Баги Биржи СПБ, Будьте осторожны

при том, что цена в стакане уже выгодней, чем ЛИМИТНАЯ заявка

До того, как прокомментировать описанную ситуацию, хотелось бы дать общее представление о нашем продукте «Рынок иностранных ценных бумаг» на Санкт-Петербургской бирже (СПБ).

На СПБ реализован продукт с уникальными характеристиками, который позволяет любому российскому инвестору получить доступ к торгам иностранными ценными бумагами на регулируемом российском рынке через российского брокера. При этом нет необходимости менять брокера или использовать внебиржевые инструменты, работа с которыми не всегда доступна или не всегда является приемлемой для некоторых клиентов и торги которыми не отличаются прозрачностью.

Главной отличительной чертой и преимуществом данного продукта для клиента является возможность использовать для исполнения заявок максимально возможную для указанных инструментов ликвидность, которая формируется из ликвидности иностранной биржи (основной для данного актива) и ликвидности, предоставляемой прочими участниками торгов Санкт-Петербургской биржи, в том числе маркет-мейкерами.

Сейчас, по «летнему времени» в США:

— ликвидность иностранных бирж доступна для участников торгов начиная с 14:30 мск: с 14:30 мск до 16:30 мск — премаркет, с 16:30 мск до 23:00 мск – основная сессия, с 23:00 мск до 01:00 мск следующего календарного дня – постмаркет;

— ликвидность участников торгов Санкт-Петербургской биржи доступна на протяжении всего Торгового дня, ликвидность маркет-мейкеров – с 10:00 до 23:00 мск (время окончания основной торговой сессии в США), при этом в период с 10:00 до 14:30 ликвидность практически полностью формируется участниками торгов СПБ.

Таким образом, клиенты имеют возможность осуществлять операции на рынке, на котором ликвидность после 16:30 мск не уступает ликвидности при получении услуги прямого доступа (DMA) на американский рынок, а до 16:30 даже значительно превышает большинство имеющихся альтернативных решений.

Возможность совершать операции в утренние часы особо оценят клиенты, торгующие на выходе корпоративной отчетности и иных новостных событиях, которые в силу американского регулирования публикуются вне времени проведения основной сессии в США, а также те клиенты, которые привыкли работать в часы проведения торгов на российском фондовом рынке. В ближайшее время мы планируем предпринять шаги по увеличению продолжительности проведения торгов.

Важно, что в период наличия обоих источников ликвидности в момент выставления заявки ее исполнение осуществляется по ценам источника ликвидности, цены в котором позволяют получить наилучшее исполнение. Традиционно данные принципы не распространяются на заявки, уже стоящие в стакане, однако у нас есть планы по улучшению исполнения и для заявок, уже выставленных в очередь заявок (в стакан).

Совмещение указанных источников ликвидности и наличие разных их сочетаний в рамках отдельных периодов торгового дня приводит к возникновению некоторых особенностей, которые следует учитывать при проведении операций клиентами. Это неизбежное следствие описанной выше комплексности продукта.

Если заявка подается с 10:00 до 14:30 мск в Период без дополнительной ликвидности, то такая заявка не может быть исполнена с использованием американской ликвидности. Поэтому с началом периода, в течение которого доступна американская ликвидность, может потребоваться перевыставление заявки, чтобы она была исполнена с учетом обоих источников ликвидности. Схожая ситуация может возникнуть и в период, когда доступны оба источника ликвидности, при частичном исполнении заявки со встречной заявкой участника торгов СПБ (из-за наличия лучшей цены исполнения на СПБ). Несмотря на работу на Санкт-Петербургской бирже маркет-мейкеров и постоянный рост числа клиентов (в том числе, арбитражеров), в единичных случаях такие заявки не исполняются. Для устранения эффекта от указанной особенности мы постоянно работаем над улучшением качества выполнения функций маркет-мейкеров, а также в ближайшее время планируем внедрить несколько решений, улучшающих исполнение клиентских заявок, чтобы свести к нулю количество таких случаев (сейчас они носят единичный характер).

Планируемые улучшения:

1. Мы вместе с участниками торгов Санкт-Петербургской биржи и вендорами IT решений, которые эти участники торгов используют, работаем над тем, чтобы изменить правила наилучшего исполнения в периоды доступности обоих пулов ликвидности: будут использоваться оба источника ликвидности вместо выбора одного из двух источников ликвидности, как это делается сейчас. Изменение призвано решить проблему, описанную в вашем кейсе, и будет внедрено до конца текущего года.
2. Будет проведена работа по увеличению эффективности деятельности маркет-мейкеров в части исполнения заявок, которые выставлены в очередь заявок и могут быть сведены только с заявками других участников торгов СПБ. Эти изменения станут доступны в течение ближайшего месяца.
3. В следующем году планируются изменения, которые позволят применять принципы наилучшего исполнения к заявкам, уже стоящим в очереди заявок, в результате изменения рыночной конъюнктуры на основном рынке.

Будем держать вас в курсе событий в части внедрения указанных улучшений.

Подводя итог: рынок американских акций на СПБ – это эффективный инструмент инвестирования, однако надо учитывать его особенности. В свою очередь, мы работаем над тем, чтобы его использование стало максимально простым и удобным для любой категории клиентов.

Относительно данного конкретного случая.

В момент выставления Вашей заявки она не могла получить полное исполнение ни исходя из цен/объемов заявок на американском рынке, ни исходя из внутреннего источника ликвидности СПБ (произошло частичное исполнение заявки и выставление остатка в очередь заявок (стакан)). При этом заявки участника торгов на СПБ были лучше заявок на американском рынке, потому Ваша заявка была частично исполнена с заявками этого участника торгов и выставлена в очередь заявок с признаком дальнейшего исполнения с заявками участников торгов на СПБ. Такие заявки исполняются, если другим участником торгов подается встречная заявка, чего не произошло за время нахождения заявки в очереди заявок, хотя на американском рынке наблюдалось выставление заявок и заключение сделок по ценам лучше цены, указанной в Вашей заявке. Данный случай и пути его решения детальнее описаны выше.