<HELP> for explanation

Блог им. billikid

Промсвязьбанк - Рублевые облигации в процессе размещения



Банк «Петрокоммерц» (Bа3/В+/—) планирует 15 августа в 12:00 открыть книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций серий БО-02 и БО-03 объемом 3 и 5 млрд. руб. соответственно.
Заявки будут приниматься до 17:00 (мск) 21 августа. Размещение на ФБ ММВБ запланировано на 23 августа.
Ориентир ставки 1-го купона облигаций серии БО-02 установлен в диапазоне 9,25-10% (YTP 9,46-10,25%) годовых, БО-03 —9,5-10,25% (YTP 9,73-10,51%).
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
Банк «Петрокоммерц» по МСФО-отчетности на 01.01.2012 г. обладал активами в 200 млрд. руб., что более чем в три раза уступает масштабам бизнеса НОМОС-БАНКа. Показатели обеспеченности собственным капиталом Банка находятся на приемлемом уровне (норматив Н1=11,8% на 01.07.2012 г.). Среди слабых сторон Банка мы отмечаем низкий уровень прибыльности, обусловленный преобладанием на балансе корпоративных кредитов. Кредиты физическим лицам составляют всего 9,3% от кредитного портфеля. Также мы отмечаем слабую динамику роста активов — всего 10% за 2011 г. по сравнению с 23% в целом по банковскому сектору.
При ценообразовании двух новых займов мы обращаем внимание на находящийся в обращении выпуск облигации Банк «Петрокоммерц» серии БО-1. Последние сделки с бумагой проходили при доходности 8,98 -9,60% годовых к оферте 11.09.2013 г. Выпуск был размещен в марте текущего года со ставкой купона 8,90% годовых (оферта через 1,5 года) с премией 265 б.п. к кривой ОФЗ.
Участие в двух новых выпусках Банка «Петрокоммерц», по нашему мнению, интересно от середины маркетируемого диапазона и выше. Данный уровень будет предполагать премию от 25 за первичное размещение. Более высокий уровень ставки купона по бондам Банка «Петрокоммерц» по сравнению с недавно размещенным займом НОМОС-БАНКА серии БО-3 (YTP 9.36%, оферта 1 год, премия к ОФЗ 280 б.п.) выглядит вполне оправданно, учитывая разницу в масштабах бизнеса и уровне кредитных рейтингов организаций.
Банк Зенит (Ba3/—/B+) 14 августа в 14:00 мск открыл книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций 9-й серии на 5 млрд. руб.
Окончание приема заявок — в 16:00 мск 24 августа 2012 года, размещение — 29 августа.
Организатором выступает сам банк. Ориентир по ставке купона — 9,20 — 9,40 %% (YTP 9,41 — 9,62%) годовых к оферте через 1 год.
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
Ориентиром по прайсингу для нового выпуска Зенита может быть недавно размещенный бонд НОМОС, БО-03 с купоном 9,15% годовых, который сейчас торгуется по номиналу при спрэде к кривой ОФЗ 315 б.п.
Банк Петрокоммерц на текущий момент маркетирует свои выпуски с офертой через 1,5 и 2 года с премией к кривой гобумаг в широком диапазоне 300-375 б.п.
Прайсинг Зенита (купон 9,2-9,4%, YTP 9,41-9,62%) предполагает премию к ОФЗ в размере 320-340 б.п. или 5-25 б.п. премии к НОМОСу. На наш взгляд, премия от 15 б.п. нового выпуска Зенита к НОМОСУ выглядит справедливой, отражая масштабы бизнеса НОМОСа (13 место по чистым активам против 26 у Зенита) при одновременном наличии рисков ухудшения кредитного качества последнего в связи с возможным слиянием с Банком Открытие.
В результате, участие в размещении от середины маркетируемого диапазон выглядит вполне интересно.
Альфа-Банк (Ba1/BB/BBB-) планирует в период с 23 по 29 августа провести сбор заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-07 объемом 5 млрд. руб.
Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 8,5-8,75% (YTP 8,68-8,94%) годовых к оферте через 1,5 года.
Банк планирует собирать заявки самостоятельно. Техническое размещение 3-летних бумаг по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 31 августа.
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
