Облигации ГК «Сегежа»

Лесопромышленная компания объявила параметры допэмиссии. Может ли это решить проблему с долгом и стоит ли покупать бонды?

❓Что случилось?

Segezha заявила, что акционеры должны принять решение по допэмиссии. Цена размещения составит ₽1,8 за акцию, в общем компания планирует привлечь ₽101 млрд. 

Размещение пройдет в пользу АФК Системы (главный акционер) и других внешних кредиторов. ВОСА по этому вопросу намечено на 26 декабря. 

Акции Segezha (SGZH) после этого закономерно упали на более чем 20%. Сейчас по ним проводится дискретный аукцион.

👉Если забыли, что такое «допэмиссия» — скорее читайте наш инвестликбез

😭Неужели «допка» не спасет?

Поможет, но только краткосрочно.

Чистый долг составляет более ₽140 млрд. Допэмиссия на ₽101 млрд, можно сказать, закрывает для компании вопрос с обслуживанием долга. Однако ВОСА еще не было, мы не знаем реального объема допэмиссии.

Но даже если ее выкупят полностью, проблемы компании никуда не денутся. Для полного оздоровления Segezha и повышения инвестиционной привлекательности нужно улучшение конъюнктуры в бизнесе.

Segezha Group — ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и переработки древесины.

В настоящее время компания имеет большую долговую нагрузку: на 30.09.24 общий объем чистого долга составил 143,5 млрд.р, чистый долг/EBITDA около 14х, свободный денежный поток остается отрицательным из-за убытков. Покрыть часть долга было решено за счет допэмиссии акций. Недавно стали известны параметры допэмиссии: компания намерена привлечь до 101 млрд р. с помощью размещения акций по 1,8 р. за штуку. В ходе допэмиссии часть акций выкупит мажоритарный акционер АФК Система.

В сентябре рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг Сегежи до до уровня ruВВ+, прогноз по рейтингу развивающийся. Такой рейтинг был установлен в связи с ухудшением долговой и процентной нагрузок по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных снижением показателя EBITDA группы на фоне общего спада в отрасли и ростом стоимости заемного финансирования.

Суровые времена — суровые инвест-идеи.

Появилась информация, что Система решилась на доп эмиссию по Сегеже:

Segezha планирует провести SPO по цене 1,8 руб./акция, ожидаемый объем привлечения — 101 млрд руб — Интерфакс

Сегеже этих денег хватит. И у Системы такая сумма есть.

Для облигаций Сегежи эта новость — однозначный позитив!

Заинтересованные могут посмотреть на выпуски Сегежи с офертой в июле следующего года:

• ГК Сегежа 003P-02 — RU000A105SP3 — 07-05-2025
• ГК Сегежа 002P-04R — RU000A104UA4 — 29-05-2025

С более длинными выпусками нужно быть осторожным. Исходя из свежего отчёта, Сегежа выходить на прибыль не собирается:

Чистый убыток Segezha Group по МСФО в III квартале 2024 года составил 5,4 млрд рублей, что в 1,7 раза больше, чем в тот же период прошлого года, и на четверть — чем в предыдущем квартале.

Четвёртый квартал уже идёт, цифры должны быть опять слабыми. Но со следующего года, если доп эмиссия состоится, долг Сегежи сильно снизится, убыток сократится.

SEGEZHA ПЛАНИРУЕТ ПРОВЕСТИ SPO ПО ЦЕНЕ 1,8 РУБ./АКЦИЯ, ОЖИДАЕМЫЙ ОБЪЕМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ — 101 МЛРД РУБ

Что это означает на практике? Сумасшедший долг в 141 млрд рублей заместится акционерным капиталом. В основном АФК Система, но так же и банки-кредиторы выкупят акции по озвученной цене, компания получит деньги и отправит их на гашение долгов перед теми самыми банками. Доля каждого текущего акционера не участвующего в допэмиссии размоется примерно в 4,5 раза, так как акций станет не 15,7 млн, а сразу 71,7 млн. Но и долг Сегежи сократится до приемлемых 40 млрд, которые для компании должны быть посильны.

Ваш покорный слуга писал про неизбежность допэмиссии еще 2 года назад, намного раньше банков, рынка и самой АФК Системы. Смысл не в том, что все в дураках, а я Дартаньян, а в том, что если бы менеджмент холдинга не ждал у моря погоды, а провел так необходимую допку раньше, то сэкономил бы себе 40 — 50 млрд рублей процентов, которые успели снежным комом налипнуть на старый долг.

Но что сделано, то сделано. Сколько теперь должны стоить акции Сегежи с учетом новых вводных? Сразу скажу, что мы считаем средние будущие мультипликаторы. Но примеры есть разные — так, бизнес ОВК резко оздоровился и акции справедливо подорожали. Такое бывает далеко не всегда.

Вадим, подскажите номер выпуска

FIRE в России | Роман,

Они все на офертах)
Первая была выплачена позавчера.

Вадим, какой выпуск? они все ппц какие длинные, просто с погашением у них нет

FIRE в России | Роман,

Это проблемы держателей акций. И реализованная по сути идея в облигациях.

60% годовых это было нечто...
Идея года)

Сегежа: допка не решение проблемыВкину на ночь глядя.
Жалко компанию, находится в моем регионе, в соседнем городе завод, считай под боком.Ак...

Жалко компанию, находится в моем регионе, в соседнем городе завод, считай под боком.

Акции минус 80% с момента IPO в 2021 году.

До сентября входила в индекс, но мной была внесена в черный список и продана ещё в ноябре 2023. Время показало, что решение верное, хотя в базовой своей стратегии я копирую индекс мосбиржи.

