Россети Северо-Запад: должны платить дивиденды, но не платят. Кто голосовал против

Видео: YouTube · VK · карточка компании на портале

Это продолжение вчерашнего исследования о том, почему нам не платят дивиденды, и один из самых вопиющих случаев. У Россетей Северо-Запад есть прибыль, финансовое положение отличное, а по дивидендной политике и по плану, утверждённому Минэнерго, компания должна платить. План закладывал 1,2 млрд руб. дивидендов за 2025 год, прибыль вышла на 54% выше плана, выплатили ноль. Шестой год подряд. Соседние дочки Россетей с той же моделью бизнеса и с долгом в разы выше отдают акционерам от 16% до 37% прибыли.

На бирже компания стоит 13,3 млрд руб., меньше одной годовой EBITDA (0,8x с учётом долга). Платящие соседи стоят 1,2-2,0 своих EBITDA. Если бы компания платила около 3 млрд руб. в год, как в её же инвестпрограмме, она переоценилась бы примерно вдвое, до 25-30 млрд. Так быть не должно.

Ниже разбираем финансовое состояние компании, её дивидендную политику и инвестпрограмму со скриншотами документов, что компания и регулятор отвечали нам за полгода переписки, почему доводы компании не объясняют ноль и кто в совете директоров голосовал против. Вчерашнее исследование по 50 странам показало, что сетевые компании в мире строят и платят одновременно. Россети Северо-Запад мы там обещали разобрать отдельно.

Финансовое состояние: прибыль выросла в разы, долг почти закрыт деньгами

Начнём с того, может ли компания платить. С 2023 года выручка по МСФО выросла с 50 до 88 млрд руб. (за последние 12 месяцев), EBITDA с 5 до 17 млрд, а чистая прибыль из убытков вышла в 7,2 млрд. Рентабельность капитала около 26%. Главная причина в тарифах: котловые тарифы в регионах компании в 2026 году выросли в среднем на 17%, с октября идёт ещё одна индексация.

Выручка, EBITDA и чистая прибыль Россетей Северо-Запад по МСФО, 2021 — последние 12 месяцев на 30.06.2026

В первом полугодии 2026 года рост продолжился: чистая прибыль по РСБУ выросла в 3,7 раза, до 3,4 млрд руб., по МСФО в 2,1 раза, до 3,8 млрд. Во втором квартале компания показала прибыль 0,6 млрд против убытка годом ранее, хотя второй квартал у сетей сезонно слабый.

С долгом картина ещё нагляднее. В 2021-2023 годах чистый долг был 11-15 млрд руб., 2,4-2,8 годовой EBITDA. К середине 2026 года денег на счетах стало почти столько же, сколько долга: 17,1 млрд против 17,7 млрд. Чистый долг 0,6 млрд, это 0,03 EBITDA. По МСФО процентные доходы компании в 2025 году даже превысили процентные расходы: 1,8 млрд против 1,4 млрд.

Долг, деньги на счетах и чистый долг по МСФО; чистый долг / EBITDA снизился с 2,4-2,8x до 0,03x

Главный вопрос, остаются ли у компании деньги после стройки. Дивидендов она не платит, поэтому ответ виден прямо по чистому долгу: всё, что остаётся после капвложений, с учётом субсидий на льготное подключение и полученных процентов, идёт на его снижение. Чистый долг сокращается каждый год: на 3,3 млрд руб. в 2023 году, на 6,1 млрд в 2024-м (вместе с продажей Псковэнергосбыта), на 1,1 млрд в 2025-м и ещё на 3,6 млрд за первое полугодие 2026-го. Свободные деньги после всех инвестиций у компании есть.

Снижение чистого долга по годам: 3,3, 6,1, 1,1 и 3,6 млрд руб.

Компания возражает, что деньги на счетах не свободные: там много авансов от заявителей за подключение к сетям, 20,4 млрд руб. на 30 июня 2026 года. Но этот довод выплату не блокирует:

• Авансы есть у всех сетевых компаний. Подключение по всей стране идёт по предоплате, и соседние дочки Россетей с такими же авансами платят дивиденды.
• Остаток авансов не тает, а растёт. Авансы по договорам подключения за 2025 год выросли с 15,6 до 18,5 млрд руб.: пока идут новые заявки, старые обязательства замещаются новыми деньгами. Это оборотный остаток, а не долг, который нужно вернуть завтра.
• Чистый долг сокращается и с учётом этих авансов. Если бы стройка по старым заявкам съедала деньги, долг бы рос, а он падает.
• Краткосрочный долг рефинансируется. На 30 июня 16,3 млрд из 17,7 млрд долга были краткосрочными, и в октябре компания без труда заменила часть трёхлетними облигациями.

