Опционы для Гениев (... а что Улыбка?)

Я было приготовил топик про зиг заг, но вы меня опередили. Однако, в обсуждениях были затронуты интересные темы. Темы не простые и я их хотел упустить, но видимо без них нельзя. Зиг заг потом разберем. Без данной темы не получиться.

Как мы помним из философии биржевой торговли, тут нет «бесплатного супа». То есть, если вы принимаете на себя риски, то вам за это платят. Если вы снимаете с себя риски, то платить приходится вам. Этот главный принцип и заложен в опционную модель. Я уже писал, что ноги стредла стоят на одном стандартном отклонении из расчета волатильности опциона. И тоже самое происходит внутри опциона. Если у вас продан стредл его профиль поднимается на одну тету в день, а зоны без убытка оказываются на ОСО (одно стандартное отклонение) от места, где был БА, когда вы вошли, через этот один день. Финрез получается из тетты минус на сколько ушел БА. И если актив остался стоять на месте, нам начисляется вся тета. Если актив немного сдвинулся: тета минус сдвиг. И если актив сильно ушел, больше чем вола опциона, теты не хватит, что бы покрыть сдвиг БА. Сдвиг определяется накопленной дельтой позиции.

Я потому так подробно рассказываю, что это важно. При этом зоны безубытка должны находиться на одинаковом расстоянии от цены БА. НА ОДИНАКОВОМ КАРЛ! И в стредле на ЦС почти так и есть. Заходя в такую позицию, мы говором, что мы нейтральны к направлению БА, то есть нам все равно вверх или вниз, но мы сделали ставку на волатильность. Нас интересует на сколько, БА обгонит или не догонит волатильность  IV опциона. В ЛЮБУЮ СТОРОНУ. За определенный промежуток времени, естественно.

Ну и у нас получается все красиво. Мы купили пут, купили БА, на графике у нас профиль на экспирацию и линия похожая на параболу (Стас, это что бы тебя не шокировать. Можно использовать термин: «похожая»?). Линия опускается. Актив ходит. И мы говорим, что мы нейтральны к его хождению, нам главное, что бы актив ушел подальше. Все правильно? Тогда начинаются тонкости.

Даже не тонкости, толстости или фокусы которые нам P/L профиль не рисует. Потому что этого нет в БШ. Итак, я отхожу на несколько страйков в сторону и покупаю там опцион пут. Я же могу это сделать? Привожу дельту в 0 и что я вижу. Моя кривулька, которая в прошлой позиции была похожа на параболу, теперь на параболу не похожа. У нее левый край задирается сильнее, чем правый. То есть, у меня дельта 0, но при падении актива в течении дня я получу прибыль через 1%, а при росте через 2%. То есть профиль у меня не симметричный. И это нарисовано в графике P/L в том числе и в option.ru. И это БИНГО. Вы еще не поняли? У меня в одном месте показывает безубыток  симметрично от цены, а в другом не симметрично. Тоже не поняли?  Давайте подробнее. Вы купили дальний опцион пут и занейтралии его. У вас возникли риски веги, тетты. Давайте возьмем путов на ЦС и продадим так, что бы вегу и тетту загнать в 0. После чего и дельту в 0. А на ЦС помните, какой профиль? Симметричный. Теперь, актив падает. Дальний стредл дорожает сильнее по профилю, чем на ЦС. Теперь, актив растет, дальний стредл медленно дорожает, но этого хватает, что бы компенсировать удешевление проданного стредла. И что у вас получилось?

У вас получился БЕСПЛАТНЫЙ купленный пут. Более того, по Веге еще веселее. Теперь, если актив будет расти, а вола падать позиция плюсует. Актив падает, вола растет, позиция плюсует. Вы еще не верите? Посмотрите на P/L позиции. Да, вам надо греки в норме поддерживать, но это техническая проблема. И если у вас пакет акций, вы боитесь Черного Гуся, а тут вам подарок такой. Получается, что вы хеджируете свои риски даром.

