Блог им. dunewill

Инвестиции, с чего начать и не сломать себе шею, часть 2. «Парковка» свободных денег в ОФЗ

Инвестиции, с чего начать и не сломать себе шею, часть 2. «Парковка» свободных денег в ОФЗ

Редко кто приходит на рынок с целью инвестировать исключительно в облигации. И, разумеется, любого человека начинает раздражать ситуация, когда некоторая часть брокерского счета представлена кэшем, лежащим мертвым грузом. «Уж лучше бы на депозите были..». Живые деньги жгут карман и подталкивают совершать сделки, которые могут оказаться недостаточно продуманными и преследовать восновном цель пристроить временно свободный кэш. Начинаются такие вот вопросы:

https://smart-lab.ru/blog/546763.php (стоит ли брать облигации на короткий срок?)

Изначально идея несложная: пока в деньгах потребности нет, купить ОФЗшек. Пусть лежат и приносят прибыль, пока не потребуются деньги для чего-то более доходного. Первая приходящая в голову идея- рассчитать, когда за счет купона отобьется брокерская комиссия. Разумеется, это зависит от вашего тарифа и никто вам это не рассчитает. Если не можете сделать этого сами и нет желания разобраться, то биржа- не ваш путь инвестирования.

Однако, помимо компенсации комиссии есть ряд не столь очевидных на первый взгляд моментов.

1.Бонды меняют цену. Под воздействием многих факторов. Основные из них это текущий уровень рыночных ставок и остаток времени до гашения. Никто не может вам гарантировать, что облигация не подешевеет к моменту продажи.

-торгующиеся выше номинала бонды по мере приближения к дате гашения дешевеют при прочих равных условиях

-бонды с более дальней датой гашения более резко реагируют на смену текущих ставок, чем бонды с более близкой датой. Из этого следует вывод о том, что для «парковки» денег с целью исключения риска изменения ставок нужно брать более короткие выпуски. Хотите посмотреть как колбасит цену далекого бонда при изменении текущих ставок буквально на пару процентов? Взгляните на график 26225 в первой половине 2018 года. Желание парковать свободный кэш в дальние бонды резко пойдет на убыль.

2.Рынок не предоставляет  миллион разных выпусков ОФЗшек. В  реальности их не так уж много и, когда речь идет о постоянном купоне (серия ПД), еще меньше. На текущий момент наиболее короткий выпуск 26210, и гасится он в декабре 2019. Не так уж близко, правда? То есть гарантированную доходность вы можете рассчитать только к декабрю. Все остальное- очень зыбко.

3.При покупке бондов с вас берут помимо стоимости бонда НКД. При коротком времени держания, если до следующего купона еще не близко, это будут омертвленные деньги, на которые купон не начисляется.

4.Для гарантированной сделки при размещении денег придется брать бумагу по цене продажи, а продавать по цене покупки. То есть вы попадаете на спред. В достаточно ликвидных ОФЗшках он невелик, но и доходность в них не  слишком высока.

5.Баланс спроса/предложения. Не один вы такой умный. Все хотят разместить свободные деньги, когда рынок перегрет и выпрыгнуть из ОФЗшек, когда интересный момент для покупки. Такое перемещение толпой не очень хорошо влияет на доходность.

6.Часто говорят о том, что муниципальные бумаги дают бОльшую доходность. Это действительно так, но за такую доходность приходится платить увеличением спреда и ухудшением ликвидности

Однако, как выглядит такая операция, хотя бы в первом приближении, с точки зрения доходности? Давайте подсчитаем.

Я взял ближайший выпуск ОФЗ 26210 и брокерский тариф Универсальный Открытия (0,057%). Не учитывал депозитарий (в противном случае для нас будет еще важен и размер размещения) и омертвление денег в уплаченном при покупке НКД.

В качестве реперных точек взяты следующие

  1. 04.03.2019 – последний известный полный день торгов
  2. 04.06.2019 – дата для оценки доходности при парковке денег на месяц

В колонках данные дневной свечи, последняя колонка- расчет варианта, когда бумага была приобретена по максимальной и продана по минимальной возможной цене.

 

open

high

low

close

worst

04.06.2019

99,81

99,869

99,762

99,786

99,869

04.07.2019

99,97

100

99,96

99,964

99,96

30

0,0016

0,00131

0,00198

0,00178

0,00091

купон

0,005589041

0,005589

0,005589

0,005589

0,00558904

комиссия

0,001138746

0,0011393

0,0011384

0,0011386

0,00113903

налог

5,9963E-05

2,22E-05

0,0001094

8,339E-05

0

прибыль

0,005990332

0,0057376

0,0063212

0,0061471

0,00536002

доходность

7,302111%

6,989892%

7,709165%

7,494988%

6,529907%

 

Доходность от 6.5 до 7.7%… очень неплохо при отсутствии риска эмитента, если сравнивать с нулем, который принес бы лежавший мертвым грузом кэш!