Вывод: финансовое состояние выплате не мешает. Дивиденд по формуле за 2025 год это 1,3-2,6 млрд руб., 1,5-3% годовой выручки и не больше 15% денег на счетах, а свободные деньги после стройки у компании остаются каждый год.

Дивидендная политика: единственное условие выплаты это прибыль

Положение о дивидендной политике утверждено советом директоров в 2018 году на основе распоряжения правительства 1094-р о дивидендах группы Россети. Среди его целей прямо названы рост рыночной стоимости, прозрачность расчёта и рост дивидендов при росте прибыли. Условия, при которых компания ориентируется на выплату, перечислены в пункте 4.5. Их всего два, и оба про прибыль по РСБУ:

Положение о дивидендной политике, п. 4.5: критерии выплаты — наличие чистой прибыли по РСБУ

Ни долга, ни техприсоединения, ни убыточности отдельного вида деятельности среди условий нет. Ограничения на привлечение долга и сохранение кредитоспособности в политике есть, но только для промежуточных дивидендов (пункт 3.3), а не для годовых.

Сумма считается по формуле из приложения к положению: берётся большая из двух величин, 50% скорректированной прибыли по РСБУ или 50% скорректированной прибыли по МСФО.

Приложение к Положению о дивидендной политике: формула расчёта дивидендов по итогам года

Из прибыли разрешено вычесть три вещи: переоценку акций, прибыль от техприсоединения и прибыль, которую инвестпрограмма направляет на стройку, причём не больше, чем утвердило Минэнерго. Для МСФО добавляется превышение амортизации по РСБУ над амортизацией по МСФО. Важно, что вычет на стройку ограничен инвестпрограммой, а в ней на 2025 год по этой строке ноль. Разовый доход от восстановления обесценения формула не вычитает.

Считаем. Два неизвестных компания не раскрывает: прибыль от техприсоединения и превышение амортизации. Поэтому берём два крайних случая.

Расчёт дивиденда за 2025 год по формуле политики: от 1,3 до 2,6 млрд руб.

• Если техприсоединение маржи не даёт, как пишет сама компания, вычитать почти нечего, и формула даёт 2,6 млрд руб. (2,7 коп. на акцию, 19% к текущей цене).
• Если вычесть как прибыль всю выручку от техприсоединения, что заведомо больше реальной прибыли, остаётся 1,3 млрд руб. (1,4 коп., около 10% к текущей цене).
• Даже нижняя граница выше плана инвестпрограммы в 1,2 млрд.

Ещё один пункт политики, 4.8, требует включать показатели расчёта дивидендов в материалы к заседаниям органов управления. В материалах к собранию 4 июня расчёта по формуле нет, есть только перечень причин отказа.

Политика позволяет платить и промежуточные дивиденды, по итогам квартала, полугодия и девяти месяцев. За первое полугодие 2026 года прибыль по РСБУ 3,4 млрд руб., формально основание для выплаты уже есть.

Инвестпрограмма: компания сама планировала отдавать акционерам до половины прибыли

Финансовый план инвестпрограммы (форма 19) публикуется на сайте Минэнерго. Ниже фрагмент сводной формы из проекта корректировки, который компания раскрыла 28 апреля 2026 года. В нём одновременно видны утверждённый Минэнерго план, факт 2025 года и предложение компании на следующие годы. Строки 8.1-8.4 показывают, как распределяется чистая прибыль каждого года.

