Доллар по прогнозу аналитиков: во что это превращается в доходности облигаций

Каждый, кто держит рубли, рано или поздно спрашивает себя: что будет с долларом? Сегодня курс ЦБ 82,66 ₽. А что ждут те, кто занимается этим профессионально?

Банк России регулярно опрашивает экономистов и публикует медиану их прогнозов. Важно: это не прогноз самого ЦБ, он только собирает ответы. В октябре (9–13 октября, 32 участника) получилось вот что.

В среднем за 2026 год аналитики ждут 80,0 ₽. Это значит, что на октябрь–декабрь приходится около 85,3 ₽. Дальше курс растёт: 2027 — 89,4 ₽, 2028 — 94,8 ₽, 2029 — 96,4 ₽. Для сравнения, фактические значения: 2024 — 92,4 ₽, 2025 — 83,4 ₽. Рядом в том же опросе ключевая ставка в среднем за год: 14,6% в 2026-м и 12,8% в 2027-м.

То есть к 2027 году ждут рубль слабее примерно на 8% от сегодняшнего. Интересно, во что это превращается в деньгах.

Как прогноз превращается в рубли

У валютной облигации два источника дохода: проценты и курсовая разница. Проценты в долларах небольшие, а вот пересчёт в рубли может перевесить всё остальное.

На сайте procentoria.ru во вкладке «Валютные» есть сценарий «Прогноз аналитиков (макроопрос ЦБ, октябрь 2026)».

Сайт берёт прогнозный средний курс года для каждой даты платежа: выплаты 2026 года пересчитываются по 85,3 ₽, выплаты 2027-го — по 89,4 ₽. На графике это ступенька.

Оранжевый пунктир — курс безубыточности. Для Газпром капитал ЗО27-2-Д он равен 87,60 ₽. Если к погашению доллар дороже, валютная бумага догоняет рублёвую (Новые технологии БО-01), если дешевле — отстаёт. От сегодняшних 82,66 ₽ до 87,60 ₽ это примерно +6%.

Пример: Газпром капитал ЗО27-2-Д

Одна облигация за 81 650 ₽, погашение через 7 месяцев.

• При курсе «как сейчас» чистая прибыль +3 070 ₽, это 6,09% годовых.
• По прогнозу аналитиков: +9 120 ₽ и 18,47% годовых.
• В долларах при этом ничего не меняется: те же +42 $ до налога (7,02% годовых). Меняется только пересчёт в рубли.
• Налог тоже растёт: курсовая разница облагается, и в этом сценарии налог вырастает на ≈ 904 ₽ (с 459 до 1 363 ₽).

Три выпуска — три разных результата

Я прогнал по этому сценарию три выпуска. Оранжевый пунктир — рублёвая облигация для сравнения, около 15,1% годовых (по расчёту сайта).

• Газпром капитал ЗО27-2-Д (7 мес.): 6,09% → 18,47%.
• АЛРОСА 3О27-Д (7 мес.): 5,64% → 18,21%.
• ФосАгро БО-02-03 (10 мес.): 6,06% → 15,27%.

Разница между выпусками объясняется сроком. Один и тот же рост курса примерно на 8% за 7 месяцев даёт грубо 14% годовых, а за 10 месяцев — около 10%. Поэтому у ФосАгро запас над рублёвой облигацией всего 0,21 п.п., почти ничья. А у двух коротких выпусков он больше трёх процентных пунктов.

Три оговорки

1. Это медиана, а не обещание. Экономисты расходятся во мнениях, на странице ЦБ видны диапазоны прогнозов. Следующий опрос пройдёт 4–8 декабря, заседание ЦБ по ставке — 18 декабря.
2. Среднегодовой курс — не курс в день вашей выплаты. Реальный путь курса будет другим.
3. В обратную сторону всё работает так же. Поэтому в сценариях есть и «Рубль укрепится · 74,40 ₽».

Расчёты не являются инвестиционной рекомендацией, это инструмент для проверки допущений.

Попробуйте сами

Откройте «Валютные», выберите «Прогноз аналитиков», потом введите свой курс. Интересно, какой курс на середину 2027 года заложили бы вы? Напишите в комментариях, посчитаю на нём любой выпуск.