Сопоставимый по дюрации выпуск Альфа, 01 (1,42 года) торгуется чуть ниже номинала около уровня 99,95, что соответствует доходности 8,46% годовых и премии к кривой госбумаг 195 б.п. Более короткий выпуск Альфа, 02 (0,8 года) дает 190 б.п. премии к кривой госбумаг.
В результате, благодаря рейтингу от Fitch на уровне BBB-, кривая Альфа-банка фактически лежит на кривой государственного ВЭБ-лизинга, вплотную приблизившись по доходности к облигациям остальных госбанков с инвестиционным уровнем рейтинга, представленных на рынке (ВТБ, РСХБ, ГПБ), которые торгуются с премией к ОФЗ в размере 170-180 б.п. (премия 15-25 б.п.).
Напомним, в июле Fitch повысил рейтинг Альфа-банка до «ВВВ-» с «ВВ+» со «стабильным» прогнозом. В сообщении Fitch отмечалось, что рейтинги Альфа-банка отражают его обширную клиентскую базу, серьезные практики управления, опыт в преодолении рыночных кризисов, а также состояние баланса и операционные показатели. В то же время, по мнению Fitch, рейтинги учитывают все еще умеренную рыночную долю Альфа-банка на рынке, контролируемом государственными банками, вероятность сохранения значительной степени цикличности в российской экономике и работе банка, а также риски, связанные с операциями «Альфа-групп».
Прайсинг по новому выпуску банка дает 20-50 б.п. премии к собственной кривой (215-245 б.п. к ОФЗ). В результате со спекулятивной точки зрения новый выпуск Альфа-банка выглядит привлекательно от середины маркетируемого диапазона.
Вместе с тем облигации крупных банков II эшелона выглядят более привлекательно для покупки — недавно размещенный годовой выпуск НОМОС, БО-03 дает около 305 б.п. премии к ОФЗ, новый бонд Зенит, 09 маркетируется с премией 315-335 б.п., а выпуски Петрокоммерца — с премией 295-375 б.п. к ОФЗ
Мэрия г. Новосибирск (—/BB/—) планирует в последнюю декаду августа разместить облигационный заем объемом 2 млрд. руб. Ориентир по доходности находится в диапазоне 8.5 — 9.5% годовых. Индикативная дюрация займа составляет ~2,2 — ~2,7 года.
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
Новосибирск — третий по численности город России. По размеру доходов бюджета, показателям долговой нагрузки и уровню кредитных рейтингов Новосибирск сравним с Липецкой обл., Ярославской обл., Томской обл. и Республикой Чувашия. В апреле 2012 г. агентство Standard&Poor's подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг города Новосибирска на уровне «BВ», прогноз «Позитивный».
Среди факторов, оказывающих позитивное влияние на кредитный профиль г. Новосибирск мы выделяем диверсифицированную структуру экономики и широкую базу налогоплательщиков. Но долю 10 крупнейших предприятий приходится не более 5% общей занятости и около 3% налоговых доходов бюджета. В 2009 г. падение производства и собираемых доходов городом было незначительным, а в 2010 — 2012 годах отмечается экономический рост и рост доходов, превышающий среднероссийский уровень. В 2011 г. рост промышленного производства в г. Новосибирск составил +14,7%, а рост доходов бюджета составил +16%.
Долговая нагрузка г. Новосибирск в 2010-2012 годах растет, что связано с дефицитом бюджета и финансированием капитальных расходов. Вместе с тем мы отмечаем улучшение структуры долга. Городу удалось снизить средневзвешенную ставку по кредитам с 13,0 % годовых на конец 2009 года до 7,1 % годовых на конец 2011 года. За указанный период средневзвешенный срок кредитования мэрии вырос с 1,9 лет до 3,5 лет.
Структура муниципального долга на 01.06.2012 г. представлена кредитами коммерческих банков (73% или 5,9 млрд. рублей) и бюджетными кредитами (27% или 2,2 млрд. рублей). Кредиторами города являются Сбербанк, Росбанк и Новосибирский муниципальный банк..За 2010 — 2011 годы город Новосибирск получил три бюджетных кредита из федерального бюджета на строительство третьего моста через реку Обь общим объемом 2,2 млрд. рублей. Кредиты предоставлены на срок на 5 лет по ставкам ниже рыночных, что снижает нагрузку на бюджет в части обслуживания этой части долговых обязательств.