Форма 19 инвестпрограммы Россетей Северо-Запад (файл K0428_1047855175785_19_0_8.xlsx с сайта Минэнерго): чистая прибыль и её распределение по годам. Выделены дивиденды 2025 года по плану (1 197,7 млн) и по факту (0), предложение на 2026 год (1 714,1 млн)

Что из неё видно:

• 2025 год. По утверждённому плану прибыль 2 395 млн руб. делилась ровно пополам: 1 198 млн на дивиденды и 1 198 млн на развитие, на инвестиции ноль. По факту прибыль 3 694 млн, и вся она ушла на развитие.
• 2026 год. Утверждённый план: прибыль 6 367 млн, дивиденды 2 969 млн (47%). В апрельской корректировке компания снизила прибыль до 4 896 млн и дивиденды до 1 714 млн (35%), а на инвестиции из прибыли поставила 704 млн.
• 2027-2029 годы. Прибыль в корректировке растёт до 27-32 млрд руб. в год, дивиденды до 10,9-15,3 млрд. Это от трети до половины прибыли, остальное на развитие и на стройку.

То есть сама компания и Минэнерго исходили из того, что дивиденды и стройка совместимы. Разрыв с этим планом появился только в решении совета директоров.

План инвестпрограммы против факта: 1,2 млрд руб. дивидендов в плане на 2025 год, выплачено ноль; стройка в 2025 году исполнена на две трети, за первое полугодие 2026 года на пятую часть годового плана

Показательна последовательность дат. 28 апреля компания раскрыла корректировку инвестпрограммы с дивидендами 1,7 млрд руб. в 2026 году. На следующий день, 29 апреля, совет директоров рекомендовал ноль. Рынок к планам на 2027 год тоже относится скептически: заложенные там 10,9 млрд руб. дивидендов это 82% нынешней капитализации.

Ноль решили голоса Россетей. Представители инвесторов в совете были против

В совете директоров 11 человек. Семеро это менеджеры Россетей и генеральный директор самой компании. Ещё четверо не из группы: независимые директора Андрей Морозов (юридический директор Ассоциации профессиональных инвесторов) и Сергей Пикин, исполнительный директор той же ассоциации Александр Шевчук и член правления Национальной ассоциации корпоративных директоров Олег Федоров. Эксперт РА в рейтинговых релизах отмечал низкую долю независимых директоров в совете.

Как голосовали 29 апреля, видно из выписки из протокола, опубликованной на сайте компании:

Голосование совета директоров 29.04.2026 по дивидендам за 2025 год: 8 за отказ, 2 против, 1 воздержался

Выписка из протокола совета директоров № 552/30 от 29.04.2026: итоги голосования по вопросу о дивидендах

Против отказа проголосовали Андрей Морозов и Олег Федоров, Александр Шевчук воздержался. Независимый директор Сергей Пикин проголосовал за отказ вместе с представителями Россетей. Тем, кто голосовал против, отдельное спасибо: позицию миноритариев в совете услышали, но решили всё равно семь голосов.

На собрании акционеров 4 июня картина та же. За отказ подано 53,1 млрд голосов, это почти ровно пакет Россетей (55,4% акций). Воздержались 13,8 млрд голосов, против 0,2 млрд. Из тех, кто не входит в группу, отказ почти никто не поддержал.

Рынок ответил падением на 13,6% за день

Изменение цен 30.04.2026: Россети Северо-Запад -13,6%, остальные дочки Россетей от -3,4% до +3,1%, индекс +0,7%

30 апреля акции компании упали на 13,6%, остальные сетевые компании в тот же день изменились в пределах от минус 3,4% до плюс 3,1%. С начала года бумага всё же выросла на 41% вместе с сектором: тарифы растут быстро, а инвестпрограмма обещает большие дивиденды с 2027 года. Рынок покупает это обещание, но платит за него в разы меньше, чем за бумаги соседей, которые платят уже сейчас.

Соседние дочки Россетей платят, хотя долг у некоторых втрое выше

Дивиденды за 2025 год в процентах прибыли по РСБУ и долговая нагрузка дочек Россетей: Волга 37%, Центр и Приволжье 36%, Урал 34%, Ленэнерго и Московский регион 23%, Юг 18%, Центр 16%, Северо-Запад ноль

Все компании на графике работают по одним правилам: тот же регулятор, те же тарифные решения, то же льготное техприсоединение. Все, кроме одной, за 2025 год заплатили.

Самое наглядное сравнение с Россети Центр. Там чистый долг примерно равен годовой EBITDA, втрое выше, чем у Северо-Запада по итогам 2025 года. Россети Центр урезали выплату, но всё же заплатили 1,6 млрд руб. Россети Юг впервые за семь лет заплатили при долге около 2 годовых EBITDA. У Северо-Запада к 30 июня 2026 года чистый долг по МСФО сократился до 0,6 млрд руб., это 0,03 годовой EBITDA.

