КИТАЙ

✅ Монетарная политика. Как достичь подходящего уровня процентных ставок?
— Слишком высокие ставки увеличивают издержки и сокращают инвестиции.
— Слишком низкие ставки разгоняют инфляцию и пузыри.
Кстати, не было ни слова, что с помощью ставки НБК как-то управляет инфляцией, но было про обеспечение стабильного предложения энергии и продовольствия для поддержки ценовой стабильности.

Выбор Китая – реальные ставки должны быть чуть ниже потенциального роста. Вместо Golden Rule выбирают Golden Mean (золотую середину между крайностями).

Здесь привет Банку России, который исторически любит выбирать крайности: фиксированный курс либо свободное плавание; желание резко менять ключевую ставку и отсутствие инструментов для управления другими макроэкономическими переменными – другими ставками, курсом, выпуском.

Ставки в Китае очень стабильные, почти не меняются годами. Минимальная ставка на 0 – принятый коридор от 0.35% на избыточные резервы банков до 3% предоставления ликвидности по требованию. «Ключевая» ставка 2% по Open Market Operations (reverse repo). 10-летние госбонды держатся на уровне 2.8% (с 2018 ходили в узком коридоре от 2.5% до 3.4%).

✅ Управление курсом. НБК стремится к плавающему курсу, который определяется рыночными силами, но против overshooting risks использует макропруденциальное управление и микропруденциальный контроль. В экстремальных ситуациях оставляет опцию управления потоками капитала.

Сейчас сapital controls для населения позволяет покупать до $50 тыс. в год, что удовлетворяет потребностям 99% семей.

C 2016 в RMB новый механизм курсообразования – центральный паритет между курсом на закрытие и изменением против корзины валют. Юань с тех пор стал более волатильным относительно USD. Впрочем, за 5 лет курс юаня к USD менялся лишь в пределах 6.3-7.3.

И Ган утверждает, что в последние годы НБК отказался от регулярных вмешательств на валютном рынке. Возможно, это лишь слова для американской публики. В прошлом он говорил, что НБК «придает первостепенное значение поддержанию стоимости валюты и будет решительно сдерживать скачки обменного курса».

Текущий счет платежного баланса Китая держится с 2011 около 2% ВВП, что тоже поддерживает стабильность курса. Тут надо добавить – это успехи контроля за потоками капитала, который не позволяет резидентам инвестировать в мир больше 2% своей экономики (для сравнения из России за 2022 утекли в мир рекордные с 90х 13% ВВП).

✅ Структурная монетарная политика. НБК значительно шире смотрит на роль монетарной политики, в частности, для структурной перестройки экономики. Уже 15% баланса НБК (~$1 трлн) направлено на поддержку недофинансированных секторов экономики (малые и средние предприятия, частный бизнес и зеленые технологии), что должно способствовать качественному развитию.

💬 В конце глава НБК [1:11:30] ушёл от ответа на вопрос «о безопасности валютных резервов после того, как США у России все заморозили». Сказал, что верит в rule of law, глобализацию, free trade, международные институты (World Bank, IMF, WTO).

@truevalue