Но… гладко было на бумаге, да забыли про овраги.

Будем помнить, что в последний месяц индекс RGBI рос как никогда, все перло в небеса и ОФЗшки не были исключением. И потому попробуем взять в качестве начала другую точку- чуть более дальний локальный максимум- 20.05.2019.

20.05.2019

99,997

100

99,928

99,946

100

04.07.2019

99,97

100

99,96

99,964

99,96

45

-0,00027

0

0,00032

0,00018

-0,0004

купон

0,008383562

0,0083836

0,0083836

0,0083836

0,00838356

комиссия

0,001139812

0,00114

0,0011394

0,0011395

0,00113977

налог

0

0

0

0

0

прибыль

0,00697375

0,0072436

0,0075642

0,0074241

0,00684379

доходность

5,656656%

5,875333%

6,139827%

6,025003%

5,551074%

 

С одной стороны, 5.5-6% тоже неплохо и больше нуля. Но наш пытливый ум видит, что, хоть и время размещения увеличилось в 1.5 раза, доходность упала ниже той, которая была на более коротком отрезке!  Более того, она ниже купона, который платится по ОФЗшке. И это еще с учетом того, что бумага торгуется ниже номинала и должна потихоньку дорожать к моменту гашения… звоночек однако!

Пойдем дальше. На графике 26210 видим, что 06.06.2019 имеется яма. Не катастрофическая, но все таки. Мы же размещаем деньги по текущему рынку, а не пытаемся спекулировать облигациями? Это ведь для нас квази-депозит, правда? Так что нельзя исключать, что продавать на пришлось бы на дне этой ямы, купив на локальном пике 20.05.2019.

Что же получится в этой ситуации?

20.05.2019

99,997

100

99,928

99,946

100

06.06.2019

99,8

99,848

99,765

99,777

99,765

17

-0,00197

-0,00152

-0,00163

-0,00169

-0,00235

купон

0,003167123

0,0031671

0,0031671

0,0031671

0,00316712

комиссия

0,001138843

0,0011391

0,0011383

0,0011384

0,00113866

налог

0

0

0

0

0

прибыль

5,82804E-05

0,000508

0,0003989

0,0003387

-0,0003215

доходность

0,125135%

1,090684%

0,857021%

0,727606%

-0,69035%

 

При неудачной точке входа мы можем, продержав деньги в бумагах 17 дней получить убыток. Во всех остальных вариантах прибыль будет в пределах 1% годовых.

Уже не так привлекательно, не правда ли?

Замечу, что все рассчитанные варианты были на растущем рынке, в целом благоприятном для таких «парковок». Если ставки начнут расти, убытки попрут из всех щелей, если только мы не рассчитываем держать бумаги до погашения. Мы не учитывали ликвидность рынка. Мы не учитывали затраты на депозитарий (что может быть особенно актуально при небольших пакетах).

 

Каков же вывод?

Парковаться в ОФЗшки можно чисто теоретически. На практике такое размещение, особенно на высоковолатильном рынке и коротких интервалах несет возможность убытков или крайне низкой доходности, которая далеко не всегда оправдывает риск. Этот механизм можно применять только тем, кто описанные риски осознает и знает, как с ними работать. Кто прогнозирует динамику ставок на рынке и готов брать на себя сопутствующие риски убытков. Размещение в ОФЗ это не депозит, не «парковка денег». Это инвестиция, со всеми сопутствующими ей возможными проблемами.

★51
58 комментариев
Божешь мой… а яжешь  в ОФЗ паркуюсь...  пойду перепаркуюсь в нефть…
avatar
Евгений, лучше сразу в биткоин, чего уж там
avatar
Ra Ga, Через «кухню», для верности.
avatar
Евгений, с 500 плечом
Дмитрий, кредитными деньгами МФО
avatar
Хорошая статья — все по делу Спасибо.
avatar

Спасибо. Полезно, однозначно. Буду вспоминать каждый раз, как соберусь парконуться.

avatar
А я в FXMM паркуюсь. Я дурак?
Куницын Евгений, там очень низкая доходность и есть налог при входе физиков
плюс низкая ликвидность
из плюсов- меньше волатильность. но грязная доходность 1-2% годовых до вычета комиссии выглядит сомнительно. уж лучше приходно-расходный депозит
avatar
Dune Will, не 1-2, а тогда уж 5-6%
avatar
Dune Will, На счет доходности что-то тут не так явно вы говорите.