Компания объясняла отказ двумя разными способами

В материалах к собранию акционеров совет директоров назвал четыре причины:

• обязательства по льготному техприсоединению: на 2025 год нужно 10,1 млрд руб. на 29,7 тыс. договоров, а в бизнес-плане на это выделено 2,0 млрд;
• долг 15,7 млрд руб., он вырос за год на 23%, на его обслуживание ушло 2,3 млрд;
• убыток 672 млн руб. в передаче электроэнергии, если исключить доход от восстановления стоимости имущества;
• крупные отложенные обязательства по договорам.

Обоснование к собранию акционеров 04.06.2026, вопрос 3: причины отказа от дивидендов

В июле на наше обращение подробно ответил генеральный директор Вячеслав Торсунов. Объяснение там другое: прибыль 2025 года сформирована доходами от техприсоединения и компенсациями за переустройство сетей. По его словам, такая прибыль целевая, в тарифе на подключение рентабельность не заложена, и поэтому она не распределяется. Чистый долг компания назвала неинформативным показателем, потому что на счетах много авансов от заявителей.

Авансы мы разобрали выше: они есть у всех сетевых компаний, их остаток растёт, а чистый долг при этом падает. Две версии одного решения противоречат друг другу, и ни одна не объясняет именно ноль.

Довод про техприсоединение звучит то как убыток, то как прибыль

В материалах к собранию техприсоединение подано как нагрузка, на которую не хватает денег. В письме генерального директора оно стало источником прибыли, которую нельзя делить. Одно и то же не может быть сразу и главным убытком, и главной прибылью. Разберём по существу:

• Масштаб. Выручка от техприсоединения за 2025 год составила 2,6 млрд руб., это 3% всей выручки. Чистая прибыль по МСФО вдвое больше, 5,2 млрд. Сформировать её в основном техприсоединение не могло.
• Формула это уже учитывает. Политика разрешает вычесть прибыль от техприсоединения из базы. Довод даёт право на вычет, а не на ноль. Расчёта такого вычета компания не показала, хотя мы просили.
• Инвестпрограмма это тоже учитывает. Финансовый план, утверждённый Минэнерго, включает и плату за подключение, и стройку. Дивиденды в нём всё равно заложены.
• Соседи с той же моделью платят. У Россетей Волги выручка от техприсоединения меньше, 2,3 млрд руб., дивиденды за 2025 год около 4 млрд. У Ленэнерго техприсоединение в пять раз больше, 12,7 млрд, дивиденды 8 млрд.
• Разрыв по льготному подключению реален, но масштаб другой. Нехватка около 8 млрд руб. в год закрывается тарифом, платой заявителей и субсидиями: только за первое полугодие 2026 года компания получила 3,0 млрд субсидий. Невыплата 2-3 млрд дивидендов этот разрыв не закрывает, зато каждый год обходится акционерам падением стоимости.

Выручка от техприсоединения и дивиденды за 2025 год: Северо-Запад 2,6 млрд и ноль, Волга 2,3 и 4,0, Ленэнерго 12,7 и 8,0

Занять компании дают недорого

В октябре компания разместила облигации на 5 млрд руб. под ключевую ставку плюс 1,5%. Это рыночная ставка для заёмщика с высоким рейтингом, АКРА присвоило выпуску AA+. Летом аукцион на кредитную линию под ключевую ставку плюс 5% не состоялся, банки не пришли, но облигации показали, что доступ к деньгам у компании есть. По данным Интерфакса, в документации к сентябрьскому аукциону на ту же кредитную линию среди целей названа и выплата дивидендов. Скорее всего, это типовая формулировка, но выплату она сама по себе не исключает.

Убыток в передаче электроэнергии, на который ссылается компания, получен в 2025 году, при прошлых тарифах. С тех пор тарифы выросли в среднем на 17%, а прибыль за полугодие выросла в разы.

