Санация и лимиты на бондах

#облигации #санация

В июле подписали закон 253-ФЗ, он меняет закон о банкротстве. В нём появилась комплексная санация. Компании с активами от 1 млрд рублей вместо банкротства смогут растянуть долги на срок до 4 лет, с продлением ещё на 2 года.

План санации утверждает арбитражный суд. Если его поддержали независимые кредиторы, у которых больше половины долга, план обязателен и для тех, кто голосовал против. Несогласным нельзя давать условия хуже, чем остальным.

Из санации выведены налоги, алименты, выплаты за вред здоровью, штрафы и гособоронзаказ. Облигаций в этом списке нет.

У крупных компаний основной долг обычно банковский. Значит, договориться об отсрочке могут несколько банков, а держатели облигаций получат новые сроки решением суда.

По нынешнему тексту санация заработает 27 июля 2027 года. 6 октября депутаты Гаврилов и Тен внесли законопроект 5261-9, он переносит старт на 1 января 2027 года. Комитет по собственности его поддержал, Совет Думы включил в программу на ноябрь, отзывы принимают до 29 октября.

Теперь про Самолёт. В феврале компания просила у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей, по данным СМИ, получила отказ. Долг перед Сбером на конец 2025 года — 274 млрд рублей. В сентябре «Коммерсант» писал, что Сбер может получить управление частью бизнеса.

13 октября Мосбиржа перевела облигации Самолёта в третий уровень листинга, 16 октября НКР понизил рейтинг до BBB.ru. А 24 января у компании погашение БО-П13, 12 февраля — оферта по БО-П11.

Доказательств, что старт закона двигают под Самолёт, нет. Но с 1 января у компании появится способ перенести январские и февральские выплаты, договорившись прежде всего с банками.

Я выгрузил с Мосбиржи погашения и оферты до конца июня 2027 года у компаний с высокой долговой нагрузкой. Цена — в процентах от номинала на закрытие 22 октября.

🔸 Самолёт: 24 января погашение БО-П13 — 74%, 12 февраля оферта БО-П11 — 59,5%, 23 марта оферта БО-П04 — 98%.
🔸 Полипласт: 22 января погашение юаневого П02-БО-08 — 93%, 18 февраля оферта П02-БО-02 — 94%, дальше погашения 6 и 11 марта, 8 апреля и 19 мая. Долларовый выпуск с погашением 11 марта — 91,7%.
🔸 Кокс: 25 января оферта 001Р-04 — 95%, это около 49% годовых к оферте.
🔸 Сегежа: 5 оферт и 2 погашения, дешевле всех 002P-04R с офертой 27 мая — 89,6%.
🔸 АФК Система: 10 оферт и 3 погашения, почти все выпуски у номинала.

Вторая новость тоже про облигации. В ноябре Мосбиржа вместе с ЦБ ужесточает ограничения на сделки: ЦБ нашёл случаи необоснованного движения цен. Лимитную заявку дальше 5% от базовой цены выставить будет нельзя, раньше для лимитных заявок ограничений не было. Для рыночных коридор сужают с 1% до 0,8%, ОФЗ и КОБР остаются на 0,4%.

Облигации много лет считались спокойным местом, теперь срок погашения сможет сдвинуть суд по решению банков, а резкое падение цены биржа будет сдерживать лимитами. Как можно будет выйти из актива на новости про тех. дефолт например — вопрос риторический. Как будто остается только покупать ААА активы, а окно возможностей и рефинанса для ВДО сжимается.

Возможно это связано с поручением президента о повышении безопасности инвестирования граждан в фондовый рынок, однако все эти меры выглядят наоборот, как удавка на фонде и ухудшение условий для миноритариев.

cfpro.ru/

t.me/YZYfin

#душатнемного