Блог им. Audyssey

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов.

Всем привет! Это статья не совсем про инвестирование, но на самом деле тесно связана с ними.

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз <a class=дивидендов." title="Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов." />

Побудили меня написать ее прочитанные разные обзоры ГМК НорНикель на просторах интернета, а также заявления многих инвесторов про пузырь в палладии и про ожидания его сдувания. Вообще говоря, все пузыри вызваны повышенным спекулятивным спросом. В этой статье постарался очень сжато, «на пальцах» описать свое личное сложившееся представление об источнике повышенного спроса на основной на текущий момент металл в выручке Норникеля.

История углеродного следа

Как вы уже, наверное, догадались, причиной всему является текущий экологический тренд, а если быть точнее, одно из основных его направлений — борьба с парниковым эффектом.

Чтобы лучше понимать историю, вспомним, что парниковый эффект появляется из-за отражения теплового излучения поверхности земли парниковыми газами атмосферы (водяной пар H2O, углекислый газ CO2, оксиды азота, метан CH4, озон O3 и др.).

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов.

Самое большое влияние (более 60%) парникового эффекта оказывает именно водяной пар: чем больше температура поверхности земли, тем больше испарение, тем больше парниковый эффект. Однако существует и обратный процесс. Повышение влажности способствует повышению облачности, а облака в атмосфере отражают прямой солнечный свет, тем самым остужая планету. Преобладание одного эффекта чередуется с преобладанием другого через своеобразную петлю гистерезиса со слишком большим для жизни одного человека периодом во времени.

Но борьба за экологию планеты ведется на фронте остальных парниковых газов (скорее всего из-за возможности влияния только на эту часть), которые принято считать через эквивалент к углекислому газу CO2. Отдельно стоит отметить оксиды азота, хоть их концентрация в атмосфере очень мала, но утверждается, что он обладает в 298 раз большей парниковой активностью по сравнению с CO2 (4-6% влияния в парниковом эффекте). Что еще хуже, оксиды азота являются основной причиной разрушения озонового слоя Земли. Антропогенная (вызванная влиянием деятельности человека на окружающую среду) составляющая заключается в выделении оксидов азота при сгорании топлива, а также в использовании азотных удобрений в сельском хозяйстве, причем четкой позиции по вопросу какой из этих факторов имеет большее влияние, я не нашел (многие специалисты склоняются к преобладанию фактора азотных удобрений).

Касаемо самого углекислого газа, его доля в атмосфере, вызванная антропогенным фактором, составляет всего 3-4%, весь остальной объем имеет природное происхождение. Что самое интересное, этих относительных цифр вы не найдете ни в одном материале приверженцев экотренда, вы всегда будете видеть огромные цифры роста концентрации. Чтобы уж совсем составить хорошую собственную картину о проблеме, вспомним про геохимический цикл углерода в природе.

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов.

Мы видим, что увеличение температуры воды приводит кроме усиления испарения водяного пара еще и к увеличению выделения углекислого газа в атмосферу. Кроме того, существует процесс исключения углерода из воздуха и воды — именно так и образуются торф, уголь, нефть газ, известняки и др. Соотношения между содержанием углерода, в воде, атмосфере, земной коре также меняется очень медленно, по сравнению с человеческой жизнью.

Спорить, что антропогенный фактор влияет на концентрацию CO2 и как следствие на парниковый эффект, смысла нет, как и нет смысла спорить о наличии парникового эффекта — подтверждения тому: повышение температуры и данные о постоянном повышении концентрации CO2 по ледяным кернам Антарктиды и Арктики. Но на сколько влияние экологических мероприятий (влияние на изменение доли парникового эффекта, составляющей 0,1-0,2%) является определяющим у меня, как у человека, доверяющего цифрам, вызывает очень большое сомнение.

Так или иначе, современная экологическая наука и политики призывают нас бороться именно с антропогенным фактором, а более конкретно с углеродным следом человеческой производственной деятельности. Надо понимать, что углеродный след включает в себя не только CO2, но еще и другие парниковые газы (метан, закись азота, озон и др), приведенные к эквиваленту CO2.

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов.

Кстати, когда я учился в школе, нам говорили, что вырубка лесов имеет наибольшее антропогенное влияние, сейчас уже учат другому. 

Нам стоит принять это современное направление, потому что опровержение этой теории обратным процессом остывания Земли в нашей жизни скорее всего не увидеть. Итак, берем этот спорный экотренд в рассмотрение как данное и на длительный период времени.

