Блог им. Zwan

Сбербанк РФ

    • 16 апреля 2020, 13:50
    • |
    • vpankov
  • Еще
А не попробовать ли внести своего контента в ленту. Поехали.

В нынешней ситуации банковский сектор выглядит малообещающе, однако в то же время происходит кое-что любопытное.
10 апреля Минфин РФ за счёт средств Фонда Национального Благосостояния выкупил у ЦБ РФ долю в Сбербанке по среднерыночной цене за месяц.
Цена покупки составила 189,44 рубля за акцию. Сумма сделки чуть выше 2 трлн рублей.
Размер ФНБ на начало апреля, как известно, составляет 12,855 трлн рублей.

Не берусь утверждать почему 15% от ФНБ потрачены на выкуп акций Сбербанка. Причём так внезапно и именно сейчас. Однако могу предполагать. Следите за руками.
Все последние годы работает бюджетное правило, согласно которому профицит бюджета отчисляется в ФНБ. Если бюджет дефицитный, то расходы госбюджета сокращаются. Это проблемы Бюджета, не ФНБ. Просто взять и забрать резервы обратно из ФНБ формально нельзя.
В бюджетном правиле заложена цена на нефть марки Urals — $ 42,4 за баррель. Нефть марки Brent не торгуется по таким ценам уже полтора месяца. Величина дисконта Urals к Brent уже даже не интересна. Уже можно констатировать, что бюджет дефицитный.

По логике в этой ситуации есть два варианта развития событий: сокращение расходов или увеличение доходов.
Первый вариант рассматривается в последнюю очередь. Остается второй вариант. Но где искать доходы?

И тут как никогда кстати приходит Сбербанк. Покупка Сбербанка обсуждалась Правительством и ранее, но всё никак удобный момент не подворачивался. Вот и он.
Абсолютно по рыночной цене можно передать контроль из рук ЦБ РФ в руки Правительства РФ в лице Минфина РФ. Более того, именно в тот момент, когда среднемесячная цена дешевле цены в текущем моменте. Ни один здравомыслящий миноритарий в этой ситуации не предъявит свои акции к оферте. Соответственно, в руки Минфина будет передано ровно столько акций, сколько нужно для контрольного пакета. Отсюда и внезапность.

Итак. Это всё понятно. А маржа где?
Дивиденды Сбербанка. Дивиденды отныне будут идти не в ЦБ РФ, а будут напрямую пополнять Федеральный Бюджет.
Кого-то может быть пугает рекомендация Набиуллиной отложить выплату дивидендов Банками, но в Сбербанке теперь командует парадом Минфин.
Сомневаюсь в том, что, получив контрольный пакет в Сбербанке, Минфин на ГОСА проголосует против дивидендов, поскольку сам Минфин из года в год рекомендует госкомпаниям направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО.

Набсовет уже утвердил дивиденд за 2019 год в размере 18,7 рублей на акцию. Текущая дивидендная доходность по обыкновенным акциям выходит на уровне 10%. В зависимости от того, в какой момент вы это читаете.
В качестве бенчмарка возьмем ОФЗ 26205 с дюрацией 0.98 лет и доходностью к погашению 5,67%.
Для ровного счета грубо предположим, что по отношению к бенчмарку премия за риск на акции Сбербанка составляет 1,33%.
Получаем ожидаемую справедливую доходность акций Сбербанка на уровне 7%.
При заданной доходности 7% справедливая стоимость Сбербанка – 267 рублей за обыкновенную акцию.

Такие дела.
Сугубо мои дедукции на основе открытых источников.


★1
17 комментариев
IBM с 2013 года платит отличные дивиденды каждый год их увеличивая, доходность намного выше t-bills и даже выше еврооблигаций многих российских эмитентов, с тех пор акции упали почти два раза, получается IBM супер инвестиция её справедливая цена просто огромна
Цель была другая — перевести деньги из контролируемого фонда в неконтролируемый. Теперь эти 2 трл можно тратить.
avatar
3Qu, а куда ЦБ их может тратить?
В том числе за счёт этих средств ЦБ может профондировать Банки для льготного кредитования бизнеса. Без доп эмиссии. Такой финт был бы выигрышным для всех. 
avatar
vpankov, здрасьте. ЦБ получив деньги передает их в бюджет (или типа того), т.е., опять минфину, и латает свои дыры.
avatar
3Qu, всё верно. 75% прибыли ЦБ РФ перечисляет в Бюджет. Но не 75% от всей суммы. Предполагается, что остальное пойдёт на покрытие убытков от санации. Однако на эти же средства можно профондировать Банки через фикс РЕПО. Например. Не вижу тут никакой проблемы.

avatar
vpankov, ЦБ их не тратит, ЦБ перечисляет в бюджет. А уже в бюджете можно тратить.
Причина была как раз в том, что на выполнение предыдущих указов Путина денег в бюджете не было. Поэтому было решено взять денег из ФНБ, а так как напрямую вроде как взять нельзя, сделали такой ход.
А в чем смысл следить за государством как оно перекладывает деньги из одного кармана пиджака в другой?

Тут какая фишка, во первых сделка была внебирживая, в любом случае миноритарий свои акции бы к выкупу не смог предложить, и второе дивиденды сбербанка ранее получал цб и все также отдавал их в бюджет.

 

avatar
Александр, меняется владелец 50% и более акций. Он не обязан это делать на бирже. По закону новый владелец обязан выставить оферту другим владельцам по цене приобретения.

avatar
А мне кажется замечание автора очень грамотны. В том числе и с политической точки зрения. Банк который реально показывает доходность, который платит дивиденды ( нормальные ) после приобретения, можно использовать как туже поддержку другим странным банкам.
Попросить выплатить дивы, Тем самым пополнив бюджет, а там уже и «раздать малоимущим так сказать»
avatar
Сергей Комов, дивиденды и так выплачиваются. Попросить больше не получится, т.к. есть нормативы ЦБ к капиталу.
avatar
Дивиденды отныне будут идти не в ЦБ РФ, а будут напрямую пополнять Федеральный Бюджет

Такие сложности — это прошлый век. Просто издать указ о переводе дивидендов сразу в бюджет и всё. Ведь это не сложно. Цб не должен самостоятельно что-то рулить, а только печатать деньги когда ему скажут и за банками присматривать. 
avatar
advocat, государство не может рулить ЦБ и печатать деньги тем более. Это запрещено для России международными законами.
avatar
Carni, какими еще законами?
avatar
Сомневаюсь в том, что, получив контрольный пакет в Сбербанке, Минфин на ГОСА проголосует против дивидендов

Против дивов Минфин не проголосует. Но есть один нюанс: Минфину все равно, когда получить деньги. Можно в июле. Можно в декабре — фискальный год-то один и тот же.
Поэтому, чтобы не создавать нагрузку на Сбер, Минфин может отложить выплату  дивов на 3-6 месяцев.

Набсовет уже утвердил дивиденд за 2019 год в размере 18,7 рублей на акцию.

Не утвердил, а всего лишь рекомендовал. А там как ГОСА (=Минфин) решит.
avatar
267 рублей будете ждать еще очень долго
avatar

теги блога vpankov

....все тэги



UPDONW