Я четко вижу 6.5%, это уже с издержками на управление. Ну минус НДВЛ 13% получим 5.6%. Если на время именно для припарковать чтоб не лежали мертвым грузом, не снижали доходность и не было опасений что брокер украдет самое оно.

Куницын Евгений, от срока парковки зависит. при коротких сроках доходность валится вниз значительно. как раз тот случай, как с офзшками.
тут грязная доходность показатель исключительно формальный, его нельзя сравнивать с приходно-расходным депозитом. плюс ликвидность так себе
avatar
Спасибо, за такой развернутый ответ на поднятый мною вопрос. Я пришел к тем же выводам.
avatar
«Ужасы фондового рынка.» :-) А если серьезно, то все зависит от того, с какой точностью надо парковать. Если день-в-день, то однодневные облигации в помощь (спойлер — НДФЛ!). Если подождать лишний денёк не проблема, то ОФЗ короткие с постоянным купоном. Но фразы о лежащем мертвым грузом НКД, конечно, вставляют :-)
avatar
Макс Г, вы считали, на каких уровнях в однодневках того же самого ВТБ комиссия перестает сжирать доходность? я давненько не обновлял данные, у меня выходило то ли 30, то ли 50 млн.
не для рядового «парковщика» совет ваш
помимо однодневок есть и другие инструменты, но это не для массового инвестора, просто брокер не даст доступ. он сам этими халявными деньгами кормится, зачем ему?
avatar
Dune Will, комиссия по однодневным облигациям гораздо меньше, когда-то парковал, у меня получалась доходность около 5% годовых на выходные (без учёта депозитария). Только там ещё 13% НДФЛ.
avatar
Dune Will, у меня брокер — ВТБ, комиссия по однодневным облигациям — 0,00342%.
avatar
Макс Г, да, сейчас примерно только и выходит.
Я в свое время для себя считал, но не стал на практике реализовывать, ушел в валютные свопы
avatar
Dune Will, а как Вы получили доступ к свопам?
avatar
Макс Г, мой брокер на индивидуальной основе предоставил. но высокий входной уровень, 30 млн
avatar
Dune Will, кажется, нашел у ВТБ свопы
avatar
Макс Г, 0,00342% *СДП
+комиссия биржи
avatar
А что мешает не ОФЗ пользовать, а таких ребят как Тинькоф, Росколхозбанк и прочие непребства с доходностью около 9%. ИМХО, все грустные приключения облигаций те же, но за больший процент. Если брать «хорошие» корпораты, то и ликвидность там на уровне. Естественно, с диверсификацией.В чем засада?
avatar
Mezantrop, в ликвидности и спреде
avatar
Dune Will, да при чем тут ликвидность. Сыграть на разнице ближние/дальние ОФЗ — и спокойно приплюсовываем пару-тройку процентов к годовой доходности, в удачный год.
avatar
Turbo Pascal, что Вы имеете ввиду?
avatar
Dune Will, «крокодила». При ахтунгах дальние проваливаются, ближние не двигаются. При восстановлении перекладываемся обратно.
В этом году на паре 26225/25214 я ~ плюс 5% добавил к ПД.
Тут моя статья на эту тему была недавно, только я её грохнул случайно :( а восстановить нельзя.
Но вот картинка оттуда.



avatar
Turbo Pascal, это не размещение временно свободных денег. это облигационная стратегия.
avatar
Dune Will, это настолько неторопливая стратегия, что можно принять её за парковку :)
avatar
Turbo Pascal, не будем путать парковку с размещением. если неторопливая, то это как раз размещение. а челюсти вашего крокодила раскрываются не так уж часто. и далеко не факт, что запаркуешься в точке, когда челюсти открыты полностью. наша задача разместиться на произвольный период с околонулевыми рисками.
avatar
Dune Will, 
Ну во первых, ликвидность там хватает. Спред то же не сильно влияет, да и +2% доходности компенсирует возможные неприятности, а если долить еще ВДОшек, процентов так 10 от общей суммы — то вообще должно быть вкусно…
avatar
Mezantrop, не надо вот этого махания руками, чего и где хватает.
Покажите живой пример ежедневного размещения на падающем рынке на реальных цифрах/сделках хоть сколько-нибудь значительной суммы. Миллионов пять. Ежедневно.
avatar
Отличный топик. С удовольствием плюсанУл и занёс в избранное.