Давайте по фактам:
• объем чистого долга 143 млрд;
• за 9 месяцев получили ~15 млрд убытка;
• текущая капитализация ~28 млрд;
•❗️допкой хотят привлечь до 101 млрд, но этого мало;
• доля минеторитариев размывается в ~4.5 раза

В прошлом квартале Система заняла 100+ млрд под 25%+ годовых, увеличив свой долг до рекордных размеров. Пацаны будут вынуждены на полкотлеты этих денег залетать в лонг Сегежи, чтобы сохранить контроль.

В пресс-релизе красиво написано, что доп. эмиссию проводят по закрытой подписке в пользу АФК Системы и ряда внешних инвесторов. Эти инвесторы точно умеют в математику? Или это уже не инвесторы, а кредиторы, которым некуда было деваться.

Внеочередное общее собрание акционеров Segezha Group пройдет в заочной форме 26 декабря 2024 года.

В случае одобрения акционеров Компания в ходе допэмиссии намерена привлечь до 101 млрд рублей от участников закрытой подписки. Цена размещения в рамках допэмиссии определена в размере 1,80 руб. за акцию, исходя из средневзвешенной цены обыкновенных акций ПАО «Сегежа Групп» по результатам организованных торгов на Московской бирже за шесть месяцев, предшествующих дате принятия решения о созыве внеочередного собрания акционеров. Дата определения списка акционеров для участия в собрании — 3 декабря 2024 г.

Акции дополнительного выпуска планируются к размещению по закрытой подписке в пользу группы АФК «Система» и ряда внешних инвесторов. Акционеры Компании, голосовавшие против или не принимавшие участия в голосовании по вопросу допэмиссии, в соответствии с законодательством будут иметь преимущественное право приобретения размещаемых акций.

Москва, 20 ноября 2024 г. – Segezha Group (MOEX: SGZH), ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины, объявляет неаудированные консолидированные финансовые результаты, а также операционные результаты за 9М 2024 г.

·        За 9М 2024 г. выручка выросла на 19% год к году (г/г), до 76,0 млрд руб., что обусловлено формированием новой географии поставок и увеличением продаж продукции Группы за счет перенаправления ранее выбывших объемов на другие рынки.;

·        За 9М 2024 г. OIBDA выросла на 23% г/г, до 8,6 млрд руб., что обусловлено ростом выручки, а также более медленным ростом операционных расходов. Рентабельность по OIBDA осталась на уровне 11%;

·        Объем чистого долга на 30.09.2024 г. составил 143,5 млрд руб., оставшись примерно на уровне 30.06.2024 г.;

Сегежа досрочно погасила облигации серии 002P-01RПАО «Сегежа Групп»События (действия), оказывающие, по мнению эмитента, существенное влияние...

События (действия), оказывающие, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг

2.1. Краткое описание события (действия), наступление (совершение) которого, по мнению эмитента, оказывает влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг: 18 ноября 2024 года состоялось приобретение Эмитентом по требованию их владельцев Биржевых облигаций, заявленным в период с 07 ноября 2024 года по 13 ноября 2024 года включительно, в соответствии с условиями и порядком, описанным в п. 7 и 7.1 программы биржевых облигаций. Количество приобретенных Эмитентом Биржевых облигаций – 9 465 217 штук, по цене за одну Биржевую облигаций в размере 100% от номинальной стоимости плюс НКД в размере 1 рубль 35 копеек на дату приобретения.

2.3. В случае если событие (действие) имеет отношение к решению, принятому уполномоченным органом управления (уполномоченным должностным лицом) эмитента или третьего лица, — наименование уполномоченного орг

Надо же, какие смелые люди тут сидят, доходности за риск обнуления не дают совсем. Агент по приобретению по оферте не назначен, инфы о допке...

Надо же, какие смелые люди тут сидят, доходности за риск обнуления не дают совсем. Агент по приобретению по оферте не назначен, инфы о допке...

оферта, которую мы долго ждали, но ставку 9,75% не ждали((

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс: мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости

--

🤬Black-list – список эмитентов, где нерыночные ставки после оферт приводили к убыткам. Компании зарабатывают на забывчивых инвесторах и зачастую это именно розничный инвестор, у кого в портфеле 20+ выпусков, а сам портфель на пару сотен тысяч. За всем не уследишь.

Оферта по выпуску СЕГЕЖА ГРУПП-002P-01R (ISIN: RU000A1041B2)Срок подачи: 7-13 ноября (Т-Инвестиции принимают до 12.11)Ставка после оферты: 9,75% ❗Объем выпуска: ₽10 млрдКредитный рейтинг: ВВ+ (Эксперт)

Следующая оферта через 2 года. Чтобы при ставке 9,75% выпуск торговался с доходностью хотя бы 24% на 2 года с полугодовыми купонами — он должен потерять в цене 20%. См скрин👀

Почти как рулетка: или быстрый выигрыш, или проигрыш. Одинаковы ли шансы?

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс: мыделаем обзоры компаний, рынков, недвижимости

--

По выпуску СЕГЕЖА ГРУПП-002P-01R (ISIN RU000A1041B2) намечается оферта, на которую можно подать уже 7 ноября, а выплата будет 13Выпуск самый ближний и по нему не будет реструктуризации (инфа не 💯) — просто не успеют, а дефолтнув — испортят план рестракта по всему портфелю. За 8 дней вы получите 1% дисконта текущей цены к номиналу и НКД за неделю по ставке 9,85%

Скринеры показывают доходность ~60% годовых, мы видим около 45% за вычетом комиссий и налогов