Качества поистине исключительного бизнеса

Когда дело доходит до поиска действительно отличных компаний, инвесторам приходится преодолевать трудности. Число действительно исключительных компаний, доступных для покупки, невелико, но количество инвесторов, преследующих эти предприятия, колоссально.

Это представляет собой интересную дилемму для инвесторов. Они могут либо последовать за остальной толпой, либо купить отличный бизнес по премиальным ценам и надеяться, что компания продолжит расти. Или они могут искать другие инвестиции, которые могут иметь преимущества, но не обладают превосходными качествами, предлагаемыми первой группой.

Доходность реинвестированного капитала

Одно из качеств действительно отличных компаний, которого не хватает большинству других компаний, — это способность реинвестировать капитал с высокой доходностью.  Например, компания, которая может заработать 30% прибыли на вложенный капитал, — отличный бизнес. Тем не менее, существует большая разница между компаниями, которые могут заработать 30% прибыли на инвестированный капитал и реинвестировать ее, чтобы получить аналогичную норму прибыли, и компаниями, которые не могут.

Большинство качественных компаний попадают в последнюю категорию. Они могут получить высокую прибыль на вложенный капитал, но не могут получить аналогичную прибыль на реинвестированный капитал.

Самый известный пример этой проблемы — See's Candies. Это невероятно прибыльный бизнес. Когда Уоррен Баффет впервые заключил сделку по покупке компании за 25 миллионов долларов в 1972 году, у нее было примерно 30 миллионов долларов продаж и 4,2 миллиона долларов прибыли.

В то время это обеспечивало около 17% прибыли на деньги инвестора (поскольку у нас ограниченная информация о бизнесе, сложно вычислить такие цифры, как рентабельность инвестированного капитала). Однако рост компании был относительно неутешительным. В период с 1972 по 2014 год прибыль росла со скоростью 3,2% в год после инфляции.

Вопрос в том, почему, почему этот исключительный бизнес изо всех сил пытается расти? Oracle из Омахи объяснила на ежегодном собрании акционеров Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) в 2014 году :
«У See's дела идут замечательно, намного лучше, чем у любой шоколадной компании в стране… мы мало что можем сделать для увеличения размера рынка. И мы пробовали много способов. И мы пытались переехать. нашей сильной географии, несколько раз. Я имею в виду, что мы с Чарли посмотрели на то, что мы зарабатывали в Калифорнии в 70-х, и сказали себе: «Если бы мы могли сделать это в 50 штатах вместо одного, вы знаете, мы стать очень богатым. «Итак, мы попробовали это, и мы не стали очень богатыми. Это не так хорошо путешествует».

Размещение капитала

Это объясняет, что, хотя See's был и остается отличным бизнесом, он изо всех сил пытается получить высокую отдачу от реинвестированного капитала. Это не обязательно плохой бизнес. С ними просто нужно правильно обращаться. Баффет смог использовать деньги, полученные от кондитерского бизнеса, для финансирования роста в других местах в Беркшире. Как он объяснил в 2014 году:

«Это принесло нам прибыль, которую мы использовали для покупки других предприятий, поэтому мы увеличили прибыль от See's, помимо той, которую мы добавили в See's».

Все сводится к навыкам менеджера по распределению капитала. Баффет был и остается отличным распорядителем капитала. Многие менеджеры этого не делают, что может стать проблемой для компании, которая изо всех сил пытается получить высокую отдачу от реинвестированного капитала.

Стремление к росту может подтолкнуть менеджеров к дорогостоящим приобретениям, когда они должны сокращать долг, выкупать акции или возвращать деньги инвесторам другими способами. Еще одна стратегия может заключаться в том, чтобы пойти по стопам Баффета и инвестировать вне их секторов, хотя это сопряжено со своими проблемами.

Знание разницы между бизнесом, который может получать высокую прибыль на реинвестированный капитал, и бизнесом, который не может приносить прибыль, является неотъемлемой частью инвестора при оценке перспектив компании и послужном списке руководства. Это могут быть отличные инвестиции, если они находятся в надежных руках.