Уменьшение углеродного следа и причем здесь ГМК НН

Первым под удар попали технологии, генерирующие электроэнергию из ископаемых углеводородов:

  • мобильные источники энергии, использующие ДВС на бензине/дизеле,
  • стационарные источники энергии: угольные электростанции, электростанции на тяжелом топливе (нефть, мазут).

Борьба с углеродным следом через усиление экологических норм и требований идет по двум направлениям:

  1. Создание технологий фильтрации, улавливания, захвата продуктов сжигания
  2. Создание и использование источников «зеленой» энергии

В части связи экологического тренда с деятельностью ГМК Норникель нам будут интересны мобильные источники энергии и тренды по их развитию.

По направлению создания технологий фильтрации/захвата продуктов сжигания топлива в ДВС мы, естественно, говорим о технологии каталитических нейтрализаторов (катализаторах) выхлопных систем транспортных средств. Катализаторы способствуют «дожиганию» части выхлопных газов до простейших нейтральных составляющих: воды, азота и двуокиси углерода, нейтрализуя при этом опасные для человека: угарный газ, оксиды азота, метан, которые в свою очередь являются также и парниковыми газами. В качестве материала катализаторов в настоящее время используются в-основном два металла из корзины ГМК Норникель: палладий для бензиновых двигателей, и платина для дизельных. Из-за скандалов вокруг выхлопов дизельных автомобилей сейчас наблюдается значительное преобладание бензиновых ДВС и соответственно повышенный спрос на палладий.

Следующее направление — это так называемые источники «зеленой» энергии в транспорте:

  • использование электродвигателей с аккумуляторными батареями (энергию для них планируется получать из чистых возобновляемых источников),
  • использование гибридных автомобилей, автомобилей на газу,
  • использование водородного топлива как в ДВС, так и в топливных элементах для электродвигателей.

В производстве аккумуляторных батарей в основном используют никель, литий и кобальт, в гибридных и газовых авто, как уже было сказано выше, используют палладий в роли катализаторов для ДВС, а вот платину используют в водородных топливных элементах. Ну и конечно же для электропроводки, обмотки электродвигателей в транспортных средствах потребуется больше меди. Средний авто на бензине содержит 20 кг меди, гибрид — 40 кг, электро — 80 кг. Рост в 4 раза! 

Вот так мы и собрали всю основную корзину продукции ГМК НН, металлы которой добываются в большей части на уникальных месторождениях российского Таймыра.

Очень важно, что для развития электротранспорта необходима инфраструктура и непосредственно строительство самого транспорта. Процесс перехода на электрический транспорт как для потребителя, так и в части затрат на инфраструктуру очень дорогой и будет длиться достаточно долго. Так, по прогнозам специалистов, 25% долю электротранспорт займет в 2030 году. Всё это время в ужесточенных экологических нормах придется использовать в катализаторах транспортных средств с традиционным ДВС больший объем палладия и платины. Таким образом, основной причиной повышенного спроса на палладий является сам экологический тренд и борьба с углеродным следом.

Большая часть производимого никеля в настоящее время используется при производстве нержавеющей стали (легированная никелем сталь). Не стоит фантазировать о том, что использования никеля в аккумуляторных батареях даст такой же повышенный спрос как на палладий. Этот спрос будет расти по мере увеличения доли рынка электрического транспорта.

Перспективы Норникеля и расчет дивидендов

Затронем все-таки немного тему инвестиций, с учетом установившего долгосрочного спроса на металлы Норникеля. На основе производственной модели посчитаем прогнозные финансовые результаты за 2020 год. С учетом информации от Русала по новым договоренностям между акционерами можно попробовать спрогнозировать дивидендные выплаты.

МОСКВА, 26 октября. /ТАСС/. «Русал», второй крупнейший акционер «Норникеля», разделяет осторожный подход к выплате дивидендов «Норникеля» в текущей ситуации и считает, что выплата дивидендов по минимальному уровню поддержит рыночную котировку бумаг ГМК. Об этом сообщил ТАСС заместитель гендиректора «Русала» Максим Полетаев.

Русал, с учетом общественного и политического давления, согласился на минимальные выплаты в этом календарном году. Минимальный размер дивидендных выплат регламентируется дивидендной политикой компании, и составляет 30% EBITDA:

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов.

Итак, прогнозный расчет EBITDA 2020 года, учитывающий резерв в 2,1 млрд. долл. по ситуации с аварией на Норильской ТЭЦ-3:

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов.

