Блог им. AlexanderT

Маржа (Гарантийное обеспечение) на Американском рынке опционов

Всем здравствуйте

Суть вопроса на примере опционов июльской серии:

1)  На ММВБ

 А) при покупке 100 штук опционов колл страйк 140 на РИ по цене 1150 пунктов (дельта 0,3) при цене БА 136560 резервируется маржа в размере примерно 160000 руб

Если делаем стратегию дельта-нейтральной и продаем 30 штук фьючерсов, то требуемое маржинальное обеспечение снижается до 80000 руб

Б) покупаем 300 коллов Брент 68 страйк по 1,39 (дельта 0,35), БА 65,43$. Маржа требуется около 295000 руб

Если делаем дельту нейтральной и продаем 105 фьючерсов, то требуемая маржа снижается до 133000 руб

2)   На Американских биржах (в частности Nymex)

При покупке 3 контрактов  (по-нашему 300 лотов) колов 62 страйка с дельтой 0,33 по 1,08$ со счета списывается сумма 3*1,08*1000=3240$

При приведении позиции к дельта-нейтральной и продаже 1 контакта БА по 59,29 (по-нашему 100 лотов) резервируется дополнительно под этот контракт 2455$ (хотя требуемая маржа под 1 лот фьючерса WTI 4055$) – т.е. требуемая маржа под эту продажу уменьшается (по методике SPAN), т.к. в позиции учитываются купленные коллы

Итого зарезервировано (не возможно использовать) 3240+2455=5695$ * 63(курс usdrub)=358800 руб

 

Вопрос: почему наша биржа уменьшает требуемую маржу (ГО) при дельта-нейтральной стратегии, а американские биржи увеличивают?

В моем примере на америке максимально возможный убыток, если ничего не делать до экспирации, составит 5950$. Т.о. они резервируют/списывают 5695/5950=95,7% от возможных потерь. При этом при стоимости фьючерса на WTI 59000$ они требуют 4055$ обеспечения, что составляет 6,87% от стоимости БА и при этом теоретически риски неограниченны

 

P.S. котировки и расчет маржи производит CQG, аналогичная ситуация и на COMEX и на CME

Просьба — отвечать по существу. Спасибо

UPD  Действительно из-за разной системы взаиморасчетов у нас резервируется маржа под стреддл существенно меньшая нежели стоимость данного стреддла. В Америке списывается 100% стоимости стреддла.

Тогда переформулирую вопрос: для чего это сделано в Америке? Ведь это на корню пресекает спекуляцию дельтанейтральными стратегиями из-за существенного снижения доходности.

Объясню на примере: купив 3 колла с дельтой 0,33 на WTI по 1,08 и продав 1 фьючерс по 59,29, я ставлю цель заработать 100$. Как только я зарабатываю — я закрываю позицию. При требуемой марже в размере 1250$ на нашем рынке по аналогичной позиции, 100$ составит 8% от вложенных (1250$) средств. 100$ от зарезервированных/списанных средств на Америке в размере 5695$ составит 1,76%… В чем подвох? Зачем у них так сделано? Я не верю, что у нас на ММВБ сидят рисковики, которые ничего не понимают в рисках...

★5
4 комментария
Я полагаю потому, что у нас опционы маржируемые, а у них премии идут продаванам сразу.
avatar
я тоже так полагаю, но тогда возникает 2 вопроса:
1. Как же трейдеры спекулируют покупкой дельта-нейтральных стратегий? Это получается очень дорого и доходность падает сразу в 3-5 раз на вложенные средства
2. При продаже опционов трейдер получает премию и больше ничего у него не резервируют? Тогда получаются огромные риски у брокера
а американские биржи увеличивают?
Маржа по лонг опционам — их премия. Продав фьючерс вы заменили один OTM call на более дорогой ITM put, вот вам соответственно маржи и добавили. 
avatar

теги блога Тихонков Александр

....все тэги



UPDONW