Biogen - главный враг склероза и лучший друг инвестора

Читать больше тут https://vk.com/ssinvestment

Biogen Inc. – одна из крупнейших биофармацевтических компаний США, фокусирующаяся на обнаружении, разработке, изготовлении и доставке лекарств людям с серьезными неврологическими аутоиммунными заболеваниями. Компания продает продукты — TECFIDERA, AVONEX, PLEGRIDY, TYSABRI, ZINBRYTA, которые широко распространены не только в США, но и в ведущих странах Европы. Главным преимуществом компании является перевод инновационной науки в реальную за небольшой промежуток времени. Компания является мировым лидером в лечении рассеянного склероза и за 2016 год запустила уже четыре новых метода лечения. Также она разработала первую и единственную одобренную терапию для лечения редкой болезни моторных нейронов.

Чистая прибыль на скорректированной основе за 1-ый квартал 2017 года составила $1,12 млрд, или $5,2 на акцию, что также выше по сравнению с первым кварталом 2016 г. Новый препарат Spinraza для лечения спинальной мышечной атрофии – редкого генетического заболевания стал основным драйвером роста Biogen в ближайшие кварталы. Препарат был одобрен FDA в конце декабря 2016 г и был запущен в начале 2017 года. По заявлению Biogen, за первый квартал продажи Spinraza составили $47 млн, что в три раза выше ожиданий аналитиков, прогнозировавших цифру в размере от $15 до $17 млн. Препарат TECFIDERA (для лечения рассеянного склероза) был основным фактором роста дохода в 2016 году. Ее продажи составили 9% по всему миру, а доход составлял 45% всего дохода Biogen. В начале 2017 года продажи препарата TECFIDERA выросли  на 1%, составив $958 млн. В целом продажи всех препаратов компании Biogen от рассеянного склероза выросли на 3% по сравнению с прошлым годом.

Совокупные продажи компании Biogen в первом квартале 2017 года составили $2,8 млрд, что больше на 3% год к году и на 8%, если не учитывать выручку от продажи препаратов от гемофилии, которые компания вынесла в отдельную категорию. Динамика выручки компании хороша, притом как квартальная так и годовая.

В финансовым плане у компании все очень хорошо. Высокий показатель EBIDTA margin показывает эффективность управления средствами. EBIDTA margin – 48%.  Свободный денежный поток компании не растет, однако она очень эффективно управляет своими свободными средствами, RCF = 37,42%. Компания не платитдивидендов, инвестируя заработанные деньги в свои проекты. Минимальный однолетний уровень доходности инвестору за ожидания и риски (Cost of Equity) у компании составляет 5,95% и это достаточно приемлемый процент. На 1 акцию компании приходится 100 долларов активов (APS)  и 55 долларов капитала (CPS). ROE = 30,49%, ROA = 16,18%. Компания имеет очень хороший менеджмент и эффективно распоряжается чистой прибылью относительно активов и капитала. Отмечу, что компании удалось не нарастить долговую нагрузку. Чистый долг составил 6,5 млрд за 2016. Капитальные затраты (Capex) компании начали непрерывно расти и составили $700 млн. за 2016 год. Уже за первые 3 месяца 2017 года Capex вырос до $1 млрд., что выше на $300 млн. чем за весь 2016 год. Показатель CAPEX/Выручка составил — 6,35%. Это говорит об увеличении затрат на инвестиционные проекты. Одним из таких проектов является изучение лечения болезни Альцгеймера, что является одним из ведущих эпидемиологических приоритетов на сегодня. Сейчас, у компании на финальной стадии испытаний находится потенциально сверхдоходный препарат aducanumab для профилактики симптомов болезни Альцгеймера. В декабре Biogen сообщила об успешном ходе его испытаний. Тестирование продлится еще два года, и в случае одобрения может принести Biogen значительный доход. Лечение болезни Альцгеймера будет огромным прорывом в общественном здравоохранении.

Мультипликатор P/E составляет 5x. Это очень сильная недооценка на как и на всем рынке, так в секторе биофармацевтики. У компании есть небольшая переоценка в капитале P/B = 4x. Enterprice Value (Справедливая стоимость) – 63 млрд. при капитализации – 54 млрд. Enterprice Value/EBIDTA = 11x, что также подтверждает недооцененость на рынке.

На мой взгляд у компании Biogen есть большие перспективы роста. Компания имеет очень эффективный менеджмент, грамотно вкладывает деньги в перспективные сферы биофармацевтики и расширяет круг пациентов внедряя лекарства в разные страны. На сегодняшний день Biogen является мировым лидером во всех трех сегментах рынка рассеянного склероза. Она на передовых позициях в исследовании болезни Альцгеймера. Biogen сильно недооценена рынком и по моим подсчетам может вырасти в несколько раз за ближайшие 5-10 лет. Сейчас компания торгуется более, чем на 40% ниже своих максимальных значений 2015 года и имеет потенциал роста до $350.