Value Investment. Earnings Reports. Installed Building Products Inc. (IBP).

В ожидании отчета за весь 2021 год, будет полезно изучить состояние по результатам третьего квартала, одного из представителей промышленного сектора США в отрасли строительных материалов и оборудования, компанию со средней рыночной капитализацией, Installed Building Products Inc. (IBP).

4 ноября IBP представила свой консолидированный отчет за третий квартал 2021 фин. года. По сообщениям руководства, чистый объем продаж за третий квартал увеличился до квартального рекорда в 509,8 млн долларов, увеличившись на 21,2% (г/г). Чистая прибыль в третьем квартале увеличилась на 24,3% по сравнению с кварталом предыдущего года до 34,9 млн долл. США или 1,18 долл. США на разводненную акцию.На валовую маржинальность продолжили оказывать давление инфляция по некоторым материалам для строительства, а так же, традиционно, проблемы с цепочкой поставок. Тем не менее сегмент многоквартирных домов показал рост доходов 10,9%, в то время, как коммерческий сегмент показал слабость, снизившись на 5,6% в третьем квартале. IBP представила не очень информативный и малый прогноз на четвертый квартал и весь 2021 год.

Подробный анализ с расчетом справедливой стоимости Installed Building Products Inc. доступен в формате pdf на нашей страничке www.patreon.com/HoldInvestors
__________________________________________________________________

04 Nov. 2021y. Q3-2021 Earnings Call Transcript Installed Building Products Inc. (IBP)

Стенограмма Earnings Call от компании из американского промышленного сектора, отрасли строительных материалов и оборудования, Installed Building Products Inc.


+ Мы с гордостью сообщаем о еще одном квартале рекордных доходов и высокой прибыльности, поскольку члены нашей команды по-прежнему сосредоточены на обслуживании наших клиентов и стратегическом развитии нашего бизнеса.

+ В течение третьего квартала мы продемонстрировали двузначный годовой рост продаж на наших рынках односемейных, многоквартирных домов и коммерческих помещений, что отражает устойчивый спрос на наши услуги по установке, выгоду от недавнего повышения цен на приобретение жилых и коммерческих помещений.

+ Продажи в третьем квартале выросли на 21,2% по сравнению с третьим кварталом 2020 года. Структура цен увеличилась на 7,2%, что является самым высоким ростом за шесть кварталов. Это отражает не только базовый спрос на услуги по установке, но и тяжелую работу наших местных филиалов, направленную на то, чтобы наши цены соответствовали ценности, которую мы предлагаем нашим клиентам. В той же отрасли рост объема увеличился почти на 5% по сравнению с предыдущим годом.

+ Чистая прибыль по GAAP увеличилась на 24% до 1,18 долл. США на разводненную акцию, а скорректированная EBITDA увеличилась на 18% до квартального рекорда в 78,1 млн долл. США.

— В третьем квартале мы продолжаем ориентироваться на несколько уникальных тенденций, существующих на наших рынках. Как и ожидалось, в третьем квартале цепочка поставок многих строительных товаров и материалов, которые мы устанавливаем, оставалась ограниченной. Мы ожидаем, что проблемы с цепочками поставок сохранятся в обозримом будущем. Но наша бизнес-модель с легкими активами позволяет нам оставаться гибкими и генерировать значительный денежный поток, несмотря на постоянные сбои.

— В течение третьего квартала 2021 года общее количество завершенных жилых домов снизилось на 1,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, поскольку процентное увеличение количества завершенных домов для одной семьи было компенсировано снижением количества завершенных многоквартирных домов на 12,1%.

+ Мы полагаем, что недавнее снижение количества завершенных жилых домов связано с увеличением времени цикла, а не с ослаблением рыночного спроса, поскольку, по данным Бюро переписи населения США, жилье из незавершенного строительства в единицах, утвержденных, но не введенных в эксплуатацию, выросло на 42% по сравнению с концом прошлого года, а количество единиц в стадии строительства продолжают оставаться вблизи циклических максимумов. Спрос на жилье для одной семьи по-прежнему поддерживается низкими ставками по ипотечным кредитам и благоприятными демографическими показателями, которые привели к увеличению спроса на жилье начального уровня. Мы считаем, что эти тенденции будут поддерживать дальнейший рост по мере приближения отрасли к стабилизации в ближайшие годы.

