Минфин намекает на возврат ОФЗ. Но давайте честно разберём, что это значит

Силуанов сегодня сказал то, чего рынок ждал почти месяц: аукционы ОФЗ могут вернуться в сентябре.

Вот только формулировка совсем не праздничная. «Не исключаю» и «решений нет» — это не обещание, это дверь, которую приоткрыли, но не распахнули.


📌 Что вообще произошло
Напомню предысторию для тех, кто не следил.

20 июля Минфин полностью остановил аукционы «ради стабилизации рынка». А до этого уже дважды сдавал назад — 24 июня и 8 июля.

По факту весь июль состоялся один единственный аукцион, 1 июля, и разместили на нём смешные 9,1 млрд руб.

Аукцион 15 июля, где впервые с ноября предлагали флоатер, вообще не состоялся: заявок по приемлемым ценам просто не было.

Итог: план на третий квартал в 1,5 трлн руб. и 14 аукционных дней превратился в один слабый выход на рынок и месяц с лишним тишины.

🔎 Почему сентябрь, а не завтра
Тут всё логично, если смотреть на календарь ЦБ.

24 июля ставку опустили до 14%, следующее заседание только 11 сентября, и оно промежуточное, без пересмотра прогноза.

Обычно на таких заседаниях регулятор осторожничает и ничего резкого не делает.

Минфину именно это и нужно: спокойный рынок, чтобы занимать не втридорога. Выходить раньше сентября особого смысла нет, доходности слишком нервные для комфортного размещения.

💡 Деталь, которая мне интересна больше всего
Пока Минфин ждёт удобного момента, в законе о бюджете тихо появилась поправка: правительству разрешили занимать внутри страны сверх установленных лимитов госдолга.

То есть юридически руки уже развязаны, если понадобится резко нарастить заимствования, это можно сделать хоть завтра.

А раз при таком запасе прочности ведомство всё равно предпочитает ждать и не давить на рынок, значит спрос на длинный долг реально слабый. Иначе зачем такая осторожность.

☀️ В сухом остатке
Дефицит бюджета растёт, план по займам на 2026 год никуда не делся, 4,173 трлн руб. чистого привлечения нужно найти в любом случае.

Пауза не отменяет долг, она просто откладывает его на более выгодные условия.

Для держателей ОФЗ это скорее позитив в моменте: меньше навеса новых бумаг, спокойнее рынку. Но чем дольше Минфин копит невыполненный план, тем агрессивнее придётся занимать позже.

Осень может оказаться щедрой на объёмы, если рынок к тому времени успокоится. Правда факторов для этого «успокоения» пока что-то не видно…