Макро и что нас ожидает на этой неделе?

Фондовые рынки продолжают свое восходящее движение. Пока сохраняется мягкая денежно-кредитная политика мировых ЦБ и продолжается активное восстановление мировой экономики — рынки будут стремиться к росту.
В финансовой системе так много денег, что любая стоящая просадка фондовых индексов выкупается, например:
3-месячная межбанковская ставка кредитования LIBOR (1), основанная на долларе США, достигла минимальных отметок в истории и составляет 0,147%
А 1-месячная ставка достигла 0,09163%. Другими словами, крупные банки могут привлечь ликвидность практически бесплатно.
1
1-месячный LIBOR (USD).
Размер наличных средств (2) на балансах компаний, входящих в S&P-500 и в европейский индекс STOXX-600 также достигли абсолютного рекорда. Это говорит о том, что размер байбеков также будет рекордным в этом году. По прогнозам Goldman, компании из индекса SP500 потратят на обратный выкуп акций в этом году $2.8 трлн.
2
По этим и другим сопутствующим причинам, если в мире не случится какое-либо событие “черного лебедя” (например, дефолт системообразующего банка, или очередной локдаун), фондовые индексы продолжат свой рост.
Кроме этого (3), 485,3 млрд долларов (треть капитализации Amazon), принадлежащих различным институциональным инвесторам, через инструменты РЕПО просто лежат на балансе ФРС под нулевую ставку, абсолютно ничего не зарабатывая своим владельцам. Хотя ставка предложения по линии обратного репо ФРС составляет 0%, нет альтернативных мест, где можно было бы безопасно припарковать деньги на очень короткие периоды. Вдобавок ко всему, ставки по некоторым из инструментам — например, казначейским векселям — иногда падают до отрицательных уровней. Это означает, что инвесторы платят за то, что куда-то вкладывают свои деньги. По сравнению с этим, 0% не так уж и плохо.
С одной стороны, накопление денег на счете казначейства может говорить о том, что крупные игроки накапливают денежные авуары, предполагая или надеясь на существенную коррекцию. С другой стороны, эти деньги — и есть источник поддержки рынков в случае их коррекции.
3
Предстоящие события на рынке США (4):
Г 4
В понедельник в США выходной и скорее всего, мировые фондовые площадки проведут торговую сессию в боковике. Во вторник выходят данные по деловой активности (PMI) от института управления поставками, которые всегда важны для рынков. Аналитики ожидают, что индекс останется без изменений — на уровне 60,7 пп.:
Выход PMI выше этих значений создаст сильный позитив для рынков, поскольку это будет означать рост экономики.
В случае, если показатель окажется значительно ниже — можно ожидать коррекционный откат. Однако любое значимое коррекционное движение инвесторы будут выкупать — слишком много денег в системе.
Данные по пособиям по безработице и изменению занятости очень важны перед публикацией большого блока статистики по безработице в пятницу.
Как видим на графике (5), число заявок по безработице неуклонно снижается и до уровня начала пандемии (280 тысяч) осталось совсем немного. В то же время мы наблюдаем устойчивый рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе. Именно эта категория представляют собой примерно 80% всей рабочей силы и вносят основной вклад в ВВП США.
5
Указанные 2 тренда (снижение числа безработных и рост числа занятых) означают продолжение роста американской экономики.
В том случае, если показатели выйдут также значительно лучше прогноза, может произойти фиксация прибыли в спекулятивных позициях. Дело в том, что слишком бурное восстановление экономики может снова вернуть на рынок страхи того, что ФРС может в более короткие сроки свернуть программу QE.
Аналогичного сценария можно ожидать и в случае замедления темпов снижения безработных.
Самый нейтральный вариант для индексов — это статистика в пределах консенсус-прогноза.
Индекс менеджеров по снабжению непроизводственной сферы, так же как и вся макростатистика четверга — будут иметь решающие значение для акций стоимости, которые участвуют в реальном секторе экономики (6). Среди них Ford, GE, GM, тот же Boeing.
6
Кстати говоря, довольно интересно выглядят бумаги General Motors (7), которые вышли из многолетнего боковика и обновляют свои рекордные максимумы. Драйвером роста служит переход на электромобили и отчет компании за 1 квартал, который показал рост чистой прибыли в 10,5 раз ($3,014 млрд) по сравнению с предыдущим годом ($0,286 млрд).
7
Таким образом, в четверг может быть повышенная волатильность на рынках, ну а в пятницу выступит с речью спаситель американской экономики Джером Пауэлл. Скорее всего, он сохранит свою прежнюю “голубиную” риторику и даже если мы увидим снижение индексов на данных о безработице, Пауэлл “поможет” их выкупить.
Данные по запасам нефти в США, которые выйдут в четверг — уже давно не оказывают какого-либо существенного влияния на котировки нефти. Мировой рынок нефти гораздо больше, чем рынок одной, даже самой влиятельной страны.
Долговой и валютный рынок США
Долговой рынок США в сочетании с динамикой индекса VIX и индекса доллара DXY (8) подтвердил наши прогнозы в прошлом обзоре о стабилизации рынков. Волатильность снизилась, индексы продолжили рост, а доходности по 10-леткам остались в узкой консолидации 1,5—1,63%.
