FXMM / ответ "от создателей"

На смарт-лаб недавно был опубликован пост Сергея Павлова про FXMM

Спасибо ему за внимание к инструменту.

Для того, чтобы сделать адекватное сравнение разницы в доходностях за интересующий период (об осмысленности сравнения инструмента, выпущенного эмитентом с рейтингом BBB-, и ААА (напомню, что внутри FXMM – 3m US T-Bills) и дюрацией почти в три раза превышающей дюрацию инструментов, входящих в FXMM, остановлюсь подробнее ниже), воспользуемся рыночными котировками из Bloomberg с начала года (в качестве даты отсчета возьмем 29 декабря 2017) – доходность по ОФЗ — 3,82% (расчеты Bloomberg и 3,81% — расчеты FinEx, ) и доходность FXMM 3,39% (Bloomberg).

Заметьте – никакого эффекта на котировки FXMM это не оказало, как и недавний эпизод с новым раундом ожиданий санкций.

Если игнорировать суверенный спред и временную премию (на сегодняшний день дюрация данной ОФЗ составляет около 0,5 против 0,17 для FXMM) и считать ОФЗ однозначно надежным инструментом, можно, конечно, насчитать доходность больше, чем по FXMM. Но какой в этом смысл в отрыве от риска?

Но если все-таки вспомнить о такой мелочи как временная премия и забыть о риске эмитента ОФЗ, то уровень дополнительной доходности, который должны требовать инвесторы в ОФЗ, чтобы отказаться от вложений в FXMM, должен быть приблизительно равен 0,84% в годовых терминах (или 0,54% за период, рассматриваемый автором поста; в качестве proxy для оценки временной премии использовались данные относительно спреда между доходностями 2х летних и 3 мес. гособлигаций). Как видно из расчетов, сделанных выше, фактическая доходность ОФЗ даже не обеспечивает инвесторам компенсации временной премии.