренда.

📌 Фраза «кратный рост показателей» встречается в каждом обзоре МГКЛ, но кредитные агентства дают эмитенту рейтинг уровня ВДО. Делюсь своим мнением и расчётами, на которые стоит обратить внимание держателям как акций, так и облигаций.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• МГКЛ (Мосгорломбард) занимается торговлей ювелирных украшений, выдаёт займы и торгует оптом драгметаллами. Бренд основан в 1924 году, но АО компания стала в 2006 году, имеет 137 отделений, занимает долю ≈7% на рынке ломбардов РФ (по прибыли).

• В 2018 году МГКЛ выкупили у государства, в 2023 году провели IPO. В прошлом году ЦБ установил факт инсайдерской торговли текущего гендиректора (покупка акций МГКЛ накануне сильного отчёта и продажа акций после публикации отчёта).

2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:

• Предварительная выручка за 2025 год выросла в 3,7 раза до 32,6 млрд рублей (в 2 раза выше плана). Основной рост получен благодаря оптовой торговле драгметаллами, поэтому общая рентабельность падает.

• Самый свежий отчёт по МСФО – за 1 полугодие 2025 года, в нём рост выручки в 3 раза до 10,1 млрд рублей и рост чистой прибыли на 84% до 414 млн рублей. Для сравнения прибыль сектора ломбардов в РФ выросла на 76%, то есть МГКЛ растёт чуть быстрее рынка.

ПАО «МГКЛ» планирует первичное размещение биржевых облигаций серии 001PS-02 на СПБ Бирже. Бумаги будут доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования, предусмотренного законодательством, минимальная заявка на участие – 1 000 руб.

🚀 Предварительные параметры выпуска:
• Объём: 1 млрд рублей
• Номинал: 1 000 рублей
• Цена размещения: 100% от номинала
• Срок обращения: 5 лет (1800 дней)
• Тип купона: фиксированный
• Купонный период: 30 дней
• Ориентир ставки: не выше 26% годовых
• Ориентир доходности: не выше 29,34% годовых
• Формат размещения: букбилдинг, открытая подписка
• Предварительная дата сбора книги: 3 марта 2026 года
• Предварительная дата размещения: 6 марта 2026 года
• Организаторы: Альфа-Банк, Цифра брокер

❗️Минимальная заявка: 1 000 руб.

Компания также введет мораторий для инсайдеров на участие в первичном размещении выпуска, как это было с первым размещением на СПБ Бирже.

На текущий момент общий объём облигационного долга компании составляет 5,5 млрд рублей. С 2020 года держателям облигаций выплачено более 1,7 млрд рублей купонного дохода.

Андрей Ш., какая раница какой купон если у тебя стоимость 120% и сейчас твои 30% это 26% эффективной доходности от купонов. Брусника задержа...

ПАО «МГКЛ» – группа компаний, занимающаяся ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», а также комиссионной торговлей широким ассортиментом потребительских товаров, включая собственную онлайн ресейл платформу под брендом «Ресейл Маркет». В настоящее время компания также развивает направление оптовой скупки и переработки лома драгоценных металлов.

Сбор заявок 3 марта

11:00-15:00

размещение 6 марта

• Наименование: МГКЛ-001PS-02
• Рейтинг: ВВ (НРА, прогноз «Стабильный»)
• Купон: до 26.00% (ежемесячный)
• Срок обращения: 5 лет
• Объем: 1 млрд.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: Альфа-Банк и Цифра брокер
• Выпуск для всех

Первичное размещение бумаг будет проходить на СПБ Бирже

✅Читай где удобно: Телеграм | Макс | СмартЛаб

ПАО «МГКЛ» планирует первичное размещение биржевых облигаций серии 001PS-02 на СПБ Бирже. Бумаги будут доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования, предусмотренного законодательством, минимальная заявка на участие – 1 000 руб.

Предварительные параметры выпуска:

• Объём: 1 млрд рублей
• Номинал: 1 000 рублей
•  Цена размещения: 100% от номинала
• Срок обращения: 5 лет (1800 дней)
• Тип купона: фиксированный
• Купонный период: 30 дней
• Ориентир ставки: не выше 26% годовых
• Ориентир доходности: не выше 29,34% годовых
• Формат размещения: букбилдинг, открытая подписка
• Предварительная дата сбора книги: 3 марта 2026 года
• Предварительная дата размещения: 6 марта 2026 года
• Организаторы: Альфа-Банк, Цифра брокер

Компания также введет мораторий для инсайдеров на участие в первичном размещении выпуска, как это было с первым размещением на СПБ Бирже.