Я представляю глаза Кванта из Пенсильвании, которому дали внедрять на биржу в Чикаго модель БШ. Мысль была одна: «Главное что бы Белки не узнали!»  Но на то они и Белки, что бы все знать. Говорят, что в начале торгов по БШ улыбки волатильности не было. И все это выгладило еще интереснее. И вот Белки, уставшие от тупых покупок опционов, ринулись за «бесплатным супом», то есть за бесплатными опционами.  «Бесплатный суп» стал дорожать. То есть своими заявками они стали загонять цену дальних опционов все выше. Что бы как то это уровнять, на бирже стали подставлять в формулу опционов другую волатильность, что бы получалась цена, по которой Белки покупают. Так возникла знаменитая улыбка волатильности. Но вроде неэффеткивность то осталась. Да чуть меньше, но все равно пут бесплатный. Но тут пришли русские квантовые хакеры в лице Кирилла Ильинского и вместе с Голдманом Саксом решили доить Белок. А Белки то не знали и до сих пор не знают.

Тут, конечно все гениально. Надо было сделать две вещи. Первое. Заставить Белок покупать эти путы. Тут помог Талеб с «Черным Гусем». Теперь каждая уважающая себя Белка знает, что путы надо покупать и не в коем случае не продавать.  Вторая задача это выровнять кривульку на дальних опционах, что бы она соответствовала кривульке, похожей на параболу, на ЦС и на других страйках. Теперь симпатичные бельчата покупали дальние путы, смотрели на профиль, убеждались, что в ту сторону все растет и покупали опцион. Цена проходит 1%, где им была обещана прибыль, а прибыли нет. Потому что мы вместо кривульки подставили параболу. И если даже наш Стас не знает, что везде должны быть параболы, то откуда это знать Белкам. С этого момента у белок начинаются поиски проблемы и виноватых. Первая, это слишком большие спреды в стаканах. Вторая, опционы это лохотрон. Третья, злые маркитосы опустили волу лично моего опциона, а мне обещали, что при падении его волатильность будет расти. Ну и т.д. И только Гении из нашей команды знают, (ну может кроме одного) что там всюду парабола. Ну а выравнивается всякая кривулька в параболу почти автоматически. Просто страйк скользит по улыбке волатильности и принимает ту волу, которую надо волу. Цена падает, подходит к 1% профита, а мы волу опустили и граница уже на 2%. Цена растет, проходит 2%, а мы волу подняли и у нас граница уже там. Таким образом  у нас и на дальних страйках получается симметричный профиль, а белки этого не видят. Ну и если они этого не видят, мы им будем это продавать. Теперь мы строим зиг заг, где продаем путы и покупаем колы. И нам все равно где их покупать, потому что мы все знаем, (кроме одного) что парабола везде.  Единственно, что неудобно, вы не видите профиль P/L этой позиции. То что там рисуется в ПО, это для белок. Надо специальное ПО, которое может показывать это в динамике с учетом улыбки волатильности. 

Казалось бы, мы решили проблему. Теперь на всех страйках у нас одинаковый профиль. Соответственно зоны охвата должны быть +- 2% (при воле в 32 и БА как то этому должен соответствовать, допустим, с той же волой). Продали дальний пут, купили ЦС, все греки выровняли. Ну и вот БА проходит эти 2%, мы постепенно меняем волу дальнего страйка в сторону уменьшения. Таким образом, через 2% и одни день мы должны получить О. Но мы не можем этого сделать. Так как нам не дадут это сделать Белки. Нам придется спускать волатильность дальнего опциона вплоть до 32 волы. Ну тут наступает Бинго для покупки бесплатных путов. И получается, что зона безубытка дальнего опциона лежит не на 2%, а на 3%. То есть в соответствии с IV опциона на данном страйке. Мы убрали одну халяву, но получили другую. Но если первая была вполне очевидна, то во второй имеет элементы случайностей и не так наглядна. Но она все таки есть. ХАЛЯВА.

Заканчиваем. Что у нас есть в активе. Волатильность БА. Стредл с волатильностью 40%, стредл с волатильностью 20%. В пасиве. Святые коровы, которые считают, что если поставить большую заявку на дальних страйках, улыбка волатильности не поднимется. Это для белок. Покупатели дальних страйков, которые считают, что чем дальше опцион, тем больше он принесет при соотношении профит/лосс. ПО которое не показывает истинной картины P/L профиля. Короче все что нужно для работы. Что с этим делать? Подумайте на выходных. Потом продолжим. Гуглим слово «мошенничество», читаем статью 159.4. И в бой.

ЗЫ Я хотел картинок набросать, но сегодня сервера выключены, так что вы давайте сами потрудитесь. В общем позиции расписаны подробно. Если что добавлю.

ЗЫ Наша позиция. На 8 Марта после эксперы недельных я поставил дельту в 0. Вчера докупил фьючей при проходе часовой свечей страйка. В понедельник выложу картинку.