Как считать доходность бизнес-займа: ставка, простой капитала, дефолты

Описание: Разбираем на условных расчётах, почему договорная ставка отличается от результата: простои капитала, дефолты, обеспечение и ликвидность.

Ставку бизнес-займа, например 25% годовых, легко сопоставить с купоном облигации или ставкой по вкладу, но для оценки риска этого мало. Нужно выяснить, на какую сумму начисляют проценты, когда возвращается основной долг, как учитываются просрочки и можно ли выйти из сделки до погашения. Разберём эту логику на условных расчётах.

В краудлендинге инвестор финансирует заёмщика через цифровую платформу и принимает кредитный риск. Проценты платят за пользование капиталом. Если компания перестаёт платить, ставка в договоре остаётся только записью в документе, а деньги на счёт не поступают. Поэтому анализировать нужно конкретный заём и способность бизнеса его обслуживать.

Допустим, инвестор выдаёт 100 тысяч рублей под 25% годовых на двенадцать месяцев. Основной долг возвращается в конце срока, проценты начисляются на неизменную сумму. При полном исполнении он получает 25 тысяч рублей процентов до налогов и расходов. Это базовый сценарий: он показывает результат при идеальном исполнении, а задержки платежей в нём не учтены.

Если основной долг гасится частями, проценты считаются на остаток, и за год выплаты могут оказаться меньше 25 тысяч, хотя договорная ставка по-прежнему 25%. Досрочно полученные деньги можно реинвестировать, но у новых займов свои сроки и риски. Полезнее составить календарь фактических поступлений и рассчитать доходность с учётом дат, чем делить проценты на первоначальный капитал.

Есть и стоимость простоя. Если капитал работает под 25% лишь девять месяцев, а три месяца лежит без дохода, упрощённый результат в годовом выражении составит 18,75% до потерь и расходов. Расчёт исходит из неизменного долга, простого начисления и нулевого дохода на свободном остатке; в реальном портфеле считают по всем операциям.

Представим портфель из десяти одинаковых займов по 100 тысяч рублей на год. Девять заёмщиков полностью возвращают долг и платят 25%. Десятый не возвращает ничего, а взыскание к концу года ничего не дало. Процентный доход по исправным займам составляет 225 тысяч рублей, потеря основной суммы 100 тысяч. Экономический результат составляет 125 тысяч, или 12,5% от первоначального миллиона до налогов и расходов. 

Сценарий упрощён и показывает, как сильно один невозврат влияет на итог; реальная дефолтность рынка может быть другой. С залогом, частичными платежами или успешным взысканием цифры получились бы другими. Налоговая база тоже может отличаться от экономической прибыли, поэтому порядок учёта процентов и потерь стоит уточнить отдельно.

Важно различать долю просроченных займов, долю дефолтов и окончательные потери. Просрочка может закончиться погашением, а по дефолтному обязательству иногда возвращают часть после взыскания. Красивый показатель возвратности у молодой платформы может означать лишь то, что многие займы ещё не дошли до срока. В статистике должно быть видно, к каким выдачам и периодам относится расчёт.

Первый вопрос: источник платежей. Формулировка «на развитие» слишком широка. Нужно понимать, что именно финансируется: закупка под подтверждённый заказ, оборудование с расчётом окупаемости или закрытие кассового разрыва. Затем оценить, сможет ли компания платить, если выручка окажется ниже плана или придёт позже.

Второй вопрос: прочие долги. Даже прибыльный бизнес может испытывать нехватку денег из-за высокой нагрузки и несовпадения сроков платежей, поэтому выручка без данных о марже, обязательствах и оборотном капитале даёт неполную картину. На возврат влияют также смена руководителей, судебные споры и зависимость от одного заказчика.

Третий вопрос: обеспечение. У залога важны юридическое оформление, очерёдность требований, независимая оценка и реалистичный срок продажи. Из заявленной стоимости объекта после всех расходов кредитору достанется меньше. У поручителя нужно анализировать собственные активы и обязательства. Один поручитель по нескольким проектам создаёт общую зависимость, которую число карточек в портфеле скрывает.

Что проверять в заёмщике

Десять займов могут выглядеть как диверсифицированный портфель, но финансировать одну группу компаний или зависеть от строительного рынка одного региона. Тогда проблемы возникнут одновременно. Капитал стоит распределять между независимыми заёмщиками, отраслями, сроками и источниками погашения в той мере, в какой это позволяет доступная информация.

Диверсификация смягчает последствия отдельного невозврата, но от общих для рынка рисков портфель не защищён: подорожание финансирования, падение спроса и задержки расчётов затрагивают сразу множество компаний. Кроме того, инвестор зависит от инфраструктуры платформы: доступа к документам, учёта платежей, работы с просрочками. Заранее нужно выяснить, как сохраняются права кредитора и кто продолжит обслуживание, если оператор прекратит деятельность.

На бирже инвестор видит рыночную цену инструмента. У непубличного займа ежедневных сделок может не быть, и остаток в личном кабинете долго выглядит стабильным. Качество долга меняется вместе с положением заёмщика, и потери могут копиться, пока интерфейс продолжает показывать прежнюю цифру.

Уступка требования обеспечивает ликвидность далеко не всегда: нужны юридическая допустимость передачи, подходящий покупатель и согласованная цена, а выход может потребовать скидки. Деньги, которые понадобятся к определённой дате, лучше не считать доступными лишь потому, что договор допускает вторичную продажу.

В России операторов инвестиционных платформ регулирует закон № 259-ФЗ от 2 августа 2019 года. Реестр Банка России позволяет установить, с кем заключается договор, а заёмщика придётся анализировать отдельно. Страхование банковских вкладов на такие инвестиции не распространяется [1, 2].

Краудлендинг разумнее оценивать через показатели портфеля: полученные платежи, долю капитала в работе, просрочки, расходы и итоговую доходность. У предпринимателя та же ставка выглядит с обратной стороны: он должен заработать достаточно, чтобы оплатить финансирование, и удержать денежный поток в границах графика.

Высокая договорная ставка служит платой за кредитный риск и ограниченную ликвидность, но сами они никуда не деваются. Оценивать её имеет смысл после расчёта возможных потерь и сравнения с доступными альтернативами на ту же дату. Этот расчёт определяет, нужен ли такой инструмент в портфеле и в каком размере.

Автор: ООО «Инвестиционная платформа «Мецеярд», оператор инвестиционной платформы. Информация об операторе раскрывается на сайте mcd-invest.ru/

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не содержит предложения заключить договор.

Заключение с использованием инвестиционной платформы договоров, по которым привлекаются инвестиции, является высокорискованным и может привести к потере инвестированных денежных средств в полном объеме. Доходность не гарантирована.

[1] Федеральный закон от 02.08.2019 № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»: publication.pravo.gov.ru/Document/View/0001201908020032

[2] Декларация о рисках инвестиционной платформы (инфраструктура Банка России): cbr.ru/Queries/XsltBlock/File/98365/1647