На текущий момент общий объём облигационного долга компании составляет 5,5 млрд рублей. С 2020 года держателям облигаций выплачено более 1,7 млрд рублей купонного дохода.

Артём Новиков, причем тут тело? Там купон 30% в месяц дает. Сегежа точно хуже бизнес. Брусника кидала с купоном, техдефолт лично я потерял т...

Андрей Ш., как минимум у Сегежи точно такие же бумаги, в точно таком же кредитном рейтинге, только сейчас они даже дешевле и дают не 26% (ка...

Андрей Ш., так для такого рейтинга облы лучше в Самолёт перейти чем с доходностью в 25% сидеть тут

Если говорить про финансовую устойчивость МГКЛ в моменте, то она относительно своего сегмента пока терпимая, но ситуация там ухудшается, плюс есть много рисков, которые могут внезапно реализоваться и прилично снизить их кредитное качество. Долговая нагрузка там растет, а рост бизнеса нельзя назвать устойчивым. Рост идет в основном за счет сегмента оптовой торговли золотом, и происходит он во многом за счет роста цен на золото. При негативной динамике в металлах рост выручки здесь имеет все шансы прекратиться и долговая нагрузка при этом может резко стать непомерной.

Плюс и другие риски здесь значительные — как регуляторные, так и корпоративные в связи с крайне подозрительными операциями по покупке активов в разы дороже стоимости их чистых активов. При детальном изучении очень похоже, что эти приобретаемые компании афиллированы с компанией, и что за счет этих сделок происходит, возможно, выкачивание кэша из компании. Поэтому облигации этого эмитента стоит рассматривать только инвесторам с повышенной толерантностью к риску и при этом внимательно следить за их отчетностью.

7ой выпуск почему сливают?

✨ В январе ПАО «МГКЛ» в срок и в полном объёме исполнило обязательства перед инвесторами. На купонные выплаты направлено свыше 108 млн рублей.

💼 Выплаты произведены по следующим выпускам:
• 001РS-01 — 19 730 000 ₽
• 001Р-04 — 11 967 000 ₽
• 001Р-06 — 9 450 000 ₽
• 001Р-07 — 24 660 000 ₽
• 001Р-08 — 20 960 000 ₽
• G01 — 740 135 ₽
• КО-03 — 20 942 465,75 ₽

📊 Все инвесторы получили причитающиеся купоны в установленный срок.

Компания последовательно выполняет свои обязательства по всем займам, подтверждая стабильность и предсказуемость купонных выплат.

🔎О компании

Ломбард, трансформирующийся в комиссионную сеть магазинов + моментальный выкуп золота, техники, меха. Слово «ломбард» больше не модно. Зато модно «экосистема» и комиссионка называется «ресейлом». Допустим 😉, но ломбардом или микро-финансовой деятельностью уже называть не можем: 92% выручки — перепродажа

👉наши обзоры: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт, А101 и очень много других

💸Финансы

Полугодовая МСФО отчетность. Аудитор ФБК. 👉Почему это важно? Рост выручки не трансформируется в рост прибыли. Процентные доходы в стагнации, розничная торговля показывает рост, но это и расходы в аренде, зарплатах, риск товарных остатков. Для сравнения:

🔹валовая рентабельность перепродажи драгоценных металлов (77% выручки) – 2%

🔹валовая рентабельность розничной торговли (13% выручки) – 50%, но тут плюсом аренда, зарплаты

🔹валовая рентабельность продажи ювелирных изделий – 4,2%

✨ В декабре ПАО «МГКЛ» в срок и в полном объёме исполнило обязательства перед инвесторами — на купонные выплаты направлено более 56 млн рублей.

💼 Выплаты произведены по следующим выпускам:
• 001Р-01 — 9 349 500 ₽
• 001Р-02 — 6 171 000 ₽
• 001Р-03 — 9 972 500 ₽
• 001Р-06 — 9 450 000 ₽
• 001Р-08 — 20 960 000 ₽
• G01 — 686 290 ₽

📊 Все инвесторы получили причитающиеся купоны в установленный срок.
Компания последовательно выполняет свои обязательства и подтверждает стабильность выплат по всем займам.

Маркиз Лафайет, А че там было?