Компания могла бы стоить почти вдвое дороже

Стоимость компании к EBITDA: Северо-Запад 0,81x, платящие соседи 1,17-2,0x

Капитализация сейчас 13,3 млрд руб.; при дивиденде 3 млрд в год и доходности 12% — 25 млрд (+88%), при доходности 10% — 30 млрд (+126%)

Сейчас за компанию на бирже дают 13,3 млрд руб. С учётом долга это 0,8 годовой EBITDA, 1,9 годовой чистой прибыли и половина балансового капитала. Платящие соседи стоят от 1,2 до 2,0 своих EBITDA: по их середине, около 1,6x, компания стоила бы примерно 27 млрд руб. Платящие дочки Россетей (Центр и Приволжье, Московский регион, Урал, Волга) торгуются с дивидендной доходностью 9-12%. Около 3 млрд руб. в год это одновременно план инвестпрограммы на 2026 год и формула политики без разовых доходов. При такой выплате компания стоила бы 25-30 млрд руб.

Россети заинтересованы в этом не меньше миноритариев. Им принадлежит 55,4% акций. Выплата 3 млрд руб. дала бы головной компании около 1,7 млрд в год живыми деньгами. Рост капитализации на 12-17 млрд добавил бы 6-9 млрд к стоимости её пакета. Самим Россетям на стройку нужны несравнимо большие деньги, и дивиденды дочек один из самых дешёвых их источников. Кроме того, государство поставило цель довести капитализацию фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году, а предсказуемые дивиденды госкомпаний работают на неё напрямую.

Внутри группы дивиденды текут вверх, а миноритариям не достаются

В сентябре совет директоров Россетей Северо-Запад одобрил выплату дивидендов своей дочерней Прионежской сетевой компании, купленной в конце 2024 года, за первое полугодие 2026 года: 278,77 руб. на акцию. Сумма небольшая, но логика наглядна: дочка платит головной компании, а та своим акционерам не платит.

Ещё одна свежая история. В 2025 году компания через суд получила 176,6 млн собственных акций, которые числились за давно ликвидированными юрлицами. Суд сослался на норму закона: такие акции нужно продать не позже чем через год по рыночной цене, иначе их погашают, уменьшая уставный капитал. 16 октября 2026 года, ровно через год, компания продала их своей дочке, Энергосервису Северо-Запада. Пакет небольшой, 0,18% капитала. Но погашение увеличило бы долю остальных акционеров, а теперь эти акции остались внутри группы и голосуют на собраниях. На наш взгляд, формально требование продать выполнено, но с духом нормы это расходится.

Мы полгода писали в компанию и регулятору. Содержательный ответ был один

• 28 апреля. Обращение розничных акционеров в совет директоров с расчётом дивидендов по формуле. По словам компании, письмо поступило в день подведения итогов голосования совета, и довести его до директоров не успели.
• 14 мая. Ответ департамента корпоративного управления (№ МР2/60-02-10/3914). По существу ответа нет. Компания сослалась на равное отношение к акционерам и материалы к собранию и сообщила, что не идентифицировала нас как акционера, хотя брокерские отчёты были приложены.
• 18 мая. Повторная просьба ответить по существу. Тогда же попросили корпоративный секретариат Россетей помочь организовать диалог с компанией.
• 22 июня. Развёрнутое повторное обращение на 9 страницах, с вопросами и приложениями. На один из адресов письмо не дошло.
• 10 июля. Обращение в Банк России. Мы просили не заставить компанию заплатить, а проверить полноту обоснования и соответствие решения дивидендной политике.
• 22 июля. Содержательный ответ генерального директора (№ МР2/60-01/5945), его доводы разобраны выше.
• 23 июля. Наше ответное письмо с благодарностью и шестью вопросами: какой дивиденд даёт формула и какие вычеты применены; что изменилось между планом инвестпрограммы с дивидендами и отказом; какая часть прибыли действительно получена от техприсоединения; какой долг компания считает предельным; чем она отличается от платящих соседей; при каких показателях выплата станет возможной. Предложили вариант частичной выплаты как компромисс. Ответа нет почти три месяца.
• 5 августа. Ответ Банка России: оснований для проверки нет. Выплата дивидендов право, а не обязанность общества. Рекомендации совета включены в материалы к собранию, а требований к их содержанию закон не устанавливает.
• 1 октября. Направили расчёты по инвестпрограмме одному из членов совета директоров, представляющих инвесторов. 19 октября отправили вчерашнее исследование в корпоративный секретариат Россетей. Содержательного ответа по дивидендам пока нет.

