Группа ООО «Элит Строй» (МСФО 2026 6М)

Группа ООО «Элит Строй» (МСФО 2026 6М)
Итоговая оценка: 2,4/5

Чем занимается компания: Группа строит и продает жилую и нежилую недвижимость в Тюмени, Москве и МО, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и других регионах РФ. Выручка почти полностью девелоперская и зависит от передачи объектов и раскрытия эскроу.

Исходные показатели:
— Выручка: 47 683,7 млн руб. (+52,6% г/г)
— Валовая прибыль: 19 919,5 млн руб. (+51,1% г/г)
— Операционная прибыль: 14 155,4 млн руб. (+44,7% г/г)
— EBITDA: 14 681,8 млн руб. (+46,1% г/г)
— Финансовые расходы: 12 406,1 млн руб. (+25,0% г/г)
— Чистая прибыль: 3 372,1 млн руб. (-36,7% г/г)
— Денежные средства: 195,8 млн руб.
— Эскроу: 118 851,9 млн руб. (+2,2% к 31.12.2025)
— Запасы: 193 233,6 млн руб. (+12,4% к 31.12.2025)
— Капитал: 24 858,0 млн руб. (+15,7% к 31.12.2025)
— Активы: 359 129,1 млн руб. (+13,0% к 31.12.2025)
— Чистый долг: 162 307,6 млн руб. (+18,9% к 31.12.2025)

Коэффициенты:
— ICR LTM: 1,4x
— ICR классический LTM: 1,4x
— Current ratio: 2,1x
— Валовая маржа: 41,8%
— Запасы / Выручка LTM: 1,7x
— Покрытие проектного долга эскроу: 50,6%
— Чистый долг / EBITDA LTM: 4,6x
— Чистый долг / Капитал: 6,5x
— Cash / ближайшие облигации и займы: 9,8%

Детализация долга:
— Долг: 281 355,2 млн руб.; банки/проектное финансирование 234 958,4 млн руб. без процентов, облигации 2 000,0 млн руб., связанные стороны 1 989,7 млн руб., проценты 42 430,8 млн руб.
— Сроки: краткосрочный долг 130 974,7 млн руб. = банки 88 946,6 млн руб. + проценты 42 028,1 млн руб.; долгосрочный долг 150 380,4 млн руб. = банки 145 988,0 млн руб. + облигации 2 000,0 млн руб. + связанные стороны 1 989,7 млн руб. + проценты 402,7 млн руб.
— Структура: банки 17,25-26,50% до 2034 г.; облигации 1 000,0 млн руб. 26,5% до 2028 г. и 1 000,0 млн руб. 25,25% до 2027 г.; после даты отчета еще 1 000,0 млн руб. под 21%.
— Рефинансирование: cash 195,8 млн руб. В залоге активы на 112 266,4 млн руб.; облигации зависят от рефинансирования/проектного cash flow.

Проекты и эскроу:
— Портфель: топ-10 девелоперов РФ; запасы состоят из WIP, земель, прав аренды и готовых объектов.
— Продажи: выручка девелопмента 47 417,6 млн руб.; активы по договорам под эскроу 97 543,2 млн руб.; эскроу вырос слабо.
— Риски строительства: в запасах капитализировано 22 427,2 млн руб. процентов.

Оценка кредитоспособности:
— Базовый профиль: масштабный девелопер с сильной маржей и растущей выручкой, но высокой нагрузкой после эскроу, тонким капиталом и минимальным cash.
— Без рефинансирования: проекты поддерживают проектное финансирование и эскроу, но облигации, купоны и часть долга за 1-2 года не покрываются свободным cash.

Расшифровка оценки:
— Долговая нагрузка и проектный долг: 2,0/5; вес 25%; чистый долг / EBITDA LTM 4,6x, эскроу покрывает около половины банковского проектного долга.
— Покрытие процентов и маржинальность: 2,5/5; вес 20%; ICR LTM 1,4x, маржа 41,8%, но финрасходы почти съедают операционную прибыль.
— Ликвидность и рефинансирование: 1,0/5; вес 20%; cash/ближайшие облигации и займы 9,8%.
— Проекты и продажи: 3,0/5; вес 25%; выручка и запасы растут, inventory/revenue LTM 1,7x нормален, но эскроу почти не растет и нет раскрытия распроданности/готовности.
— Качественные риски: 2,0/5; вес 10%; высокая ставка фондирования, залог активов, зависимость от проектного финансирования и связанные стороны.

Больше разборов и аналитики у меня в Telegram канале t.me/semenov_invest