Макро-сентимент в графиках | ChartPack #35 (13.10.2023)

Ведущие экономические показатели снижаются очень агрессивно, но аналитики пересматривают свои оценки прибыли в сторону повышения. В прошлый раз это предшествовало значительному снижению на рынках и началу серьезной рецессии:
Пересмотр показателей корпоративной прибыли опережает ведущие экономические показатели

Ранжирование секторов по реализованной выручке от инвестиций в искусственный интеллект и намерениям секторов в отношении будущих инвестиций в искусственный интеллект от Bank of America:
Ранжирование секторов по выручке от инвестиций в искусственный интеллект и намерениям секторов в отношении будущих инвестиций в искусственный интеллект

Рост цен производителей в прошлом месяце превзошел ожидания, составив +0,5% м/м (консенсус +0,3%):
Индекс цен производителей

Общая инфляция в сентябре выросла больше, чем ожидалось на +0,4% м/м (консенсус +0,3%, +0,6% ранее), что было обусловлено расходами на жилье, на долю которых пришлось более половины общего роста цен. Базовый индекс потребительских цен соответствовал ожиданиям, увеличившись на +0,3% м/м (+0,3% ранее):
Общий и базовый индексы потребительских цен м/м

Аналогичная ситуация в годовом исчислении: общий индекс потребительских цен вырос больше, чем ожидалось на +3,7% г/г (консенсус +3,6%, +3,7% ранее), в то время как базовый индекс потребительских цен cоответствовал ожиданиям, оставшись на прежнем уровне +4,1% г/г (+4,3% ранее):
Общий и базовый индексы потребительских цен г/г

Согласно недавнему исследованию ФРС Чикаго, около30% последствий прошлых повышений ставок для ВВП и 60% для занятости еще предстоит ощутить:
Эффект повышения ставок на ВВП и количество отработанных часов

Рынок труда

Первоначальные заявки на пособие по безработице не изменились по сравнению с прошлой неделей и составили 209 тыс., (консенсус 210 тыс.) и остаются близкими к семимесячному минимуму в 202 тыс..
Продолжающиеся заявки выросли больше, чем ожидалось на 30 тыс. до 1 702 тыс. (консенсус 1 680 тыс.), но всё ещё находятся относительно близко к минимумам этого года от третьего квартала., увеличиваясь 3-ю неделю подряд:
Первоначальные заявки на пособие по безработице
Продолжающиеся заявки на пособие по безработице

После рекордных 25 месяцев подряд отрицательного роста реальной заработной платы, рост заработной платы в настоящее время опережает инфляцию в годовом исчислении в течение 5 месяцев подряд:
Рост реальной заработной платы г/г

FOMC

Протокол заседания FOMC показал сохраняющуюся обеспокоенность ФРС по поводу рисков повышения инфляции. Эти риски включают в себя дисбаланс спроса и предложения, сохраняющийся дольше, чем ожидалось, а также риски, исходящие от мировых нефтяных рынков, возможность повышения цен на продовольствие, влияние сильного рынка жилья на инфляцию в жилищном секторе и возможность более ограниченного снижения цен на товары.

На фоне уверенного экономического роста некоторые участники отметили, что неожиданная устойчивость, которую экономика демонстрировала до сих пор, может сохраниться.

Акцент сместился с уровня пиковой ставки на “более высокую ставку на длительный срок”. Так, все участники согласились с тем, что политика должна оставаться ограничительной до тех пор, пока Комитет не будет уверен, что инфляция устойчиво снижается и приближается к цели, чтобы снизить риск “повторного ускорения”.

Но из-за роста доходностей облигаций и ужесточения финансовых условий (см. ChartPack #34), рынок всё ещё считает, что повышения ставки в ноябре не будет:
Вероятность повышения ставки ФРС в ноябре 2023

Институциональные инвесторы

Индекс настроений институциональных инвесторов NAAIM вырос с 36,2 до 45,8:

Индекс настроений институциональных инвесторов NAAIM

CTA имеют значительные короткие позиции по металлам, снизили позиции в нефть (но нефть по-прежнему имеет перевес в портфелях) и увеличили позиционирование в акции США через фьючерсы на E-mini S&P 500 и E-mini Nasdaq:
Позиционирование CTA в медь, аллюминий, цинк и никель 

Позиционирование CTA в нефть марок WTI и Brent

Позиционирование CTA в S&P 500 и Nasdaq

Во всех сценариях Goldman Sachs, CTA увеличат долю облигаций в портфелях:
Сценарии позиционирования CTA в облигации США от Goldman Sachs

Совокупные короткие позиции хедж-фондов по акциям США достигли нового максимума с начала года в пятницу (6 октября), и только вчера (12 октября) начали наблюдаться первые покрытия этих коротких позиций:

Позиционирование хедж-фондов в акции США

Ритейл

Количество ритейл инвесторов с бычьими настроениями увеличилось, а медвежьи (-5,1%), так и нейтральные (-4,8%) настроения среди инвесторов начали снижаться:
Настроения ритейл инвесторов AAII

Историческая сезонность предполагает, чтоначало наилучшего периода для мировой доходности акций приходится на 12 октября. В среднем две трети доходности акций приходится на последние 10 недель года:

Историческая сезонность доходности акций индекса MSCI World

Goldman Sachs прогнозируют рост компаний из списка S&P 500 на 19% в течение следующих 12 месяцев:
Целевой уровень для S&P 500 на следующие 12 месяцев

Начиная с 1970-х годов, растущие процентные ставки всегда приводили к снижению мультипликаторов P/E. Только не в этот раз. Мультипликаторы акций S&P 500 росли более года, в то время как ФРС агрессивно повышала ставки:
Ставки ФРС и мультипликатор P/E индекса S&P 500

Почему имеют значение запаздывающие показатели компаний малой капитализации? Если бы они к началу октября превысили показатели крупных компаний более чем на 10%, у нас было бы в два раза больше шансов скатиться в рецессию в течение следующего года:
Вероятность рецессии, основанная на сигнале спреда показателей компаний малой и большой капитализации

Сырьевые товары

Аналитики IEA заявляют, что видят ранние признаки «разрушения спроса», однако они по-прежнему прогнозируют рост мирового спроса на нефть на 2,3 млн баррелей в сутки в 2023 году, за которым последует рост на 0,9 млн баррелей в сутки в 2024 году. Рынок по-прежнему испытывает дефицит, но в первой половине следующего года он превратится в профицит:
Прогноз дефицита/профицита нефти

Коммерческие запасы нефти выросли на 6,3 млн баррелей на прошлой неделе, чему способствовало значительное увеличение запасов сырой нефти на 10,2 млн баррелей. Это был самый большой недельный прирост сырой нефти с начала февраля, который ~5-недельный совокупный отток запасов:
Коммерческие запасы нефти в разбивке по продукту

Успехов в торговле!

📌 Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале «Антон Клевцов»: t.me/traderanswers