При позиционировании нового выпуска облигаций г. Новосибирск мы ориентируемся на итоги последних первичных размещений облигаций Хакасии, Липецкой области, Чувашии, Белгородской и Самарской областей, которые при схожей дюрации прошли с доходностью в диапазоне 9,20% — 9,52% годовых и премией к кривой ОФЗ в размере 210 — 250 б.п.
Учитывая кредитный профиль г. Новосибирска участие в первичном размещении, на наш взгляд, интересно при доходности в диапазоне 9,25 — 9,50% годовых.
РЕСО-Гарантия (—/BB+/—) планирует в 10:00 мск 30 августа начать сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций 1-й серии объемом 5 млрд. руб. Техническое размещение 10-летних облигаций по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 3 сентября.
Организатор: Райффайзенбанк.
Ориентир ставки 1-го купона облигаций предварительно установлен в диапазоне 9,4-9,8% (YTP 9,62-10,04%) годовых к 2-летней оферте.
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
РЕСО-Гарантия (S&P — «BB+») — четвертая в России страховая компания по объему страховых сборов в 2011 г. Компания располагает второй по величине страховой сетью в России, включающей 20 тыс. активных страховых агентов. Крупнейшими видами страхования в структуре сборов являются Каско (42%) и ОСАГО (21%). Контролирующими акционерами Компании (54%) являются ее основатели — Сергей и Николай Саркисовы. 43% Компании принадлежит международной страховой группе AXA (AA/Aa3/AA-), №2 в мире по объему страховых сборов.
Среди важных моментов кредитного профиля РЕСО-Гарантия мы отмечаем планы Компании по приобретению пакета акций Военно-страховой компании (ВСК) в размере 25% + 1 акция. Дальнейшие планы могут включать приобретение контрольного пакета ВСК. Сделка будет частично финансироваться ЕБРР при помощи уже выданного «РЕСО-Гарантии» кредита в размере $110 млн., который, как ожидается, будет конвертирован в акции ВСК в процессе ее приобретения «РЕСО-Гарантией».
Прайсинг дебютного выпуска облигаций РЕСО-Гарантия (YTP 9.62 — 10.04%, оферта через 2 года) предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 285-330 б.п., что фактически соответствует премии недавно размещенных выпусков облигаций крупных банков второго эшелона: НОМОС-Банка серии БО-03 (YTP 9.36%, оферта 1 год, премия к ОФЗ — 305 б.п.), Банк Зенит серии 06 (YTP 9,41%, оферта 1 год, премия к ОФЗ — 310 б.п.).
Также мы обращаем внимание на идущий маркетинг выпусков облигаций Банка Зенит серии 09 (YTP 9.41-9.62%, оферта 1 год, премия к ОФЗ — 315-335 б.п.) и Петрокоммерц серии БО-3 (YTP 9.73-10.51%, оферта 2 года, премия к ОФЗ — 298-376 б.п.).
РЕСО-Гарантия по уровню кредитных рейтингов на одну-две ступени превосходит НОМОС-Банк, Банк Зенит, Банк Петрокоммерц. В то же время существенно уступает по масштабам бизнеса указанным банкам (см. таблицу ниже). На наш взгляд, кредитный риск РЕСО-Гарантия и уровень доходности облигаций должен быть более приближен к кривой доходности средних банков второго эшелона: ОТП Банк, Кредит Европа Банк, КБ Восточный, которые предполагают премию к ОФЗ порядка 430-450 б.п. Таким образом, предлагаемый прайсинг по дебютному выпуску РЕСО-Гарантия смотрится неинтересно.
 

и где Промсвязьбанк
avatar

AZbuka

AZbuka, ссылка — bonds.finam.ru/comments/item26360/rqdate7DC0811/default.asp

там полная версия в ПДФ
avatar

billikid

это автор сего исследования
avatar

billikid

Подскажите чего-нибудь интересного и рейтингового под 9-10% до 1,5 лет?
avatar

santiaga

santiaga, а рейтинг зачем?
НПФ/страховая?
avatar

billikid

billikid, да нет для себя. Рейтинг для быстрого отсева заранее неблагонадежных…
avatar

santiaga

santiaga, полно
вся криваЯ ТКС(тиньковбанк)
ренессанс банк
мечел
МДБанк
НомосБанк
Копейка
ЛСР
avatar

billikid


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UPDONW