Алиум-001Р-02: фармацевт заходит за вторым траншем

19 августа с 11:00 до 15:00 МСК планируется сбор заявок на облигации Алиум-001Р-02.

📝Параметры
— Объём: 1 млрд руб.
— Срок: 2 года (720 дней).
— Погашение: август 2028 г.
— Номинал: 1 000 руб.
— Купон:фикс (каждые 30 дней).
— Ориентир: не выше18,50%.
— Доходность (YTM): не выше 20,15%.
— Размещение: 21 августа.
— Оферта: НЕТ.
— Амортизация: НЕТ.
— Доступность: неквалам после теста.

АО «Алиум» является одним из ключевых операционных активов группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм.

На бумаге выглядит вполне бодро. Фарма, короткий срок, ежемесячный купон, доходность выше 20% годовых.

Не таблетка от всех рисков, конечно, но и не совсем витаминка «на всякий случай».

❗️Но у такого купона всегда есть вопрос: «а за что нам столько платят?»


💰 По итогам 2025 года:
— Выручка: 36,91 млрд руб. (+4,7% г/г).
— EBITDA: 9 млрд руб. (+16,7% г/г).
— Чистый убыток: 2,6 млрд руб. (почти двукратный рост по сравнению с 2024).
— Операционный денежный поток: −4,8 млрд руб. (против +2,75 млрд руб. в 2024).
— Свободный денежный поток (FCF): −10,8 млрд руб., отрицательный показатель второй год подряд.
— Чистый долг / EBITDA: 3,4х (2,2х годом ранее).

✍️Рейтинг
— Эксперт РА: ruA, рейтинг облигации приравнен к рейтингу материнской Биннофарм Групп.
— Статус "под наблюдением" был установлен в апреле и продлён в июле 2026 года из-за роста долговой нагрузки и слабых результатов группы за 1 полугодие.


🔴 Важно
За спиной у Алиума стоит АФК Система как крупный акционер, и это держит рейтинг на уровне А.

Но статус «под наблюдением» сам по себе сигнал: агентство ждёт подтверждения, что долговая нагрузка не поедет дальше вверх.

⛔️Сколько могут порезать купон?
Ориентир сейчас 18,50%.
Базово я бы ждал порезку на 25-50 б.п., то есть финал где-то около 18,00-18,25%.

Почему так: сектор защитный, имя на рынке уже знакомое, срок короткий — это помогает спросу. Но статус «под наблюдением» и вопросы к свежей динамике бизнеса вряд ли дадут эмитенту слишком смело ужать доходность.


📌 Интерес ИнвестБороды: 5/10
История выглядит интересно именно как соотношение риск-доходность. Тут есть инвестгрейд, понятный сектор и нормальная длина выпуска.

Но это не история из серии «сел и расслабился». Купон высокий не просто так: долговая нагрузка выросла, а у агентства есть вопросы к свежим результатам.

Если финал уйдёт заметно ниже 18%, интерес уже станет спокойнее.

⭐️Рейтинг ИнвестБороды: ★★★☆☆ (3/5)

Почему так?
Комфортный кредитный рейтинг и понятная структура выпуска — это плюс. Но растущий долг группы, чистый убыток, отрицательный денежный поток и статус «под наблюдением» не дают поставить оценку выше середины шкалы.

➡️ Бородатый вывод
Алиум-001Р-02 — это не про «сверхнадёжно», а про рабочую попытку взять повышенную доходность в защитном секторе.

Купон здесь выглядит неплохо, но бесплатного обеда на долговом рынке, как обычно, не завезли. Чем выше доходность, тем внимательнее смотрим не на слово «фарма», а на долг, свежую динамику и финальный купон.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).