ПАО КрМЗ – акции лидера производства оптических систем с двузначной дивидендной доходностью и четырехкратным потенциалом роста

Как мы уже неоднократно писали, внебиржевой рынок богат на выбор как отдельных эмитентов, так и целых отраслей. Одним из негативных аспектов торгов на Московской бирже является тот факт, что выбор доступных эмитентов в каждой отрасли крайне скуден, за исключением добычи сырья.

Одной из тех отраслей, представителей которых хотелось бы в принципе видеть на Московской бирже — оборонная промышленность. Данный сектор, в первую очередь, интересен тем, что инвесторы могут поучаствовать в распределении прибыли бенефициаров сложившейся геополитической обстановки, а предприятия через частных инвесторов могут привлечь в компанию капитал, необходимый для расширения производства!

По этой причине мы начинаем наш цикл статей про компании оборонной промышленности, акции которых можно приобрести. Непосредственно сегодня мы расскажем про компанию, которая уже была добавлена на внебиржевую секцию Московской биржи и ее можно найти в приложении ваших брокеров — ПАО КрМЗ!

ПАО КрМЗ — краткое описание

Публичное акционерное общество Красногорский завод им. Зверева (далее КрМЗ) является аффилированной структурой государственной корпорации Ростех, 54,32% Уставного капитала которой принадлежит АО Швабе.

Основным видом деятельности ПАО КрМЗ является разработка, производство и испытание оптических и оптико-электронных систем и приборов. Так как ПАО КрМЗ является ведущим предприятием в России по производству оптических систем и одним из основных поставщиков для Министерства Обороны, компания является прямым бенефициаром всех геополитических событий, происходящих в данный момент.

ПАО КрМЗ — Финансовое состояние

Благодаря тому, что ПАО КрМЗ является лидером в своем сегменте, финансовые показатели компании остаются стабильными. Тем не менее, по итогам 2023 года уже можно будет увидеть существенный эффект от увеличения загрузки производства, в первую очередь заказами оборонно-промышленного комплекса. Об этом свидетельствует отчет РСБУ за 9 месяцев 2023 года, где выручка ПАО КрМЗ увеличилась на 37,8% по сравнению с прошлым годом!

Факторы роста ПАО КрМЗ

📌 Нехватка высокотехнологичного оптического оборудования

Акции ПАО КрМЗ представляют интерес исключительно как надежная компания роста. Из-за санкций российские потребители оптической продукции столкнулись с нехваткой высокотехнологического оборудования как в военной, так и гражданской сфере. ПАО КрМЗ частично решает возникшую проблему в этой области. В начале 2023 года компания совершила успешную отгрузку медицинской техники для диагностики патологий в области гинекологии и акушерства, а в сентябре 2022 года объявила о начале поставок медицинской продукции в Казахстан. 

Более того, компания обладает широким спектром компетенций в производстве оптико-электронной техники для космических исследований, в частности, дистанционного зондирования Земли и космоса. Однако, основную загрузку завода обеспечивает продукция ОПК, на которую приходится более 70% выручки компании.

В текущих условиях ПАО КрМЗ уже получил большое количество оборонных контрактов на производство оптической техники специального назначения, о чем косвенно свидетельствует активный рекрутинговый процесс со стороны компании. Мы считаем, что в ближайшие годы компания кратно увеличит количество заказов на прицельные комплексы и системы управления огнем для бронетанковой техники, ракетных комплексов и авиации, а также расширит географию поставок и номенклатуру медицинской техники собственного производства, что позитивно отразится на финансовых результатах компании.

📌 Оптимизация активов и продажа земли

Отдельным драйвером роста для акций ПАО КрМЗ является большой объем земли в Красногорске. Мы считаем, что земельные участки могут быть использованы под жилую застройку, что позволит рынку переоценить акции оборонного предприятия. Добавим, что чистые активы на акцию по МСФО по итогам 2021 года составляют 1265 руб., что так же подтверждает существенный дисконт к справедливой стоимости актива.

📌 Высокая оценка акций

Отдельно выделим дополнительную эмиссию акций, которую сейчас проводит компания. Проспект эмиссии содержит информацию о размещении 1,7 млн. обыкновенных акций по цене 1420 руб. по закрытой подписке, что существенно выше рыночной цены акций. Такая высокая оценка говорит о том, что государство в лице Швабе приобретает акции дороже миноритариев, тогда как у физических лиц есть возможность приобрести данные акции на рынке существенно ниже покупок государства.

Полученные от размещения средства компания направит на погашение задолженности, что существенно снизит процентные расходы и повысит рентабельность производства. Несмотря на то, что доп. эмиссия акций размывает долю владения физических лиц, она повышает рыночную стоимость акций, за счет поступления денежных средств в компанию после размещения. Также отметим, что в последней отчетности АО Швабе, инвестиции в ПАО КрМЗ рассчитываются исходя из цены 2327,84 руб. на одну акцию, тогда как текущая рыночная цена составляет 250/350 руб. за одну обыкновенную и привилегированную акцию.

📌 Переход к выплате 50% чистой прибыли и выплата пропущенных дивидендов

Так как холдинг Швабе является государственной компанией, мы предполагаем, что ко всем дочерним структурам холдинга может быть применена более жесткая форма соблюдения норматива выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли, в том числе и к ПАО КрМЗ начиная с 2025 года, как только Швабе примет новую стратегию развития.

Отметим, что данная инициатива также будет выгодна самому холдингу Швабе, который может «поднимать» денежные средства с дочерних компаний через дивиденды. В период до 2025 года, мы ожидаем, что ПАО КрМЗ вернется к промежуточному решению выплаты от 35 до 50% чистой прибыли как это было до пандемии. 

При реализации данного сценария, по итогам 2023 года совокупный дивиденд на обыкновенную и привилегированную акцию, который включает эквивалент пропущенным выплатам за 2020, 2021 и 2022 годы из нераспределенной прибыли может составить до 68,2 руб. и 80,38 руб., соответственно или 27,3% и 22,9% дивидендной доходности. Более того, при условии планомерного сокращения долга, мы ожидаем, что к 2025 году дивидендная выплата на обыкновенную и привилегированную акцию достигнет 42,31 руб. и 49,89 руб., соответственно или 16,92% и 14,25% дивидендной доходности к текущей цене.

Итоговое мнение

Мы считаем ПАО КрМЗ одним из самых интересных активов в сегменте высокотехнологичного оптического оборудования для оборонной промышленности. Более того, напомним, что эти акции можно приобрести на внебиржевой площадке Московской биржи у вашего брокера!

Рыночная цена обыкновенных и привилегированных акций КрМЗ на данный момент составляет 250/350 руб. При условии возвращения к выплате дивидендов, оборонная компания имеет 300% потенциал роста до нашей целевой цены 1000/1400 руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.59, P/E = 7.59 Net Debt/EBITDA = 3.60.

© OTC Factory 2023-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор OTC Factory не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

Также подписывайтесь на наш Телеграмм-канал!