Купить готовый бизнес за год прибыли: мультипликатор 124 объявлений против P/E индекса

Купить готовый бизнес, если верить доске объявлений, можно за одну годовую прибыль. Акции компаний из индекса Мосбиржи в середине октября стоят около восьми годовых прибылей. Разница в восемь раз выглядит как ошибка рынка, и я решил посчитать её аккуратно, на свежих данных и одной меркой.

Что я посчитал

16 октября я снял 261 объявление о продаже готового бизнеса в одном крупном каталоге, по 16 городам. Цена указана у 252 живых карточек, а выручку и расходы в месяц продавец написал у 131. У семи из них расходы не меньше выручки, остаётся 124 объявления с прибылью.

Мерка простая и знакомая всем, кто смотрит P/E: цена, делённая на годовую прибыль. Прибыль — разница между выручкой и расходами, умноженная на двенадцать. Это слова продавца, а не отчётность, и это главная оговорка всего поста.

Результат по 124 объявлениям:

• медиана — 1,02 года прибыли;
• половина объявлений лежит между 0,5 и 3,1 года;
• дешевле одного года — 60, от трёх лет — 33, от восьми лет и выше — всего 8.

Медианная цена — 6 млн рублей при заявленной прибыли 470 тысяч в месяц.

По отраслям разброс заметный. Групп по пять-двадцать объявлений мало для твёрдых выводов, но направление видно. Розничная торговля (24 объявления) — 0,59 года, производство (24) — 0,84, общепит (11) — 0,92, красота и здоровье (12) — 1,33. Гостиницы (6) стоят 5,56 года прибыли: там в цену почти всегда входит недвижимость, и покупатель платит прежде всего за неё, а не за поток денег.

Инвестирование в бизнес и в акции одной меркой

Инвестирование в акции ту же мерку даёт иначе. По таблице мультипликаторов на той же дате у 33 компаний индекса есть данные, у 26 прибыль положительная. Их медианный P/E — 8,2, половина компаний между 4,7 и 11,5. Медианная дивидендная доходность — 5,5%.

Перевернём дробь. P/E 8,2 — это около 12% годовой прибыли на цену. Бизнес за 1,02 года прибыли — это 98% годовых. Обе цифры — отношение прибыли к цене, а не обещание дохода: у компаний прибыль из отчётности, у объявлений

• со слов продавца. Не инвестиционная рекомендация.

Если бы 98% годовых были настоящими, такие объявления не висели бы на доске. А они висят: медианный срок с даты размещения — 702 дня, 171 объявление из 261 размещено больше года назад, и 135 из этих 261 я видел ещё в срезе 24 сентября. Рынок уже ответил на вопрос, сколько стоит заявленная прибыль.

Три поправки, которые делает покупатель

Зарплата того, кто будет работать. В расходы продавец обычно не включает себя. Акционер получает прибыль, не выходя на смену, покупатель малого бизнеса чаще всего выходит. Дам условную поправку: вычтем 100 тысяч в месяц на управляющего. Медиана мультипликатора становится 1,75 года, а у 12 объявлений из 124 прибыль исчезает совсем. При 150 тысячах медиана 2,19, прибыли нет у 18. Числа поправки условные, своё вознаграждение каждый подставляет сам.

Качество цифры. У 40 объявлений из 124 расходы меньше 30% выручки. Для кафе, салона или магазина с арендой и персоналом это редкость. Медиана мультипликатора у этих сорока — 0,52 года, у остальных — 1,18. То есть самые «дешёвые» предложения дёшевы прежде всего потому, что у них самые смелые расходы. P/E компании считается по отчётности, которую проверял аудитор; у объявления аудитора нет.

Ликвидность. Акцию продают за секунды по рыночной цене. Бизнес из объявления, судя по срокам экспозиции, продаётся месяцами и годами, часто с торгом. Деньги в нём заморожены, а выход зависит от одного покупателя. За это рынок требует премию, и она огромная: разница между 12% и заявленными 98% — примерно цена риска, ликвидности и недоверия к цифре.

Что из этого следует для покупателя

Мультипликатор объявления — не оценка бизнеса, а точка начала торга. Я бы смотрел на него в три шага:

1. Пересчитать прибыль с зарплатой управляющего, даже если управлять собираетесь сами. 2. Попросить то, что заменяет аудитора: выписку по счёту, данные кассы и ОФД, договор аренды с реальным сроком. Если расходы ниже трети выручки, начинать с вопроса, что в них не попало. 3. Сравнить с тем, что вы получите в ликвидном активе без своего труда: если после поправок бизнес стоит три-четыре года прибыли, премия за риск всё ещё есть, но уже не 98%.

Порядок проверки продавца и самого дела до подписания, по шагам и с реестрами, я собрал в разборе трёх путей покупки готового бизнеса.

Границы этого счёта: один каталог, 124 объявления с полными цифрами, один день. Цифры объявлений не проверены и остаются заявленными. P/E посчитан по годовой отчётности, а не по прогнозу. Решение о вложении остаётся за вами.