Завьялов Илья Николаевич про Canto.

Введение

Canto был на пике популярности в январе этого года после инвестиций от Variant и волнения вокруг их нового способа мотивации разработчиков и пользователей. Canto начал свою жизнь как совместимая с EVM цепочка, построенная на SDK Cosmos, причем его инновации были не столько в технической сфере, сколько в экономических стимулах с общественными благами и Доходом от Защищенного Контракта.

Canto был запущен с рядом встроенных в сеть функций общего пользования, включая: DEX, рынок кредитования и собственный стейблкоин (NOTE).
NOTE — это сверхобеспеченный стейблкоин, который может быть создан только за счет USDC/USDT и который использует алгоритмический механизм процентной ставки для обеспечения стабильности курса. Термин «общественные блага» здесь уместен, учитывая, что эти продукты были реализованы без комиссии или fee switch. Ликвидность и использование стимулируются за счет эмиссии CANTO для привлечения LP (поставщиков ликвидности), кредиторов и производителей NOTE.

Настоящее экономическое стимулирование «инноваций» было введение Canto в Доход от Защищенного Контракта (CSR). CSR позволяет определенный процент газа, уплачиваемого сети, когда пользователи взаимодействуют со смарт-контрактами, направляться разработчикам этих смарт-контрактов, что служит механизмом стимулирования для разработчиков приложений, строящих на сети. Доход накапливается на NFT, который может быть сминчен разработчиком смарт-контракта.

Состояние Canto

После периода ажиотажа в начале года, когда Variant объявил о своих инвестициях, показатели Canto в основном показывали нисходящий тренд.
В значительной степени экосистема застаивалась из-за отсутствия интереса со стороны разработчиков и пользователей. Однако с некоторыми недавними объявлениями от команды мы думаем, что это может измениться в ближайшем будущем. Первое (и, по нашему мнению, менее значимое) объявление заключается в том, что Canto строит миграцию на ZK L2 на Ethereum, используя Polygon Chain Development Kit:



Второе и более значимое объявление заключается в том, что Canto будет принимать стратегию RWA (или, как они её называют, «Неофинансы»). Canto заключил партнерство с Fortunafi в качестве их первого партнера по запуску:

Они также будут работать с Hashnote в аналогичном качестве, как указано в этом объявлении.

Что такое стратегия «Неофинансов»?

В своей основе тезис RWA заключается в том, что эмитенты стейблкоинов берут активы, обеспечивающие стейблкоин, и покупают краткосрочные государственные долговые обязательства (например, казначейские векселя), создавая при этом механизм для переноса дохода в блокчейн к доходному стейблкоину и/или управляющему токену. Tether доказал, что эта стратегия работает, внутренне удерживая доходы, Maker показал, что эта стратегия работает, передавая доходы DAI и MKR (в виде выкупа). Будет ли Canto следующим в этом ряду?

Как упоминалось выше, Canto сотрудничает с Fortunafi и Hashnote для того, чтобы сделать то же самое для NOTE, о чем я только что описал. Следующая схема показывает, как будет реализована их стратегия RWA:

По сути, через слой участников, прошедших проверку KYC, которые могут покупать казначейские векселя и брать в долг NOTE под 99% LTV без разрешения на Canto, кредиторы cNOTE смогут зарабатывать доход, близкий к тому, который выплачивается по казначейским векселям.

Запуск «Неофинансов» в настоящее время находится на стадии аудита и, как говорят, предстоит в ближайшее время, то есть запуск ожидается в течение следующих нескольких недель. Также планируется veCANTO, где CANTO можно будет заблокировать, и держатели смогут направлять эмиссии в экосистеме «Неофинансов». Это открывает двери для доходов по стейблкоинам более 10%, в зависимости от того, куда держатели veCANTO будут направлять эмиссию.

Риски?

Один из потенциальных рисков заключается в том, что у NOTE нет модуля стабильности курса и он просто полагается на свою алгоритмическую политику процентной ставки для контроля курса.

Другой риск — это агрессивные эмиссии для фарминга, с выпуском чуть более 50% supply, сторона supply продолжает разбавляться. Однако, команда, похоже, осознает это, предлагая постоянные управленческие предложения по сокращению эмиссий для фарминга:

Предложение Canto

Хотя кажется, что инсайдеры опередили анонс Polygon ZK L2, мы ожидаем, что здесь может быть что-то более устойчивое, поскольку их планы «Неофинансов» начнут реализовываться.

С нашей точки зрения, платить ~140 миллионов долларов FDV за альт-L1/ZK L2, который выпускает свой собственный стейблкоин и собирается начать стратегию RWA, кажется разумной ставкой… Конечно, исторически это был токен для фарминга с очень высокими эмиссиями, отсюда и дешевизна, но с учетом множества предстоящих катализаторов и реальных доходов, поступающих в экосистему, мы думаем, что здесь может быть ценность (стоит отметить, что большинство токенов альт-L1/L2 — это токены для фарминга).

Одним из важных моментов с точки зрения торговли является то, что Canto в настоящее время не представлен на крупных централизованных биржах (CEX) для spot или perps контрактов. Если мы ожидаем, что такое событие произойдет в будущем, покупка сейчас выглядит все более привлекательной. В любом случае, Ambient Finance планирует перенести свой DEX на Canto, а основная команда Canto строит AMM с концентрированной ликвидностью — оба этих шага должны улучшить ликвидность для NOTE, cNOTE и CANTO, даже без листинга на CEX.

Что касается получения экспозиции, существует множество привлекательных LP (поставщиков ликвидности), которые предлагают высокие годовые процентные ставки (APR). Стейкинг CANTO приносит около 8.5%, но подвержен 21-дневному периоду разблокировки, или можно просто держать спот.

Обновление статуса

Стратегия «Неофинансов» Canto теперь в действии с первым RWA в живую, USYC (выпущенный Hashnote) может использоваться в качестве залога на Canto Lending Market (CLM). USYC — это токенизированный фонд краткосрочных доходов, который в основном инвестирует в обратные репо и ценные бумаги, обеспеченные правительством США. Примерно 7,5 миллионов долларов было предоставлено на CLM на данный момент:

Депозитарии USYC, прошедшие проверку KYC, могут брать в долг NOTE, обменивать его на USDC, покупать и вкладывать USYC и зацикливать, чтобы организовать кэрри-трейд, который использует доходность казначейских векселей. Этот поток увеличил ставку по NOTE до 4,77%, к которой любой пользователь может получить доступ без разрешения и с любым размером.

Что нас ожидает

Теперь, когда «Tokenized Asset Protocol» от FortunaFi прошел аудиты, ожидается скорый запуск их RWA на Canto и в CLM. Их продукт fBILL (токенизированные казначейские векселя) предположительно будет иметь более низкие комиссии (40 базисных пунктов против 1000 базисных пунктов у Hashnote) по сравнению с USYC, что должно немного повысить ставки по NOTE.

Также, в соответствии со стратегией Neofinance, дополнительные продукты RWA, охватывающие как долги корпоративного сектора высокого дохода, так и частный кредит, будут представлены HiYield и Anzen соответственно в ближайшие недели. Эти RWA будут выпущены вместе с новым рынком кредитования на Canto, называемым vivacity.finance.

Для полного понимания архитектуры Neofinance и того, почему Vivacity необходим, а не все RWA используются в качестве залога на CLM, важно рассмотреть следующую схему:

Для того чтобы NOTE сохранил надежное обеспечение, CLM принимает только стейблкоины и токенизированные казначейские векселя в качестве обеспечения и одновременно является единственным рынком кредитования, который может выпускать NOTE. Другие рынки кредитования, такие как Vivacity, позволят пользователям использовать другие, более рискованные реальные активы, при этом NOTE можно будет занять только на условиях, что он был предоставлен через cNOTE на рынок (как видно из вышеуказанной схемы).

Это позволяет Canto дать пользователям доступ к ставкам, близким к базовым ставкам по различным RWA по всему спектру рисков, не увеличивая при этом риск для самого NOTE. В случае плохого долга риск ограничивается кредиторами cNOTE на соответствующем рынке кредитования и не угрожает платежеспособности обеспечения NOTE. Мы считаем это элегантным дизайном, который одновременно обеспечивает путь к росту, поскольку пользователи могут получать более высокие доходы на различных рынках кредитования, сохраняя при этом безопасный риск профиля NOTE.

Учитывая, что текущее предложение доходности ничем не выделяется (похожие доходности можно получить через sDAI на главной сети), мы ожидаем, что следующая итерация дорожной карты Neofinance приведет к постепенному увеличению TVL, поскольку предлагаемые доходности должны быть значительно более привлекательными, чем ставки overnight. 

Все это было аккуратно упаковано в новый интерфейс v3, готовый к тому, что, как мы надеемся, будет продуктивным следующим периодом для экосистемы Canto:



Также, с улучшающимися перспективами для MKR (ожидается давление на покупку примерно на $10 миллионов от Smart Burn Engine к концу года и разговоры на форуме управления о «Endgame»), мы думаем, что вполне возможно, что CANTO будет торговаться как высокая бета-экспозиция, если MKR снова начнет превосходить.