+ Спрос также оставался высоким в этом сегменте жилищной индустрии и на многих наших рынках. В результате продажи наших многоквартирных домов выросли на 18,2% в течение третьего квартала 2,21, включая увеличение на 10,9% по сравнению с теми же филиалами.

— Наши продажи на конечном коммерческом рынке выросли на 16,3% в третьем квартале благодаря недавним приобретениям, поскольку продажи в тех же филиалах снизились на 5,6%. Продажи крупных коммерческих филиалов незначительно снизились на 1,1% по сравнению с прошлым годом в результате сроков, связанных с завершением проектов в нашем большом коммерческом портфеле бизнеса.

+ Крупный рынок коммерческого строительства по-прежнему представляет собой значительную возможность долгосрочного роста для IBP, и мы по-прежнему сосредоточены на повышении нашей операционной эффективности, одновременно расширяя наше присутствие на привлекательных коммерческих рынках США. Рассматривая нашу стратегию приобретения более подробно, мы по-прежнему уделяем приоритетное внимание прибыльному росту за счет приобретения хорошо работающих установщиков изоляционных и дополнительных строительных материалов.

+ Мы завершили девять приобретений, что принесло более 130 миллионов долларов годового дохода, превышающего 100 миллионов долларов приобретенной прибыли на этот год:

• В третьем квартале 2021 года мы приобрели установщика стеклопластиковых и гаражных ворот из Юты для частных и многоквартирных домов с годовым доходом около 25 миллионов долларов.
• Приобрели расположенную в Пенсильвании компанию по установке изоляции и водосточных желобов для жилых и коммерческих клиентов с годовым доходом около 4 миллионов долларов США.

После окончания третьего квартала мы объявили о двух дополнительных приобретениях:

• Установщик изоляционных желобов, окон и сайдинга в Орегоне.
• Установщик стеклянных зеркал и сопутствующих товаров в Техасе.

Наш портфель приобретений остается надежным, и мы ожидаем, что будем активны до конца года.


— Мы ожидаем, что цепочка поставок многих наших продуктов будет ограничена до конца года и в 2022 году. Кроме того, материалов, необходимых для нанесения распыляемой пены, по-прежнему не хватает после того, как химические производственные мощности были отключены во время зимних штормов в феврале 2021 года и дополнительные проблемы с цепочками поставок повлияли на некоторых поставщиков в течение года. Проблемы с цепочкой поставок усугублялись высоким спросом на компоненты напыляемой пены в других отраслях.

Financial

+ Чистый объем продаж за третий квартал увеличился до квартального рекорда в 509,8 млн долларов по сравнению с 420,5 млн долларов за аналогичный период прошлого года. Рост продаж в течение квартала на $89,3 млн или 21,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года был в основном обусловлен увеличением ценового сочетания, увеличением объема выполненных заказов для клиентов, ростом других дополнительных продуктов и вкладом доходов от недавних приобретений.


+ В тех же филиалах чистая выручка увеличилась на 11,2% по сравнению с кварталом предыдущего года благодаря росту продаж в тех же филиалах на одну семью на 15,2%.


+ Рост продаж в одном и том же отделении многоквартирных домов увеличился на 10,9%, в результате чего совокупный общий рост продаж в том же отделении жилого дома составил 14,5%. Этот результат опередил общий объем ввода жилья в США, который снизился на 1,9% в третьем квартале.

— Затянувшиеся последствия пандемии продолжают сказываться на нашем коммерческом конечном рынке. Коммерческие продажи в том же филиале снизились на 5,6% в третьем квартале 2021 года. Продажи крупных коммерческих филиалов продолжают улучшаться, постепенно снижаясь на 1,1% в квартале, в то время как многоквартирный высотный проект помогает общему росту таких же филиалов в наших крупных коммерческих филиалах увеличиться на 7,2%.


