Дивиденды как утешительный приз.

ГМК Норникель, Северсталь и НЛМК значительно увеличивают дивидендные выплаты после продажи своих зарубежных активов.

Когда я начала разбираться, как и за счет чего это получилось, стало понятно, что ситуация с продажей зарубежных активов в компаниях разнородная.
Результаты ГМК Норникель меня очень огорчили. Вот если бы ГМК не покупал ничего за рубежом, а все эти средства выплатил в виде дивидендов :)

Вот как было дело.

Большинство  крупных российских компаний, агрессивно покупали зарубежные активы в период экономического роста с 2005 по 2008 год. Однако, после 2009 года  стало понятно, что экономический рост такими темпами, которые были до 2008 года, идти не будет и эффективность купленных активов в зарубежных странах довольно низкая.

Уровень прибыли, который там получается, заметно ниже, чем уровень прибыли похожих проектов в России.

Зачастую зарубежные активы российских компаний стали  попросту убыточными.

Смотрим таблицу, подготовленную Московской школой управления СКОЛКОВО в 2007 году.

Рамками выделила размеры зарубежных активов рассматриваемых в этом обзоре компаний.
 

Третью строчку в рейтинге по размеру зарубежных активов занимает ГМК Норникель.
Зарубежные активы по состоянию на 2007 год оцениваются в 12843 миллиона долларов.
Запомним эту цифру: почти 13 миллиардов долларов.
Но после кризисного 2008 года большинство зарубежных предприятий ГМК было законсервировано из-за высокой себестоимости производства и добычи.
Осенью 2013 года «Норильский никель» принял новую стратегию развития и решил сосредоточиться на «первоклассных активах», которые приносят компании более $1 млрд выручки в год и рентабельность которых по EBITDA выше 40%.
Из всех зарубежных активов только ОДИН финский никелерафинировочный завод Harjavalt, признан «первоклассным».
От всех остальных активов компания решила избавиться, а  средства от их продажи вернуть акционерам в виде дивидендов.
Сумма спецдивиденда была обозначена в $1 млрд
С начала 2013 г. компания продала золотодобывающую компанию North Eastern Goldfields Operations за $35,2 млн, проект Black Swan за $1,5 млн. Avalon и Cawse инвестфонду Wingstar Investments Pty Ltd
Еще «Норникель» продал Lake Johnston в Западной Австралии, а также продал госкомпании Ботсваны BCL Limited свои африканские активы (50% Nkomati Nickel and Chrome Mine в ЮАР и 85% Tati Nickel Mining Company в Ботсване) за $337 млн.

 По той информации, что мне удалось собрать, за все эти проданные активы ГМК Норникель получил суммарно около 520 млн долларов, которые были выплачены в составе дивидендов за 9 мес 2014 года и предполагаются к выплате в составе итоговых дивидендов за 2014 год

А где же $1 миллиард, который обещают выплатить в виде спец дивидендов?
У ГМК ещё остался один не реализованный российский актив — это 13,21%-ная доля в «Интер РАО»

Я не увидела, какая сумма была истрачена на модернизацию остающегося у Норникеля финского никелерафинировочного завода Harjavalt, приобретённого примерно за 299 млн евро, просто сделаю допущение, что на покупку всех остальных зарубежных активов ГМК Норникель истратил $12843млн минус средства на покупку завода Harjavalt= примерно $12 млрд.

Сравним эти две цифры $12 млрд затраты и $0,5млрд возврат.

Поневоле подумаешь, а может быть действительно прав менеджмент Сургутнефтегаза, который просто держит свободные средства на депозитах и не покупает ничего ни в Австралии, ни в Ботсване?
Как говорится, где родился, там и пригодился.

Снова обращаемся к таблице.
Пятая строчка таблицы Северсталь.
Инвестиции Северстали несколько более успешны, чем ГМК Норникель.

По состоянию на середину 2014 года истрачено на покупки и модернизацию $6129 млн, выручено $3665млн примерно 60% от вложенного
По итогам 9 месяцев 2014 года Северсталь направила на выплату спец дивидендов около $1 млрд от продажи североамериканских активов ($1,19 на акцию).
Всего за 9м 2014г было выплачено 54,46 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет около $1,37 по внутреннему курсу компании в 39,75 руб. за доллар, в том числе спец дивиденды от продажи зарубежных активов $1,19 на акцию.
Остальные вырученные от продажи средства направлены на снижение долговой нагрузки компании.

Десятая строчка таблицы НЛМК
Зарубежные бизнес-дивизионы НЛМК, состоящие из производственных и сервисных активов, расположены в Европе и США.
Проблемным  активом является NLMK Belgium Holdings (NBH), приобретённый в 2006 году за 806 млн долларов.
В октябре 2013 года 20,5% NBH были проданы бельгийской госкомпании SOGEPA за €91,1 млн.

Обменный курс EUR/USD (Евро/Доллар США) в течении 2013 года колебался в пределах 1,28-1,38. Беру средний 1,33.

Приблизительная сумма продажи получается $120 млн, 72% от покупной цены.

04.03.15 НЛМК сообщила о продаже еще 28,5% акций этого же своего холдинга NLMK Belgium Holdings (NBH) бельгийской госкомпании SOGEPA
Госкомпания SOGEPA, ставшая миноритарием NBH осенью 2013 года с долей участия 20,5%, довела свою долю в холдинге до 49%.
Теперь акционеры планируют вместе рефинансировать кредит NBH на €500 млн и докапитализировать актив.
Параметры оптимизации производства не раскрываются, но убыточный NBH должен стать прибыльным в течение трех лет.
А уже 30.03.15 на встрече топ-менеджеров НЛМК с акционерами в Лондоне компания заявила о намерении изменить свою дивидендную политику.
Теперь дивиденды должны будут выплачиваться ежеквартально (до этого выплачивались раз в полгода). При этом, если у НЛМК отношение чистого долга к EBITDA меньше 1 (сейчас 0,67), то компания будет выплачивать сумму в промежутке от 50% чистой прибыли до 50% от свободного денежного потока.
Попробую посчитать размер возможного дивиденда по итогам 2014 года.
НЛМК уже отчиталась по US GAAP и известен размер прибыли за 2014 год $846 млн
Кроме того, известна ЧП по US GAAP за 1 п/г 2014 года равная $332 млн.
Промежуточные дивиденды были выплачены именно за 1 п\г в размере 0,88 рубля, суммарно на 150 млн долларов
База для расчета итоговых дивидендов 846-332= 514 млн долл.
СД предполагает выплачивать 50% от чистой прибыли, то есть 257 млн долл
Беру для расчета курс доллара на 10.4.15 равный 53,63 рубля
Расчетный дивиденд получился 2,3 рубля, что в 2,6 раза больше, чем заплатили за 1 полугодие 2014 года.
А ведь ещё обещают сразу выплатить и дивиденды за 1 кв 2015 года :)
Удачной вам дивидендной охоты!