В 2022 году на рынках многое изменилось по сравнению с двумя последними годами

Есть одно интересное наблюдение, что дальнейшее развитие фондового рынка США может происходить по послевоенному сценарию, как это было после 2 мировой войны, с 1945 по 1949 годы.

Однако, есть и различия. Цена следует за прибылью (хотя в моменты перегиба она часто опережает прибыль). Прибыль – это основа рынка. Этот фундамент должен держаться. Очевидно, что проблема для рынка заключается в том, что мы достигли справедливой стоимости только что на недавнем минимуме (16,2x по форвардному EPS), и это уже предполагает справедливую стоимость, что должно означать, что прибыль вырастет на 10% в течение следующего года.

Это может случиться, но вот в чем проблема: чтобы отсюда рынок имел более высокий мультипликатор P/E (что будет означать рост котировок), потребуется (1) рост прибыли более чем на 10% или (2) снижение стоимости капитала. Ни один из этих сценариев сейчас не кажется очень вероятным, и уж точно не одновременно оба этих сценария. Отсюда и идея, что и роста котировок мы можем долго не увидеть.

Если произойдет первое, это будет говорить о том, что экономика остается слишком разогретой и что ФРС придется поднять стоимость капитала еще выше. В этом сценарии трудно представить, что рынок будет иметь более высокий мультипликатор. Если произойдет второе (более низкие ставки), это предполагает ослабление экономики, что ставит под угрозу этот 10-процентный рост прибыли. И это может послужить катализатором для еще одного падения.

Даже после значительного снижения значений P/E, которое сейчас произошло (с 23x до 16x), на рынке создалась справедливая цена, но невыгодная сделка. Поэтому, возможно, боковое движение — это и есть новый рост, и мы остаемся в длинном торговом диапазоне, по аналогии со второй половиной 1940-х годов.

Подробно смотрите в видео: