С 2023 года акции Мосбиржи растут на выходных

В прошлых постах я показал, что с 2021 года российские акции растут ночью и теряют днём, больше всего – в первый час торгов. Оставался вопрос, почему ночь вообще платит. Я проверил три объяснения, которые приходят в голову первыми, и все три не сработали. Зато по дороге нашлось другое: с 2023 года больше половины ночного роста даёт одна ночь в неделю – с пятницы на понедельник.

Данные те же: 20 крупных акций Мосбиржи поровну, часовые свечи с 2012 года, без комиссий и дивидендов. Ночь – от последней цены торгового дня до первой цены следующего. Март 2022 года, когда биржа не работала, в расчёт не входит.

Выходные против будней

С 2023 года ночь через выходные в среднем приносит +0,23%, обычная ночь посреди недели – +0,05%. Разница в пять раз, и держится она каждый год: в 2023, 2024, 2025 и 2026 годах выходные дали от +0,20% до +0,26% за раз. В плюсе три выходных из четырёх.

До 2023 года ничего похожего не было. За 2012–2020 годы ночи через выходные в сумме дали ×0,97, то есть около нуля, а будние ночи – ×1,90.

За 2023–2026 годы 198 ночей выходных дали ×1,57, а 748 будних ночей – ×1,41. До осени 2025 года обе линии шли вровень: пятая часть ночей приносила столько же, сколько остальные четыре пятых. Потом выходные ушли вперёд.

Понедельник этот рост не отдаёт. В остальные дни первый час торгов с 2023 года в среднем –0,09%: часть ночного роста рынок утром возвращает. В понедельник первый час в плюсе, +0,05%.

Торги акциями в выходные, которые биржа запустила в марте 2025 года, эффект не убрали. От закрытия пятницы до открытия понедельника акции до их запуска в среднем росли на 0,21%, после – на 0,23%.

Объяснение первое: плата за деньги

Кто держит акции ночью вместо облигаций, отдаёт свои деньги на ночь, и рынок должен ему за это платить. Тогда считать надо дни расчётов, а не часы. Сделка на бирже рассчитывается не сразу: до сентября 2013 года день в день, потом на второй торговый день (Т+2), с августа 2023 года – на следующий (Т+1).

Отсюда проверка. Ночь, за которую деньги «уходят» на выходные, при Т+2 – со среды на четверг, при Т+1 – с четверга на пятницу. Ночь на понедельник по расчётам стоит всего один день. Если объяснение верное, лучшая ночь недели должна переезжать вместе с режимом расчётов.

Она не переезжает. При Т+1 ночь на пятницу одна из самых слабых, +0,035% в среднем, а ночь на понедельник самая сильная, +0,22%. При ставке около 17% «трёхдневная» ночь должна была обгонять обычную примерно на 0,09%, а она отстаёт на 0,05%.

Объяснение второе: ключевая ставка

Если ночь – это доходность денег, за годы она должна расти примерно как деньги под ключевую ставку. За 2012–2020 годы ночь дала 6,4% годовых при средней ставке 8,8%. За 2021–2026 годы – 18,4% при 13,8%.

Дивиденды я не учитывал, а дивидендный гэп случается как раз ночью. По индексам полной доходности и цен Мосбиржи дивиденды давали ещё 6–8% в год, так что с ними ночь была бы выше. До 2021 года ночь отставала от ставки, после – заметно её обогнала.

Объяснение третье: страх гэпа

Если трейдеры боятся держать позицию через ночь, особенно через выходные, они закрываются в конце дня. Цена в последний час проседает, покупатель получает скидку, а ночь её отыгрывает. Тогда последний час перед выходными и праздниками должен быть хуже обычного.

Он не хуже. В 2012–2020 годах последний час перед выходными даже чуть лучше обычного, +0,06% против +0,03%, в 2021–2026 годах разницы нет. Распродаж в пятницу вечером в данных не видно.

Что остаётся

Значение имеет календарный перерыв: сколько часов из позиции нельзя нормально выйти. Обычная ночь длится 7–10 часов, с пятницы до понедельника проходит около двух с половиной суток. Сессии выходного дня тут мало что меняют: оборот в них – около 7% от обычного будня. Моя версия: с 2023 года за выходные выходит слишком много новостей, и тот, кто держит акции через выходные, получает плату за этот риск. Свечами это не доказать, но три других объяснения данные отвергают.

Одна оговорка. Эту закономерность я не планировал проверять: искал объяснение ночного роста и наткнулся на выходные. Поэтому мерил аккуратно. Разница с обычной ночью за 2023–2026 годы – +0,19%, 95% доверительный интервал от +0,10% до +0,27%, и четыре года подряд одного знака. Но четыре года – это четыре года: эффект появился в конкретной обстановке и может уйти вместе с ней.

Ограничения

Без комиссий, спредов и дивидендов. Акции поровну, а не по весу в индексе. Первая цена понедельника – цена первой сделки, по ней не всегда можно купить или продать нужный объём. Это описание рынка, а не стратегия: из 0,23% за выходные надо вычесть комиссию и спред за вход и выход, а каждые четвёртые выходные заканчиваются минусом.

А вы держите акции через выходные или закрываетесь в пятницу? И если есть идеи, почему до 2023 года выходные ничего не давали, пишите – проверю.