Исходя из расчетов, можно ожидать выплаты:

  • в 30% EBITDA за 9 месяцев 2020 в размере 700 рублей на акцию. Данная выплата планируется в начале января 2021 года.
  • оставшаяся после зимней выплаты часть дивидендов за 2020 года из расчета 60% EBITDA 2020 в размере ~1400 рублей на акцию летом 2021 года (самый худший вариант, когда годовые дивиденды будут также считаться как 30% EBITDA, дает размер летнего дивиденда в 350 рублей на акцию).

 

Про проблемы углеродного следа в стационарных источниках энергии 

Вместо послесловия. Очень хотелось закончить целостно направление в части экологических трендов для стационарных генераторов электроэнергии, хотя бы для истории, чтобы потом почитать свои мысли и сравнить с фактом.

Развитых и дешевых технологий улавливания/захвата парниковых газов при использовании стационарных источников энергии большой мощности, работающих на основе сжигания углеводородов, сейчас не существует.

Поэтому основной экологический тренд сейчас направлен на использование возобновляемых источников энергии:

  • энергия солнца (СЭС),
  • энергия ветра (ВЭС),
  • энергия воды (ГЭС, приливные ГЭС).

Использование источников гидроэнергии ограничено их географическим положением, и практически везде, где это возможно, уже используется. Таким образом, основным направлением является использование ветрогенераторов и солнечных панелей, хотя и в этом случае полностью заменить текущий объем генерации энергии невозможно.

По части экологии, вопрос влияния ветрогенераторов на локальную экосистему по-прежнему открыт и актуален. Что касается использования солнечных панелей, то здесь идет бурное развитие и постепенное удешевление их производства. Сейчас самой перспективной считается технология гибких солнечных панелей. Основу для них изготавливают с помощью нефтехимии, а для изготовление самого покрытия также используется энергия, получаемая с помощью сжигания углеводородов. Но основной проблемой использования большой доли возобновляемой энергетики является отсутствие способности в определенный момент увеличивать отдачу энергии (невозможность регулирования). Эта проблема может решаться с помощью накопления энергии в периоды пиковой выработки, но вопрос создания энергетических накопителей большой емкости и приемлемого КПД до сих пор открыт. А пока этот вопрос не решен, слепой переход на возобновляемую энергетику в отдельных регионах приведет к отключениям электроэнергии в периоды, когда нет солнца или нет ветра. Данная проблема хорошо описана в статье Станислава Безглина.

Надо также отметить, что применительно к энергии воды, техническое решение по накоплению и дальнейшему использованию энергии уже существует, это гидроаккумулирующие электростанции (ГАЭС), достигающие 75% КПД. А вот для энергии ветра и солнца пока приемлемых решений нет.

Вот такой он экологический тренд, стремительный слепой и беспощадный.

 

P.S.: Прошу не судить строго за мое отношение к экологическому направлению, это все лишь моя личная позиция. Естественно, изменения будут полезны для экологии, но причины, которые нам объясняют, а также экономические последствия для некоторых отраслей, стран, тех же людей не выглядит адекватными достигаемому эффекту. Допускаю, что данный тренд — это метод продуманного экономического давления.

Другие статьи автора на канале «Спроси Василича» в Telegram и Вконтакте

Экологический тренд и инвестиции в ГМК Норникель + Прогноз дивидендов.


Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. автор не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

★4 | ₽ 1
8 комментариев
Качественный обзор, спасибо
Где-то я это уже видел) Но где не скажу) Обзор хороший спасибо!
Александр ЧайныйЛист, копипаст чтоле?
Тимофей Мартынов, там ресурс закрытый(платный), а здесь для всех!
Очень понравилась статья про «зеленую» энергетику. На тему СП-2. Спасибо.
avatar
Благодарю!
В производстве аккумуляторных батарей в основном используют никель, литий и кобальт
А откуда растут ноги про использование никеля то? Ну понятно в NiMH АКБ, но ведь в эл.транспорте ставка сделана на LiIon/LiPO вид АКБ. А там вроде никелем не пахнет, разве что иногда используются никелевые полоски для соединения токовыводов АКБ.
avatar
Weddy, как минимум можно посмотреть презентацию Теслы своей новой батареи. Катодная часть состоит из никеля, лития и кобальта, при этом в стоимостной оценке это будет 35%, 25% и 5% соответсвенно.

теги блога Андрей Васильевич

....все тэги



UPDONW