Я шагаю по проспекту… По проспекту облигаций

:)

Текст из моего ФБ. Хотел сначала накатать здесь, но после бана пароль от аккаунта был бессовестно забыт)

Дурной пример, как известно, заразителен. Успехи ПАО НК Роснефть в «высокочастотных» размещениях бондов не стали исключением из этого правила. На проторенную дорожку встала группа О1 г-на Минца. 
В уже привычном нам «режиме спецоперации» 1 августа андеррайтер бондов О1 Груп Финанс, многоопытный АТОН, как бы собрал за один астрономический час книгу заявок на 65 млрд (2 выпуска, один 25, другой 40 ярдов). 
Триошка О1 Груп Финанс представляет собой классическую техническую компанию с уставным капиталом 10 тыс рублей, никакой иной деятельности, кроме привлечения и предоставления внутригрупповых займов, не ведет. 
Параметры выпусков могут поставить в тупик любого инвестора, владеющего азами арифметики. По бондам предусмотрены 2 купона – первый через 15 дней от даты размещения (!) со ставкой 1% (!!!) годовых, второй купон – через 15 лет (бешено вращая глазами  ) с доходом по формуле сумма по 30 подпериодам (доходность виртуальной ОФЗ сроком 1 год + 3% на каждый подпериод в 180 дней). То есть никаких кэшфлоу в течение 15 лет не предусмотрено. 
А теперь арифметика. Сколько кэша эмитент должен будет заплатить бондхолдерам через 15 лет? Тут без дополнительных допущений не обойтись, и мы примем для простоты две альтернативных гипотезы о средней доходности однолетних (далее – СДО) ОФЗ за 15 лет. Кто хочет поупражняться в элементарных финансовых вычислениях может по образцу сделать аналогичные расчеты в электронных табличках. Первая гипотеза оптимистичная (о чудо!) – СДО = 5%. Тогда доход по этим бумагам составит 60 млрд*15 лет * (5%+3%) = 72 ярда (!). Вторая гипотеза лишена оптимизма – СДО = 10%, а следовательно доход по бондам будет 60 млрд*15 лет * (10%+3%) = 117 ярдов, т.е. почти в два раза больше номинала. Ну и сам номинал 60 ярдов неплохо было бы погасить))))
У меня такие числа в соотнесении с валютой баланса холдинговой компании (2 ярда долларов США), предоставившей поручительство за эту «помойку», вызывают из глубин памяти одну восточную притчу, со знаменитой концовкой «через 20 лет или ишак сдохнет, или падишах». И разумная гипотеза о действиях новоиспеченного Ходжи Насреддина такова: сейчас опытный инвеститор г-н Минц купит еще много прекрасных активов, кэшфлоу по которым за 15 лет железобетонно покроют этот долг и космический купонный доход по нему.
В реальности, к сожалению, все совсем не так, как в притче. И описанное событие это лишь один эпизод в большой многоходовке по обмену активами и обязательствами между крупнейшими кредитными организациями и финансовыми группами. Цели и результаты этого кэшового спринта, по всей видимости, скоро потрясут сознание обывателей 
Результаты моей «прогулки» по этому проспекту облигаций на десерт. Устройство бонда придумано шикарное. Здесь надо снять шляпу перед этими «финансовыми инженерами». Никаких детерминированных выплат по бонду до погашения нет. Для формального соблюдения требований ЦБ РФ к банкам-бондхолдерам так же выполнены все условия. При оценке кредитного риска по ЦБшным правилам 254-П оцениваются два ключевых параметра: финансовое состояние заемщика и качество обслуживания долга. Финансовое состояние оценивается по отчетности, в способности ее составителей обосновать нужные числа в ней лично я верю безоговорочно. Качество обслуживания долга тоже будет «хорошим», ибо по другим свои выпускам гораздо меньших объемом контора будет исправно платить. На тот случай, ежели ЦБ не устроит такая оценка по аналогии, есть возможность «частичного досрочного погашения части номинальной стоимости по решению эмитента». А такое решение может принять гендиректор. И банки-бондхолдеры опять же в шоколаде: у эмитента завалялась лишняя ликвидность, принял решение досрочно погасить часть долга, значит качество обслуживания его «хорошее» ))) Ну а если уж ЦБ совсем упрется и будет требовать резервов на начисленные проценты, так то не беда – зарезервировать 70 ярдов за 15 лет это действительно из серии «или ишак сдохнет, или падишах».