Сам «паркуюсь» в еврооблиги (RUS28) — хотя, если честно,
это не вполне парковка, т.к. продавать
(по крайней мере, в ближайшие год-два — если не будет выноса с достижением исторических хаёв по цене) не собираюсь,
а использую заведённые в них средства как
источник ГО для внутридневных спекуляций на срочке.
Время от времени подкупаю новые порции RUS28.
avatar
Gugenot, как ГО, да, конечно, но это, как вы сказали правильно, не совсем временная парковка. Скорее, инвестиционная стратегия или ее часть.
avatar
Dune Will, Да, конечно.
avatar
Dune Will, 9 лет до погашения, какая уж там парковка)
avatar
Dune Will, так куда парковаться?
avatar
Value, fxmm
avatar
Sergey_Sergeevich, риски при размещении в FXMM, есть какие? 
Владислав Горячев, минимальные, в основном риск эмитента. Получаемый процент по сути равен (ставка РФ — ставка ФРС)*0,87 при парковке менее 3 лет. Более 3 лет называть парковкой язык не поворачивается.
avatar
Sergey_Sergeevich, Риск эмитента? Речь непосредственно о компании FinEx? А насколько сама FinEx подвержена рискам, не интересовались? Она ж и другие продукты выпускает… Если по ним проблемы будут, значит обязательно рикошетом отразится и на FXMM, не? Продукты разные, а компания то одна. 
Владислав Горячев, Вы путаете причину и следствие, если проблемы с  Финэксом будут, то проблемы с продуктами будут, но не наоборот. 
А насколько сама FinEx подвержена рискам, не интересовались?
нет.
avatar
Sergey_Sergeevich, тогда вопрос… Каким рискам, проблемам подвержена компания FinEx? Они как-то поддаются определению? 
Владислав Горячев, я не могу (не знаю) Вам ответить на этот вопрос. 
avatar
Отличная статья! Спасибо автору. Хотя я и не согласен с тем, что парковаться в ОФЗ-ках невыгодно. Как писал сам автор, нужно все тщательно рассчитать прежде всего. Например, я бы сейчас рекомендовал ОФЗ 24019, у нее погашение 16.10.2019. Также нужно знать размер своей брокерской комиссии за сделку, у меня на тарифном плане «Дневной» у Финама она составляет 0.0354%. В общем, все нужно правильно и тщательно посчитать и тогда будет вам хоть и маленький, но профит.
avatar
AlexChi, автор что-то неправильно и не тщательно посчитал?
avatar
UnembossedName, автор посчитал правильно, но в каждом конкретном случае нужно пересчитывать все отдельно, учитывая конкретную ОФЗ и размер вашей собственной брокерской комиссии.
avatar
Я вот тоже, чисто интуитивно не совсем доверяю стратегии парковки кэша в ОФЗ… Одно дело использовать её в «мирное время» в ожидании коррекции, а другое в наше бурное — с риском санкций в отношении России и ее долга.. 
Без потерь воспользоваться кэшем из ОФЗ, когда акции просядут, не получится. 

Кстати, никто не подскажет, кэш в баксах есть возможность куда припарковать не выводя с брокерского счета с более менее приемлемым отношением риск/доходность? 
Владислав Горячев, fxtb

avatar
Sergey_Sergeevich, спасибо, глянул щас, прикинул… Поправьте если где-то заблуждаюсь в расчетах. Если бы 11 апреля я купил FXTB на 10 килобаксов по цене на тот момент 10,0241 а продав вчера по 10,0800 то заработал бы порядка $55?
10000/10,0241*10,0800 = 10055
Владислав Горячев,   похоже на правду.  Доходность там, сейчас, около 2% годовых.
avatar
А ещё вроде есть синтетическая тема с покупкой доллара и продажей фьючерса и с опциона и подобные штуки?

А так FXMM, FXRB. FXRU если в долларах спокойнее. Колебания побольше офз, так что это тоже позиция скорей.
Александр Элс, правда, тема такая есть
но есть подводные камни в этой теме- на коротких промежутках- комиссия, на любых НДФЛ. плюс к тому, краеугольная проблема, что в не рамок автомата сложно реализовать это вручную, тем более на регулярной основе
avatar
Александр Элс, с любым нерублевым биржевым активом имеем в итоге налог на курсовую разницу базы, которая порой сжирает доходность мизерную в валюте. так что все валютные операции надо аккуратно анаглизировать на предмет налоговых последствий
avatar
Dune Will, кстати, некоторые брокеры начисляют небольшой процент на остатки на счете. Финам на ИИС, например. 
Александр Элс, есть такое, да. Но начисления там скорее символические, в качестве размещения это тяжело рассматривать, скорее в режиме «ну хоть что-то»
avatar

теги блога Dune Will

....все тэги



UPDONW