Блог им. Enyutin

Компания Новатэк, обзор.

Компания Новатэк

Для начала маленький дисклеймер.

Этот обзор я сделал прежде всего для себя, чтобы при выходе отчета, можно было легче ориентироваться, что стало с компанией, на основе своей заметки. Конечно же он не является рекомендацией к чему либо и я уверен, что на Смартлабе есть куда более интересные и подробные обзоры. Возможно, кто-то мне даже сможет ответить на мои вопросы, а с кем-то из инвесторов будет приятно пообщаться в комментариях по поводу данного бизнеса. Написано в надежде на интересную дискуссию.

Что это?

Нефтегазодобывающая компания. Основной объем газа поставляется по трубопроводам, как и у компании Газпром. За 2021 год компания продала 75 млрд м3 (здесь и далее весь объем газа будет представлен в млрд м3, так удобнее будет в дальнейшем сравнивать с Газпромом). 

Из 75 млрд, проданных за 2021 год, через СПГ было добыто 25 млрд. 

Компания Новатэк, обзор.

Получается 33% объема это СПГ. За пределы РФ было продано 7,5 млрд. 10% от всего объема или 30% от всего СПГ.

Нефтепродукты продаются исключительно за границу и занимают второе место в структуре выручки.

Компания Новатэк, обзор.

На данный момент компания продает основной свой объем в РФ. В основе своей это продажи для юр лиц и в труднодоступные  регионы такие как Калининград.

В поставках в РФ есть и плюс и минус, главный плюс в текущих условиях, это отсутствие санкций внутри РФ. Ну а главный минус, это все же ограничение цен внутри России.

Компания Новатэк, обзор.

Надо сказать, что цены для юр лиц не так жестко зарегулированы, как для физ лиц.

Кто владеет?

Компанией владеют Михельсон и Тимченко в примерно равных долях им принадлежит 48%, еще 10% у компании Газпром, еще 20% принадлежит компании Тоталь. Остальные 32% размыты между другими лицами, и не имеют четкой структуры владения. 

На чем зарабатывает?

Структура выручки выглядит так:

Газ – 524 млрд. (10% за пределами РФ)

Нефтепродукты – 208 млрд. (100% за пределами РФ)

СУГ (сжиженный углеродный газ не путать с СПГ) – 99 млрд. (16% за пределами РФ)

СГК (сжиженный газовый конденсат) – 74 млрд. (16% за пределами РФ)

СПГ бизнес, на который все молятся, выглядит так:

Ямал СПГ состоит из 4 линий:

1 линия мощностью 7,6 млрд м3

2 линия мощностью 7,6 млрд м3

3 линия мощностью 7,6 млрд м3

4 линия мощностью 1,25 млрд м3

Криогаз-Высоцк это всего одна линия, мощностью 1 млрд

Арктик СПГ 2 еще не запущен, будет состоять из 3 линий, каждая мощностью 9 млрд.

Линия 1 план запуска 2023 год

Линия 2 план 2024

Линия 3 план 2025

Всего компания на 2022 год может производить СПГ 25 млрд м3 из которых 30% продается на внешний рынок.

Мысль №1

В декабре 22 – феврале 23 вступают санкции блокирующие возможность покупать нефть из РФ. Относится ли это к нефтепродуктам и касается ли это компании Новатэк не понятно. Это довольно значимая часть выручки и если компания ее потеряет, то будут большие проблемы.

Мысль №2

Мы знаем что Газ продали на 500 млрд рублей, и знаем что 10% ушло через СПГ за границу, однако мы не можем сделать вывод что его продали на 50 млрд рублей, так как нам непонятны цены и выручка в разрезах, это создает сильное недопонимание бизнеса. И из-за этого нельзя судить о будущих прибылях от запуска новых заводов. Будем верить, что менеджмент сделает шаг на встречу акционерам и сделает детализацию своих отчетов.

На чем может быть рост?

Все ожидают запуск проекта Арктик СПГ 2.

Он будет состоять из 3 линий, каждая линия даст плюс 9 млрд газа в год. Если предположить что весь объем пойдет на экспорт по высоким ценам, то это может быть хорошим драйвером роста прибыли. Однако мы не знаем, какая маржинальность у компании по направлениям и это окутывает туманом весь бизнес. 

Риски?

Риски сейчас у всех одинаковые, это санкции. Вопрос, попадают ли нефтепродукты под санкции? Если попадают, то это большая проблема для компании. Еще одним большим риском, лично для себя вижу нахождение в учредителях не совсем бизнесменов, с насовсем прозрачной репутацией. 

С другой стороны, Тимченко был учредителем компании Гунвор, которая работала как продавец нефти и газа за границу, надеюсь связи нажитые за этот период помогут пройти легче санкционное давление. 

Ну и финальный риск, это возможная национализация компании, слишком большим победителем на международном рынке выглядит компания, а такие куски всегда стараются забрать. 

Конечно, еще могут случится диверсии как у Газпрома с северным потоком, но надеюсь сейчас никто не смотрит на Новатэк как на глобального Геополитического игрока и это так, из разряда фантазий.

Финансовые показатели прошлых лет.

Выручка/ чистая прибыль:

2019 – 862,8 млрд/865,5 млрд. (продажа доли в Арктик СПГ2)

2020 – 711,8 млрд/67,8 млрд. (Учтены убытки от продажи долей)

2021 – 1 156,7 млрд/432,9 млрд.

Выручка показывает стабильный рост.

Дивидендная политика

Компания планирует выплачивать не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, однако они оставляют за собой право корректировать это прибыль на сумму разовых доходов, доход от переоценки средств и т.п. 

На мой взгляд очень даже справедливо.

Всего, акций у компании 3 036 306 000 штук

Все просто, берем прибыль по МСФО, умножаем на 50% и делим на 3 036 306 000 штук, это наш прогнозный дивиденд.

Оставшиеся вопросы:

1.   Не до конца понял, Арктик СПГ 2 это только про СПГ или там еще можно будет получать нефтепродукты?

2.   В целом развитие направления Нефтепродуктов ожидается? Объемы будут расти? На чем?

3.   Какая доля прибыли у каждого продукта в разрезе РФ и за граница? Интересует маржинальность.

4.   Нужно понять почему сейчас компания продает от 25 млрд добытого СПГ только 7,5 за границу, не выгодно? Обязательства? Не дают?

★4
3 комментария
нарисуй себе табличку с прогнозом на 2023-2025, посчитай прибыль и тогда тебе гораздо лучше будет ориентироваться в отчетах👍
Тимофей Мартынов, спасибо, а есть тут спецы по Новатэку? к кому в блог заглянуть?)
avatar

теги блога Евгений

....все тэги



UPDONW