Вывод из ответа регулятора простой. Обязать платить нельзя, это решение собрания по рекомендации совета. Поэтому всё решают совет директоров и главный акционер.

Что пишут скептики на Смартлабе и что мы на это отвечаем

«Дивиденды это право, а не обязанность.» Юридически так, ЦБ это подтвердил. Но компания сама приняла политику с порогом в 50%, сама заложила дивиденды в план для Минэнерго, а её совет обязан действовать в интересах всех акционеров. Соседние дочки с той же политикой платят.

«Не нравится, продали бы 30 апреля.» Продажа на минус 13,6% это и есть цена решения, и платят её все акционеры, включая сами Россети. Наша цель не выйти из бумаги, а чтобы в российские акции можно было вкладывать, опираясь на опубликованные правила.

«Денег нет, зимой понадобятся срочные ремонты.» Денег на счетах 17 млрд руб., долг за вычетом денег 0,6 млрд, в октябре компания без труда заняла 5 млрд на бирже. Дивиденд по формуле это 1,5-3% выручки. Если бы речь шла о ремонтах, логично было бы так и объяснить акционерам, но в материалах к собранию этого нет.

«Россети Центр тоже урезали дивиденд.» Урезали, но заплатили 1,6 млрд руб., и это при долге втрое выше. Урезать и обнулить это разные решения.

«Прибыль 2027 года вырастет в шесть раз, но всё съест стройка.» План, в котором заложен этот рост, составляла сама компания. В том же плане на 2027 год заложены дивиденды 10,9 млрд руб.

«ЦБ всё равно ничего не сделает.» Скорее да, мы проверили это на себе. Поэтому обращаемся к совету директоров и к Россетям, а не к регулятору.

В мире прибыльные компании так не делают

В исследовании по крупнейшим энергокомпаниям примерно 50 стран мы нашли один похожий случай: вьетнамская PV Power пять лет не платила деньгами из-за стройки, но и она выдавала дивиденд акциями. Остальные платят и в инвестиционный цикл. Итальянская Terna вкладывает втрое больше прибыли и отдаёт акционерам 72% прибыли. Казахстанская KEGOC при выросшей вчетверо стройке платит дважды в год. Пропуски выплат за рубежом почти всегда связаны с убытками, а Россети Северо-Запад прибыльны. Подробно об этом в исследовании и фильме.

Что может сделать совет директоров уже сейчас

Решение по 2025 году принято, и мы его не оспариваем. Речь о 2026 годе, итоги которого обещают быть ещё лучше. Совет может:

• уже сейчас объявить, что за 2026 год будет исходить из формулы дивидендной политики, а при отклонении раскроет расчёт;
• рассмотреть промежуточный дивиденд по итогам девяти месяцев 2026 года, как это делают многие компании с высокой прибылью;
• опубликовать критерии выплаты: при каком долге и каком результате в передаче электроэнергии компания готова платить.

Отдельно просим независимых директоров и представителей ассоциаций инвесторов вынести вопрос о дивидендной политике на одно из ближайших заседаний. Совет соберётся 26 октября, в повестке отчёт об исполнении бизнес-плана и инвестпрограммы за первое полугодие. Мы готовы к диалогу в любом формате и опубликуем ответ компании, если он придёт.

Если вы акционер и вам важна выплата за 2026 год, порядок обращения в Банк России и в компанию мы описали в июльском материале.

Источники: выписка из протокола совета директоров № 552/30 от 29.04.2026, материалы к собранию 04.06.2026, сообщения на сервере раскрытия Интерфакс (решения совета директоров и собрания, сделки с собственными акциями, облигации 001P-02), решение Арбитражного суда Санкт-Петербурга и Ленинградской области по делу № А56-14395/2025, финансовый план инвестпрограммы (Минэнерго, приказ № 24@), отчётность компании по РСБУ и МСФО, данные Мосбиржи, отчётность и решения собраний дочек Россетей, Эксперт РА, Интерфакс, наша переписка с компанией и ответ Банка России. Расчёты стоимости это оценка авторов, а не прогноз.

При подготовке материала использовался искусственный интеллект. Мы выверили цифры, но неточности возможны: если найдёте, напишите, исправим. У нас на балансе могут быть акции упомянутых компаний. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.