Главное отличие байбеков в США и РФ

При формировании первых фондовых бирж, дивидендная доходность была главным критерием эффективности. В своем большинстве, люди покупали акции ради дивидендов.

В эпоху технологий и инноваций высокие диввыплаты начали восприниматься с негативным окрасом: если компания направляет много на дивиденды, значит им некуда инвестировать, а значит бизнес стагнирует.

Так в США сформировалась новая культура: реинвестирования прибыли в развитие бизнеса вместо выплаты высоких дивидендов.

Примеры перехода к выплатам дивидендов со стороны Яндекса, HHRU, Астры, Диасофта и Аренадаты «там» оценивались бы с очень высокой долей скептицизма.

_______

⚫️ Альтернативой начали выступать байбеки

Это процесс, при котором эмитент выкупает собственные акции напрямую с рынка.

Опции, что с выкупленными акциями делать:

1️⃣ Просто уничтожить (погасить/аннулировать)

Доля каждого инвестора в бизнесе автоматически растет. Прибыль будет делиться на меньшее количество долей, что увеличивает показатель EPS (прибыль на акцию) и толкает котировки вверх.

2️⃣ Заморозить (временно)

И в дальнейшем направить на программу мотивации топ-менеджемента.

3️⃣ Уникальная практика в РФ

Ее опишем далее.

______

⚫️ Преимущества байбеков

1️⃣ Налоговая гибкость

Для инвестора байбек выгоднее, потому что налог на прирост капитала возникает только при продаже акций, в отличие от мгновенного налога на дивиденды.

А для эмитента в США, федеральный налог при осуществлении байбека, прямо скажем, символический: 1% от рыночной стоимости выкупленных акций.

2️⃣ Как писал выше, это позволяет увеличить EPS

Проще говоря, каждая акция начинает приносить больше прибыли владельцу. Соответственно, она становится «ценнее», что провоцирует рост её котировок.

В Штатах байбеки — один из главных драйверов роста рынка.

Объемы по годам:

2020: $600 млрд.
2021: $900 млрд.
2022: $1.1 трлн.
2023: $950 млрд.
2024: $1.1 трлн.
2025: $1.4 трлн.
2026: $1.5 трлн.
2027: $1.7 трлн.

~90% выкупленных акций аннулируют.

~10% идёт на программу мотивации менеджмента.

______

⚫️ Отличие в РФ

Здесь ситуация зеркальная:

~15% выкупленных акций аннулируют.

~85% акций направляются на уникальную схему: «квазиказначейские акции».

Согласно российскому ФЗ «Об АО» (ст. 72 и 73), если компания выкупает акции на свой собственный баланс, они получают статус казначейских.

На них накладываются юридические цепи:

1️⃣ Нет голоса на собраниях

2️⃣ По ним не платят дивиденды

3️⃣ Компания обязана продать их в течение 1 года, иначе она по закону обязана их аннулировать

Чтобы обойти эти ограничения, используется лазейка в законодательстве: компания привлекает контролируемую дочернюю структуру.

С точки зрения закона, акциями ПАО теперь владеет стороннее юрлицо. Лимит в 1 год исчезает, а акции становятся «квазиказначейскими».

Простыми словами: если выкупить акции на ПАО, закон обяжет погасить их через 1 год. Но если выкупить на «дочку», их можно держать вечно.

На «квазиказначейские» акции начисляются дивиденды.

ПАО выплачивает дивиденды, деньги приходят на счет дочки, а затем в виде займов или внутригрупповых операций возвращает деньги обратно в ПАО или оставляет на свои операционные расходы. Миноритарии этих денег не получают.

А также нет ограничений на голосованиях.

Дочерняя структура голосует «по указке», что зачастую играет не в пользу миноритариев при спорных решениях.

Главный риск: если ПАО нужны оборотные средства, дочерняя компания начинает просто продавать их в рынок, обваливая котировки.

Сторонние опции: направлять акции на мотивацию топ-менеджмента/использовать в M&A сделках.

В США подобная схема запрещена, ибо это провоцирует явный конфликт интересов и ущемление прав миноритариев.

На практике её использование сошло на нет. Следует моментальная реакция SEC и суды всегда жестко наказывают компанию.

Разница байбеков:

В США акционер получает более высокий EPS + налоговую выгоду.

В РФ в 85% случаев акционер получает ущемление интересов + риск навеса продаж со стороны номинального держателя акций.

Больше контента в нашем ТГ:
t.me/+-GEFSUxNvlQ2N2My