— Скорректированная маржа валовой прибыли снизилась на 70 базисных пунктов до 30,7% по сравнению с 31,4% за тот же период прошлого года, главным образом из-за инфляционного давления и нехватки предложения. По нашим оценкам, общая материальная инфляция в третьем квартале 2021 года выражалась низким двузначным числом, а нехватка материалов повлияла примерно на 2 миллиона долларов на валовую прибыль за квартал. Влияние только нехватки предложения снизило скорректированную валовую прибыль примерно на 40 базисных пунктов.


— Административные расходы в процентах от продаж в третьем квартале составили 13,4%, что на 50 базисных пунктов выше, чем в предыдущем году. Скорректированные SG&A в процентах от продаж в третьем квартале также выросли на 50 базисных пунктов по сравнению с периодом предыдущего года.


+ На основе GAAP наша чистая прибыль в третьем квартале увеличилась на 24,3% по сравнению с кварталом предыдущего года до 34,9 млн долл. США или 1,18 долл. США на разводненную акцию. Наша скорректированная чистая прибыль увеличилась на 22,6% до 44 млн долл. США или 1,49 долл. США на разводненную акцию по сравнению с 35,9 млн долл. США или 1,21 долл. США на разводненную акцию в квартале предыдущего года.

— В третьем квартале 2021 года наша эффективная налоговая ставка составила примерно 26,1%.


— За девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 года, мы получили денежный поток от операционной деятельности в размере 116,5 млн долларов США по сравнению со 143,9 млн долларов США в предыдущем году. Это годовое снижение операционного денежного потока в основном было связано с повышенными потребностями в оборотном капитале, необходимыми для поддержки устойчивого роста продаж в годовом исчислении в условиях высокой инфляции.


+ По состоянию на 30 сентября 2021 г. у нас был оборотный капитал в размере 196,7 млн ​​долларов США без учета денежных средств и их эквивалентов, в то время как капитальные затраты и общая сумма понесенных финансовых лизинговых операций за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 г., составила 27,9 млн долларов США, а общая сумма по финансовому лизингу составила 0,9 млн долларов США.


+ Капитальные затраты и финансовый лизинг в процентах от выручки составили 2,1% за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 г., по сравнению с 2,2% за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2020 г.


+ На 30 сентября 2021 г. деньги и краткосрочные инвестиции составили 191,4 млн долларов США.


— Общий долг на 30 сентября 2021 года составлял 571,9 млн долларов США.


— Наш чистый общий долг составлял примерно 380,5 млн долларов США на 30 сентября 2021 года, по сравнению с 338,4 млн долларов США на 31 декабря 2020 года и 304,8 млн долларов США на 30 сентября 2020 года. Коэффициент кредитного плеча х1,4 раза.


! За девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 г., мы инвестировали более 95 млн долларов США в приобретения по сравнению с операционным денежным потоком в размере 116,5 млн долларов США.


+ Мы также продолжаем возвращать капитал акционерам. И сегодня мы объявили, что Совет директоров IBP утвердил дивиденды за четвертый квартал в размере 0,30 доллара США на акцию, которые должны быть выплачены 31 декабря 2021 года.


! С начала года компания не выкупила ни одной своей обыкновенной акции по сравнению с выкупом акций на сумму 15,8 млн долларов за тот же период прошлого года. Доступность в размере 100 миллионов долларов остается в рамках нашей текущей программы выкупа акций, срок действия которой истекает 1 марта 2022 года, если только наш Совет директоров не продлит ее.


+ Мы по-прежнему считаем, что обладаем значительной финансовой гибкостью, поддерживаемой сильной денежной позицией и ограниченными финансовыми ковенантами. Кроме того, при отсутствии значительного долга со сроком погашения до 25 лет и высокой ликвидности у нас есть значительные финансовые ресурсы для инвестирования в наши возможности долгосрочного роста.

Guidance (outlook) 2021y

На основании приобретений, завершенных с начала года, мы ожидаем, что расходы на амортизацию в четвертом квартале 2021 года составят примерно 9,5 млн долларов, а расходы за весь 2021 год составят примерно 36,3 млн долларов. Эта цифра будет меняться с любыми приобретениями, которые мы закроем в будущих периодах.


Мы по-прежнему ожидаем, что эффективная налоговая ставка составит от 25% до 27% на весь год, заканчивающийся 31 декабря 2021 года.