Что нам советуют и как это работает?

Проверяем, то, что используют инвест дома и дают инвесторам в качестве стратегии. На этот раз нам дают вот такую стратегию.

GMKN против EQMX: хедж, который может оказаться не хеджем

Идея выглядит логично: Long GMKN + Short EQMX.

Верим в Норникель, но не хотим брать на себя весь рыночный риск. Шортим индекс — и вроде бы получаем более аккуратную ставку на GMKN.

Но если проверить эту конструкцию на данных, появляются вопросы.

Во-первых, поведение GMKN относительно рынка не даёт оснований считать, что акция обязательно обеспечит тот самый агрессивный upside, ради которого хочется строить такую пару.

Но интереснее оказался сам хедж.

Связь GMKN и EQMX на истории довольно сильно меняется. В некоторые периоды позиции действительно ведут себя как связанная пара. В другие — начинают расходиться так, что конструкция фактически превращается в две направленные позиции.

А это уже проблема.

GMKN ↓ + EQMX ↑ = убыток по обеим сделкам. Более того, мы часто можем получить ( и получим) и однонаправленные движения. 

И вместо ожидаемого снижения downside получаем отрицательный показатель сразу с двух сделок.

То есть инвестор может получить серьёзный убыток именно в позиции, которую считал хеджированной.

В тестировании максимальная просадка одной из таких конструкций доходила примерно до 22%.

Не совсем тот профиль риска, который ожидаешь после слова «хедж».

С плечом проблема становится ещё сложнее.

Конечно, можно пытаться постоянно подстраивать соотношение. Но здесь появляется следующая проблема: связь между GMKN и EQMX сама меняется во времени.

Сегодня работает. Завтра уже все идет иначе. 

Поэтому Long GMKN + Short EQMX — может быть потенциально сложной конструкцией с риском, который не обеспечивает первоначальные цели. Проблема в том, что получить из неё устойчивый профиль оказывается совсем не так просто, как может показаться изначально. Более того, есть периоды, которые создают очень высокий риск на конструкцию.

И есть ненулевая вероятность обнаружить это уже по собственному счету. Можно ли такое использовать? Спорно и во многих случаях даже опасно. Может ли всё сработать хорошо? Может, но насколько это вероятно, это уже другая категория вопроса. Но стратегия сама по себе не является такой очевидной, чтобы можно было её чуть более уверенно использовать.