Форвардный мультипликатор

Мы не раз замечали, что инвесторы формируют свое мнение о дороговизне компании на основе мультипликаторов, которые они видят на различных сайтах/скринерах. Однако такая оценка касается лишь текущих, а то и прошлых данных, которые компания показала в дату выхода отчета. Куда важнее смотреть на прогнозные (или форвардные) показатели и темпы роста, которые бизнес сможет продемонстрировать по той или иной причине. Итак, обо всем по порядку

Первым этапом, очевидно, необходимо составить прогноз результатов компании – выручка, прибыль, денежные потоки и т.д. Да, конечно, любой прогноз – дело сложное и крайне субъективное. Поэтому многие прибегают к сравнению своих расчетов с расчетами аналитиков, специализирующихся в той или иной компании (мы и сами не брезгуем так делать). Будет лучше, если удастся коммуницировать с ними, дабы родить истину в дискуссии.

Далее в дело вступает расчет форвардного мультипликатора, отражающего текущую оценку компании относительно будущих результатов.

Например, у нас имеется компания традиционной экономики, которая по результатам года показала чистую прибыль в размере 10 млрд рублей. Сейчас же ее капитализация составляет 100 млрд рублей. Из этих данных можно составить мультипликатор P/E (капитализация / чистая прибыль), который составит 100/10 = 10х.

Для кого-то он может показаться высоким, например, если сравнивать с альтернативными компаниями, имеющими P/E = 6-7х. Более же дальновидный инвестор будет смотреть на будущие (форвардные) показатели, которые будут демонстрировать недооценку компании. Например, есть прогноз, что в следующем году компания заработает 20 млрд рублей (рост прибыли в 2 раза), а альтернативные компании не смогут показать таких результатов. 

Так и получаем, что по результатам следующего года форвардный показатель P/E будет составлять 100/20 = 5х. Как следствие, возникает вероятность переоценки будущих результатов вверх.

При этом есть и другая сложность – понять, а будет ли будущий мультипликатор реально низким. Тут многое зависит и от требуемой доходности, которая сложится на рынке, и от темпов роста, которые покажет компания в долгосрочной перспективе. 

Если вы понимаете, что через год на рынке будет существовать достаточно инвесторов, готовых покупать данную компанию по оценке P/E = 10х с будущими темпами роста, скажем, 15% в год, то скорее всего, покупая компанию с форвардным P/E = 5х вы сможете через год продать акции в 2 раза дороже.

Этим примером мы призываем инвесторов к поиску причин, почему та или иная компания имеет данную оценку, и какие факторы позволят переоценить компанию выше.

-------------------------------------------

📗 Блог нашей компании в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — https://intelinvest.ru/public-portfolio/334106/