Tencent: Покупай, когда на улицах льется кровь.

seekingalpha.com/article/4447120-tencent-buy-when-there-is-blood-in-the-streets

Резюме:

— Также как Alibaba, Tencent смотрится как отличная ставка против тренда прямо сейчас.

— Tencent также подвергается большому риску усиления регуляции со стороны китайского правительства, особенно в области онлайн игр.

— Но Tencent имеет довольно диверсифицированный бизнес, защищенный широким экономическим рвом, и, на данный момент, акция выглядит недооцененной.

На прошлой неделе я опубликовал статью о компании Alibaba (BABA) под названием «Покупай, когда на улицах льется кровь». В ней я аргументировал, почему сейчас мы имеем прекрасную возможность купить акции компании и это отличная ставка против тренда рынка. Также в статье я достаточно часто упоминал Tencent (TCHE) и сейчас мы рассмотрим подробнее, почему мы должны покупать и ее, когда на улицах льется кровь.

Подобно Alibaba, Tencent снизилась на 42% от своих предыдущих максимумов, и это снижение почти такое же резкое как в 2018 году (когда Tencent упала на 47%, чем создала прекрасную возможность для покупки). В моей прошлой статье о Tencent, опубликованной несколько недель назад, я утверждал, что пессимизм создает удобные возможности для покупки.

Tencent и Alibaba: схожие риски.

В последние недели ряд китайских технологических компаний находились в свободном падении. Среди них Tencent, которая снизилась особенно резко 2 недели назад и все еще пытается стабилизироваться. Причиной падения и панических распродаж была крайняя обеспокоенность, вызванная усиление регуляции китайским правительством и наложением штрафов. Нет смысла отрицать эти риски, поскольку китайское правительство действительно приняло жесткие меры против многих технологических компаний.

Во-первых, правительство уже выступало против онлайн-игр в прошлом, поэтому меры против таких компаний как Tencent не выглядят маловероятными. В 2018 году Китай запретил одобрение новых игр на 10 месяцев, и Tencent потеряла около 1 млрд. $ продаж из-за этого запрета. Кроме того, в 2019 году Китай запретил детям до 18 лет играть в онлайн-игры и в прошлом месяце установил системы распознавания лица на некоторые игры. Честно говоря, я не думаю, что правительство запретит онлайн игры совершенно, но определенно оно может еще больше ужесточить правила, что приведет к снижению маржи для этих секторов.

Светлая сторона.

Мы не можем (и не должны) игнорировать эти риски.Но, где есть тень, должен быть и свет. И, может быть, ситуация не так плоха, как кажется. Во-первых, Tencent проводила диверсификацию в последние несколько лет, и, хотя на онлайн-игры приходилось 47% общей выручки в 2021 финансовом году, на них приходилось только 32% общей выручки в 2020 финансовом году. В частности, сегмент FinTech и бизнес-услуг становился все больше. И даже если Tencent потеряет всю выручку и операционную прибыль от своих игр, компания все равно сможет получать доход и быть высокоприбыльной за счет других своих бизнес-сегментов.

Расчет внутренней стоимости.

Если посмотреть на Tencent, то в настоящее время акции торгуются с самым низким соотношением цены и прибыли и самым низким соотношением цены и свободного денежного потока за последние пять лет. Прямо сейчас коэффициенты P / E и P / FCF составляют около 20 и даже ниже, чем в 2018 году, когда Tencent упала почти на 50%. Если рассматривать темпы роста, Tencent показал за последние несколько лет, акции кажутся крайне выгодной сделкой.

Если посмотреть на темпы роста за последние несколько кварталов, мы увидим, что Tencent по-прежнему стабильно растет. За последние несколько кварталов выручка Tencent может вырасти примерно на 35% г / г. Я обычно предполагаю рост только на 20% в следующем году, а затем предполагаю, что рост замедлится в течение следующего десятилетия, пока Tencent не вырастет всего на 6% с 2031 года до бесконечности. Использование 10% ставки дисконтирования приведет к внутренней стоимости в 522 юаня (627 гонконгских долларов), и поэтому Tencent в настоящее время торгуется на 28% ниже своей внутренней стоимости.

Худший сценарий.

Мы уже упоминали выше, что Tencent может потерять доход от онлайн-игр (в худшем случае). Итак, давайте еще раз посчитаем справедливую стоимость Tencent, если предположить, что онлайн-игры больше не будут способствовать доходу и свободному денежному потоку. Прямо сейчас онлайн-игры обеспечивают 32% общей выручки, и, поскольку маржа для этого сегмента выше, мы предполагаем, что Tencent потеряет около 40% своего свободного денежного потока в этом сценарии, и предполагаем, что свободный денежный поток составит 75 000 миллионов юаней. Используя это в качестве основы в наших расчетах и ​​оставляя все остальные предположения неизменными, мы получаем внутреннюю стоимость в 316 юаней (что приводит к 380 гонконгским долларам). В этом случае Tencent все равно будет немного переоценена, но это наихудший сценарий, который я могу себе представить на данный момент.

Заключение.

Подобно Alibaba, Tencent также кажется недооцененной на данный момент, а паника и опасения последних нескольких недель создали возможность для покупок. Мы, конечно, не должны игнорировать риски, связанные с Tencent (и Alibaba) прямо сейчас, но мы также должны попытаться реалистично взглянуть на ситуацию, и я просто не могу представить, что китайское правительство представит свои две самые ценные компании, которые могут конкурировать с Технологические гиганты из США на колени. И даже если предположить, что рост замедлится и Tencent станет менее прибыльной, акции все равно будут недооценены.