8
Однако и индекс доллара подошел к сильной поддержке. Вкупе с консолидацией доходности по 10-летним трежериз и минимального за год уровня индекса VIX, это напоминает сжатую пружину.
В этой ситуации даже незначительный отскок индекса доллара может привести к всплеску волатильности, росту доходностей по 10-леткам и очередной распродаже акций роста. Особенно это коснётся убыточных биотехнологических и облачных компаний.
Однако предсказать когда это наступит — невозможно. Дешевый доллар может стать еще дешевле, а низкая волатильность может оставаться низкой еще несколько недель подряд. Все что нам нужно делать — это поглядывать за их динамикой.
Фондовый рынок США
Следует отметить, что предстоящий сезон отпусков приведет к спаду деловой активности в экономике и к низким объемам торгов на рынке — портфельные управляющие тоже люди и хотят отдыха.
До квартальной экспирации фьючерсов и опционов в 20-х числах июня, мы можем ожидать некоторой кульминации бычьего тренда. Однако перед экспирацией возможна фиксация части длинных позиций, переход рынка к периоду летней консолидации. В такой ситуации сильные движения могут быть только в отдельных акциях, но не в целом по рынку.
Из числа интересных корпоративных отчетов — в четверг отчитается Broadcom (9). Перед отчетом акции производителя полупроводников устремились к своему сильному сопротивлению. Несмотря на ожидаемо сильный отчет, по факту его публикации может произойти фиксация прибыли.
9
Предстоящие события на российском рынке
Российский фондовый рынок растет на позитиве от ожиданий встречи Путина и Байдена, которая пройдет 16 июня в Женеве. Инвесторы ожидают нормализации отношений и на фоне традиционной недооцененности российских активов, наш фондовый рынок будет жить сам по себе, не особо оглядываясь на западные бенчмарки.
Как минимум, до 16 июня можно ожидать роста индекса московской биржи и укрепление рубля (10). Одновременно 2 июня стартует ПМЭФ — что также окажет существенную поддержку российской валюте. Напомню, что по моему мнению, цель № 1 для валютной паре доллар / рубль — уровень 72,80.
10
Из интересных идей на российском рынке отмечу основных тяжеловесов — СБЕР и Газпром (11). СБЕР быстро закрывает свой дивидендный гэп, совмещая сигнал на рост пробоем исторического максимума 2018 года. Котировки акций могут продолжить рост, придавая позитив всему рынку.
Газпром всего в 8 рублях от своих максимумов 2020 года. Исходя из рекордных цен на газ в Европе и рекордно низкие запасы газа в европейских хранилищах, котировки акций Газпрома с высокой вероятностью преодолеют это сопротивление. И в этом открывается очень интересная среднесрочная идея, поскольку прорыв сопротивления на 270 руб. открывает дорогу к предыдущему историческому максимуму 2008 года, который расположен на уровне 369,50 руб 11
Однако в конце лета дивидендный сезон завершается, и ряд акций российских компаний может уйти в техническую коррекцию, даже несмотря на рекордные цены на нефть и прочие сырьевые товары.
Кстати, хочу обратить внимание на котировки нефти марки Brent, которые достигли годовых максимумов и снова уперлись в сопротивление на $70, несмотря на совсем недавние страхи о возможном возобновлении поставок иранской нефти. В понедельник и вторник пройдет мониторинговый совет ОПЕК+. Учитывая интересы нефтедобывающих стран и особенно Саудовской Аравии, которая намерена продать часть акций своей национальной компании Сауди Арамко, котировки нефти могут получить ускорение преодолеть рубеж в $70 за баррель.
О вероятности такого сценария намекает и техническая картина. Обратите внимание на график цен на нефть и цен на медь (12). Существует целая стратегия в торговле, основанная на динамике спреда цен на эти товары. Обычно цены на медь являются опережающим индикатором для цен на нефть. В данный момент спред между их ценами достиг исторических максимумов. Поэтому на следующей неделе мы можем наблюдать рост нефти выше $70.
12
Из корпоративных событий — в понедельник Аэрофлот отчитается за 1 квартал (13). Компания слишком много заняла денег на обновление парка самолетов. Чистый долг составляет 752 млрд руб, что в 10 раз больше капитализации Аэрофлота. Что еще хуже — у компании отрицательный собственный капитал и отрицательная операционная прибыль. Другим словами, чтобы платить проценты по долгам, Аэрофлот берет новые долги. Соотношение “Чистый долг / Ebitda” по итогам 2020 года достигла огромного значения в 24,3х. Это отпугивает инвесторов.
В отчете за первый квартал инвесторы прежде всего будут смотреть на динамику долга компании, который не покажет сильного улучшения. Соответственно, ожидаемо сильный отчет за 1 квартал не гарантирует роста курса акций.
13
Напоследок обращу внимание на акции российских металлургов (14) ММК, НЛМК и Северсталь, которые с начала мая скорректировалисьллл на 10%, 6% и 4% соответственно. Однако на фоне падения котировок стали в Китае более чем на 22% и в Европе на 11%, они могут продолжить свое снижение, несмотря на рекордные прибыли и высокие дивиденды. Кроме того, по сложившейся традиции, акции металлургов первыми проявляют слабость и отражают, что будет с российским фондовым рынком в целом с лагом по времени в 2-3 месяца