​Taylor Morrison Home

#TMHC

В продолжение серии обзоров американских девелоперов рассмотрим Taylor Morrison Home — небольшого застройщика с капитализацией в $3,3 млрд. Основной профиль деятельности — строительство и продажа отдельно стоящих и домов и таунхаусов «под ключ» на одну и несколько семей в составе кондоминиумов и коттеджных поселков. Компания также проектирует и строит многоквартирные жилые дома со встроенными коммерческими помещениями, а также предлагает финансовые и страховые услуги. 

Как и все ранее рассмотренные строительные компании, Taylor Morrison Home торгуется с огромным дисконтом как к индексу S&P 500 и среднеотраслевым значениям, так и к собственной 5-летней средней оценке. Исходя из прогноза прибыли за 2021 год в размере $5,13 на акцию, TMHC оценена с форвардным Р/Е в 5,1х, а из расчета прибыли за 2022 год в размере $6,63 на акцию, форвардный Р/Е 3,95х и вовсе выглядит как грабеж действующих акционеров.

Компания приняла стратегию развития за счет сделок слияний и поглощений, что не является редкостью для девелоперов, стремящихся к консолидации для более быстрого масштабирования и выхода на новые рынки. За последние 7 лет Taylor Morrison Home совершила шесть приобретений, что позволило компании вдвое увеличить операционную и FCF рентабельность за счет синергии затрат от масштабирования бизнеса. В 2020 году компания приобрела William Lyon Homes, открыв доступ к трем западным штатам с более дорогой ценой на недвижимость.

По итогам первого полугодия выручка компании выросла на 9,2% — до $3,137 млрд. За счет увеличения валовой маржи до 19,1% и неизменности накладных затрат, чистая прибыль подскочила на 550% и достигла $222,17 млн ($1,7 на акцию). Земельный банк для строительства односемейных домов вырос на 13% г/г и достиг 76 000 участков, находящихся в собственности или под контролем компании.

На конец июня на балансе компании $366 млн наличных, а отношение чистого долга к собственному капиталу составляет 40,5%. Компания прогнозирует снижение показателя до 30% к концу 2021 года. Компания выкупила 3,8 миллиона своих акций за $107 млн и намерена направить на выкуп в текущем году еще $200 млн, что в совокупности составляет ~10% капитализации.

Акции TMHC очень волатильны и даже на недельном графике трудно поддаются техническому анализу. Скорее всего, после нескольких недель консолидации на текущих уровнях, они продолжат восходящий импульс до более справедливых параметров мультипликатора Р/Е, что предполагает апсайд от 50% до 100% на горизонте года. 

Возможно что триггером для начала этого движения станет публикация квартального отчета компании, которая запланирована на 27 октября. Уолл-стрит ожидает от третьего квартала $1,85 млрд выручки и $1,25 скорректированной чистой прибыли на акцию, что предполагает их рост на 8,8% и 24% соответственно.

По ТА на дневном таймфрейме видим, что цена длительное время торгуется в широком боковике $33-22. На данный момент цена находится в облаке Ишимоку, все внимание к поведению цены относительно облака (пробой/ретест границы в случае выхода из боковика).

🔥не является инвестиционной рекомендацией🔥