Блог им. krit345

Динамика доллара к рублю и обеспеченности рублёвой массы валютными резервами ЦБ за 8 лет

Динамика официального и монетарных курсов доллара к рублю (относительно денежной базы и агрегата М2) и обеспеченности рублёвой массы валютными резервами ЦБ за период с 02.2009 по 02.2017.
Левая ось: курсы, рублей за 1 доллар. Правая ось: обеспеченность рубля валютными резервами, %.

Динамика доллара к рублю и обеспеченности рублёвой массы валютными резервами ЦБ за 8 лет


Монетарные курсы я считаю так.
Из общих ЗВР я вычитаю резервы в распоряжении Минфина (т.е., ФНБ и Резервный фонд). Вычисляю 2 курса: отношение денежной базы ЦБ к этому остатку, и денежной массы М2 к этому остатку. На легенде графиков они обозначены как расчётные курс доллара по денежной базе и по денежной массе, соответственно.
Так, на текущий момент первый курс около 37 руб., второй — около
124 руб. Эти числа определяют тот текущий теоретический диапазон, за пределы которого курс доллара не может уйти в краткосроке ни при каких обстоятельствах, так как моментальное существенное изменение денежно-кредитной политики ЦБ и расходов правительства физически невозможно.
Далее, я определяю обеспеченность денежной базы ЦБ и денежной массы М2 валютными резервами, находящимися в распоряжении ЦБ. Это делается путём деления курса ЦБ на соответствующие монетарные курсы и умножением на 100 (результат в %). Так, сейчас обеспеченность по денежной базе составляет около 161%, по денежной массе около 48%. На истории можно заметить, что при приближении второго показателя (обеспеченности по денежной массе) к критическому уровню 35% всякий раз происходила достаточно быстрая девальвация рубля (в 1.5-2 раза).
Периоды «стабильности» курса соответствуют величине обеспеченности по денежной массе около 60%. Т.е., из этого можно вывести, на каком курсе в данный момент можно было бы не переживать за быстрое изменение волатильности. В данный момент это значение около
74-75 руб. за доллар. «Критический» курс доллара снизу (при котором создадутся предпосылки для резкой девальвации) сейчас около
43-44 руб. Т.е., если даже случится это чудо, то оно будет недолгим, и курс быстро вернётся в диапазон 66-88 руб.
Все эти числа я пересчитываю ежемесячно, корректируя указанные диапазоны. Они могут служить лишь грубыми ориентирами для исключения заведомо невероятных событий, и ни в коем случае не являются торговыми рекомендациями.

 

 

★6

>Из общих ЗВР я вычитаю резервы в распоряжении Минфина
????  обоснуйте.  стандартная методика берет все ЗВР. учитывая же что кроме ЗВР есть и другие активы, то курс по M2/ЗВР — дает только максимальные ПИКОВЫЕ значения для паники — когда народ не смотри на  все прочие активы
avatar

Petr S

Petr S, можно отдельно подсчитать и монетарный курс по общей массе ЗВР, это даст ещё один ориентир, и только. Не надо воспринимать эти цифры монетарных курсов как даже какие-то «пиковые значения для паники»: они никогда не достигаются на истории, и понятно, почему. На всю М2 никто же не покупает доллары. Кроме валюты, покупаются и другие товары.

Цифры «монетарных курсов» позволяют оценить края чисто теоретического диапазона для движения курса рубля. Как бы не считать «монетарный курс», ясно, что всякие числа вроде 200 руб. за доллар или 30 руб. за доллар — это бред.

Я предпочитаю оценивать диапазон исходя из ЗВР в распоряжении ЦБ, поскольку только эти деньги и могут в принципе использоваться для каких-то валютных интервенций. Минфин скупает и продаёт валюту совсем не с целью интервенций, и делает это всё равно через ЦБ. Фактически, когда Минфин «продаёт» валюту, она оказывается на счёте у ЦБ, а ЦБ взамен осуществляет эмиссию рублей по текущему курсу, и всё это происходит мимо биржи. Когда Минфин покупает валюту на бирже, то да, это эквивалентно рублёвой интервенции ЦБ. Но объёмы таких покупок Минфина невелики. Вот сейчас он покупает чуть больше 100 млн. баксов в день — и что толку? Это мизер по сравнению с оборотом валютной секции биржи.

avatar

krit345

А если ЗВР кончатся тогда бакс 180 будит при нефти 20 
avatar

Константин

Константин, когда и если «ЗВР кончатся», кончится и модель управления «currency board». которую пока использует ЦБ для рублёвой эмиссии. Тогда считать надо будет совсем по-другому, и на первое место выйдут государственные обязательства. Они и сейчас тоже являются одним из факторов, влияющих на курс, так как выпуск правительством ОФЗ увеличивает агрегат М3, который иногда частично переходит в М2 (когда надо погашать долг с процентами, а не просто рефинансировать его). Но пока пирамида ОФЗ растёт, этот фактор не главный. Вот когда она рухнет, тогда да. Но это уже будет дефолт, со всеми вытекающими.

avatar

krit345

разброс у вас конечно.....  это как из пушки по воробьям...

avatar

iaa9001

iaa9001, если вы внимательно читали, я специально указал на то. что вычисляю теоретически недостижимые границы, и уже внутри этих границ, исходя из истории (которая тоже не обязана повторяться), рассчитываю как бы «равновесное» значение курса при текущих макроэкономических показателях (они тоже дрейфуют в какую-то сторону от месяца к месяцу, но не так волатильно, как валютные курсы). Я дал это значение на сейчас: 74-75 руб. за доллар. Если ЦБ будет вести политику плавной девальвации, то примерно на этих значениях и остановимся, при условии сохранения денежных агрегатов возле текущих уровней либо их пропорционального плавного изменения относительно ЗВР. Но ЦБ может вести себя непредсказуемо. Например, он может увлечься «таргетированием инфляции», что загонит курс доллара сильно ниже текущего. Это приведёт к скачкообразной девальвации, на каком-то этапе возникнет снова паника, и курс будет гулять в широком диапазоне, примерно от 88 до 66, при текущих показателях.
avatar

krit345

все по факту верно,  если взять сегодняшние макроэкономические показатели. А если предположить, что завтра цена на нефть в рост, а в европе и США распродажа ОФЗ и включаются печатные станки для их выкупа!) То что тогда?
Юрий Желудев, тогда и агрегаты сильно изменятся. Правительство больше потратит из фондов. ЦБ может изменить ДКП, например, ещё повысить ставку, или наоборот, включить станок. Тогда и скорректируем цифры. Какая бы там ни была нефть, в конечном счёте всё в руках ЦБ и частично Минфина.
avatar

krit345

krit345, что и требовалось доказать! При нынешних показателях вероятность ослабления рубля в будущем районе года примерно 80-90%, а при тех условиях которые я назвал уже 50%, еще надо смотреть торговый баланс!) 
Юрий Желудев, согласен. Рубль будет ослабляться, и весь вопрос в том, как. Если ЦБ будет делать это грамотно (постепенно, плавно), то валютной паники удастся избежать. Как бы ни ругали руководство ЦБ, на мой взгляд, он пока работает относительно неплохо. И станок пока не включён, денежная база и М2 растут слабо. То, что плохо идёт кредитование — это не вина ЦБ, даже снижение ставки тут не спасёт. Это чисто экономические проблемы, которые ЦБ никак не может решить монетарными мерами.
avatar

krit345


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UPDONW