IBM

IBM (IBM): чистая прибыль выросла на 11,6% г/г до 5,6 млрд $ при росте выручки на 4,9%; операционный поток прибавил 28,8%
US GAAP · 10-Q · 9 месяцев до 30 сентября 2026 · отчётность опубликована 22.10.2026

Главное
— Выручка выросла на 4,9% г/г до 50,2 млрд $, но валовая рентабельность снизилась до 56,9% с 57,2% годом ранее, а R&D прибавил 12,0% г/г.
— Чистая прибыль выросла на 11,6% г/г до 5,6 млрд $ при росте прибыли до налога лишь на 2,9%: налог на прибыль снизился на 34,5% г/г до 0,8 млрд $.
— Операционный поток вырос на 28,8% г/г до 11,8 млрд $, FCF (расчёт BM) — до 11,0 млрд $; дивиденды выплачены на 4,8 млрд $, чистый долг 54,6 млрд $.

Ключевые показатели
— Выручка: 50,2 млрд $ (+4,9%)
— Чистая прибыль: 5,6 млрд $ (+11,6%)
— Операционный денежный поток: 11,8 млрд $ (+28,8%)
— Капвложения: 0,8 млрд $ (+11,8%)
— FCF (расчёт BM): 11,0 млрд $ (+30,2%)
— Чистый долг: 54,6 млрд $ (−0,4% к началу года)

Операционный результат
Результаты неоднородные: выручка выросла на 4,9% г/г до 50,2 млрд $, но себестоимость прибавила 5,5% г/г, и валовая рентабельность снизилась до 56,9% с 57,2% годом ранее. SG&A почти не изменились (+0,2% г/г до 14,7 млрд $), тогда как R&D выросли на 12,0% г/г до 6,9 млрд $ на фоне инвестиций в AI, hybrid cloud и quantum.

В Software выручка в третьем квартале выросла на 8,2% as reported, в Distributed Infrastructure — на 31,3%, тогда как IBM Z снизилась на 19,6%.

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога выросла на 2,9% г/г до 6,4 млрд $, при этом налог на прибыль снизился на 34,5% г/г до 0,8 млрд $ — снижение налога на 411 млн $ и рост прибыли до налога на 178 млн $ дают +589 млн $ до прочих статей; чистая прибыль +578 млн $. Финансовые статьи и курсовые разницы отчётность в переданных блоках не раскрывает.

Разовые события
Отчётность раскрывает вклад приобретённых бизнесов: рост Data revenue на 19,1% as reported обусловлен результатами Confluent, рост Automation частично компенсирован HashiCorp. В SG&A третьего квартала рост расходов от приобретённых бизнесов добавил 4 п. п., амортизация приобретённых нематериальных активов и acquisition-related charges — 2 п. п., тогда как выгоды от productivity и трансформации операций дали 8 п. п. снижения.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный поток вырос на 28,8% г/г до 11,8 млрд $, капвложения — на 11,8% г/г до 0,8 млрд $, FCF (расчёт BM) составил 11,0 млрд $ (+30,2% г/г). Денежные средства выросли на 28,7% к началу года до 9,2 млрд $, долг — на 3,0% до 63,8 млрд $, чистый долг 54,6 млрд $ (−0,4% к началу года).

Дивиденды выплачены на 4,8 млрд $ (+1,7% г/г).

Оценка
P/E 21,5x, P/B 6,76x, ROE 31,4% (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 26.10.2026)

Наш взгляд
Прирост чистой прибыли на 11,6% г/г имеет преимущественно неоперационный характер: прибыль до налога выросла лишь на 2,9% г/г, а снижение налога на 411 млн $ и рост прибыли до налога на 178 млн $ дают +589 млн $ до прочих статей; чистая прибыль +578 млн $; при этом денежный поток подтверждает результат — операционный поток вырос на 28,8% г/г. Ключевой вопрос к следующему периоду — динамика строки «Налог на прибыль» и устойчивость валовой рентабельности при опережающем росте R&D.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.